ドルは弱含み？花旗が急転換、3か月後のドル指数目標を98.34に引き下げ

花旗グループ(Citigroup)(C-US)の為替戦略チームは、短期的なドル相場に対して売り予想に転じました。その理由として、連邦準備理事会(Fed)の政策スタンスがそれほどタカ派ではなくなる可能性や、米国の中間選挙に伴う政治的不確実性、そして財務省が長期国債の買戻しを拡大することで利回りが押し下げられる可能性を挙げています。

Daniel Tobon氏が率いる花旗の戦略チームは、木曜日(20日)に、今後3か月間のドル指数の予想を、102.12から大幅に下方修正し、98.34に設定しました。ドル指数は当日、約98.9で推移しており、大きな変動はありませんでしたが、前営業日には5月以来の最安値に下落していました。

花旗はここ数か月、ドルに対して比較的中立的な見方をしていましたが、リスクが高まるにつれて、短期的なスタンスを売りに転換しました。チームは、最新の変化として、米財務省が11月までの国債買戻し規模を倍増させ、10年から30年物の米国債を対象にすることを発表したことを指摘しています。

戦略担当者は、買戻しの拡大が二つの経路を通じてドルを圧迫すると考えています。一つは、米国債利回りを押し下げ、ドル資産の収益魅力を低下させること。もう一つは、「金融抑制」への懸念を市場に喚起することです。これは、政府が政策手段を用いて自らの借入コストを抑える状況を意味します。

財務省が買戻し拡大を発表する前から、米国政府の資金調達コストは明らかに上昇していました。8月に行われた10年物および30年物国債の入札では、いずれも2000年代以来の最高金利水準となっています。

一方で、トレーダーはFRBの利上げに対する賭けを縮小しており、これまではドル高の主な原動力となっていました。花旗はまた、11月の中間選挙を前に、政治的不確実性や選挙結果が争われるというテールリスクが、投資家がドル買いポジションを積み増すのを妨げると考えています。

ただし、花旗は長期的なドル見通しを変更しておらず、理由として、米国の経済成長見通しが他のG10諸国よりも依然として良好であることを挙げています。イラン・イスラエルの衝突やAI投資ブームは、ドル売り予想のリスクとなる可能性があります。ホルムズ海峡の石油輸送が減少したり、AI関連の設備投資が膨大になると、インフレを押し上げ、FRBが利上げに踏み切る可能性があり、それが再びドルを支えることになります。

花旗は同時に、今後3か月間のユーロ／ドルの予想を1.1750に上方修正しました。これは主に、欧州中央銀行(ECB)が9月に0.25％利上げを行うこと、および市場がFRBの利上げ観測を後退させていることからです。ユーロ／ドルは木曜日に約1.17近辺で取引されていました。