MLCCの需給がますます逼迫、販売在庫が過去最低、価格は再び7％上昇

積層セラミックコンデンサ（MLCC）の需給がますます逼迫しています。瑞銀の最新レポートによると、世界のMLCC販売在庫は4週間前に比べてさらに8％減少し、過去最低を更新しました。一方、在庫金額は同じ期間に10％増加し、単価指数も7％上昇しています。AI需要の強さと生産能力利用率が95％に達したことを背景に、数量減少・価格上昇のトレンドが明確になり、需給の圧力が販売チャネルから全体市場へ広がっています。

瑞銀傘下のUBS Evidence Labが世界100社以上の販売業者を追跡したデータによると、8月9日時点で、MLCCの販売在庫は7月11日比で8％減少し、過去最低を更新しました。一方、在庫金額は10％増加し、単価指数は7％上昇しています。数量減少と価格上昇の傾向がさらに顕著になっています。

年間比較では、7月末時点で販売在庫は前年比22％減少していますが、在庫金額は6％増加し、単価指数は13％上昇しています。現在の販売チャネルにおける単価指数は、2023年1月以降の最高水準に近く、MLCCの価格回復が加速していることが示されています。

瑞銀は、MLCCの需給逼迫がまずAI関連の需要と販売チャネルで顕在化し、その後、全体市場に波及すると分析しています。これは関連企業の業績に下支えとなる可能性があります。

主要メーカーの価格は全面的に上昇しています。

各主要メーカーの状況を見ると、8月9日までの4週間で、村田製作所の在庫は8％減少、三星電機は20％大幅減少、国巨電子は1％減少、東京電気化学は7％減少、太陽誘電は横ばいでした。多くのメーカーで販売チャネルの在庫が継続して減少しています。

在庫金額の動向は分かれています。村田製作所は8％増加、国巨電子は13％増加、東京電気化学は3％増加、太陽誘電は32％大幅上昇していますが、三星電機は4％減少しました。しかし、すべてのメーカーで単価指数が上昇しています。村田製作所は6％、三星電機は14％、国巨電子は7％、東京電気化学は8％、太陽誘電は13％上昇しています。

前回の在庫サイクルの底値と比較すると、村田製作所、三星電機、東京電気化学、国巨電子の在庫指数はすでにその水準に達しているか、それを下回っています。一方、太陽誘電は最近の低水準から約15％高い水準にあります。

対照的に、各社の在庫金額指数は前回の低水準を上回っています。村田製作所は19％増加、三星電機は29％増加、国巨電子は45％増加、東京電気化学は3％増加、太陽誘電は81％も上昇しています。これは価格上昇が在庫価値を明確に支えていることを示しています。

AI需要が需給の圧力を高めています。

2つの日本の主要MLCCメーカーは、4～6月期の決算で、販売業者の需要が過熱していると指摘し、価格引き上げによって需給の不均衡を是正する可能性を示唆しました。現在の販売チャネルの単価指数は2023年1月以来の高水準に近く、市場の価格圧力が高まっていることが示されています。

瑞銀は、一部の販売業者の需要には先行して発注する動きが含まれている可能性があるものの、販売在庫が急速かつ大幅に減少していることは明確な事実だと指摘しています。村田製作所と太陽誘電の4～6月の受注出荷比はそれぞれ1.47と1.72に達し、両社とも7～9月期の生産能力利用率の見通しは95％に達しています。加えて、AI関連事業の販売見通しが上方修正されたことも、MLCCの需給がさらに逼迫していることを示しています。

高級製品メーカーがまず恩恵を受ける見込みです。

需給がさらに逼迫し、価格上昇サイクルが本格化する中、瑞銀は高級製品の比率が高いMLCCメーカーがまず恩恵を受けると予測しています。現在、瑞銀は三星電機、村田製作所、東京電気化学に対して「買い」評価を維持し、太陽誘電には「中立」評価を維持しています。

瑞銀が設定する目標株価は、三星電機が250万韓円、村田製作所が1万3200円、東京電気化学が4950円、太陽誘電が1万7700円です。これらの銘柄の2026年予想PERは15.7倍から65.5倍の範囲にあり、三星電機が最も高い評価を受けている一方、東京電気化学は21.5倍と比較的低く評価されています。