南韓でレバレッジETFの熱狂が冷める 模擬取引の煩雑さが散戸を遠ざけ、取引高が96％急落

一套繁瑣の模擬取引課程が、南韓で高リスク金融商品への投資熱を抑える有効な手段となっている。この種の商品は、かつて4.3兆ドル規模の南韓株式市場を激しく揺さぶったことがある。

三星電子（005930KS）とSK海力士（000660KS）の単日リターンを2倍に追跡するレバレッジ型上場投資信託（ETF）の取引高は、6月のピーク比でわずか4％まで縮小しており、単月での資金純流出が初めて発生する可能性がある。

需要を抑制する鍵となっているのは、規制当局が次々と強化する規則だ。最新の措置では、投資家が5日間の模擬取引を完了することが義務付けられている。投資者は、Windowsシステムのみをサポートするプログラムを個人用パソコンにダウンロードし、毎日少なくとも1時間、仮想資金を使ってレバレッジ取引の操作と関連リスクに慣れなければならない。

この規則は8月19日に発効したが、複数の南韓在住の個人投資家は、このプロセスが非常に煩雑で完了が難しいと語った。

ソウル郊外の京畿道に住む41歳の個人投資家、キム・ジョンフン氏は、強制的な模擬取引の導入を聞いたとき、最初の反応は「やる気が起きない」だった。その理由は「本当に面倒だから」だという。

キム氏は、「コース時間が長く感じるし、PCにプログラムをダウンロードする必要がある。会社のPCには外部ソフトをインストールできないし、毎日別のノートPCを持ち歩くのも現実的ではない」と話した。

この模擬取引コースは、7月以降に南韓当局が導入した一連の規制措置の一つであり、三星電子とSK海力士のレバレッジETF取引への関心を抑えることを目的としている。この2社はAIサプライチェーンで世界的に主導的な地位を占めており、これまでの規制強化には、最低証拠金の引き上げも含まれていた。

これらの単一株式ETFは5月に導入され、当初は個人投資家の資金を南韓株式市場に引き戻すことを目的としていたが、すぐに政治的な難題となった。最も活発に取引されていた時期には、関連するレバレッジ商品と2社の株式の合計取引高が、市場全体の80％以上を占めるまでになり、株価の激しい変動を引き起こした。

模擬取引システムは、投資家に1億ウォン（約7.29万米ドル）の仮想資金を提供し、高リスク金融商品の取引リスクを実際に体験してもらう。これには「ボラティリティ損失」と呼ばれる現象も含まれる。これは、時間の経過とともにレバレッジ商品のリターンが徐々に減少する現象だ。

別の李姓の個人投資家は、最低3000万ウォンの証拠金をすでに満たしているにもかかわらず、模擬取引コースでつまずいたと語った。

彼は、「プログラムのダウンロードが必要で、最低利用時間も定められている」と指摘。さらに新しいアカウントの登録も必要だったため、最終的に利用を断念した。「そこで、そのまま閉じてしまった」と語った。

韓国取引所は、このプログラムのダウンロード数や、模擬取引システムを試した投資者の数を明らかにしていない。また、モバイル版プラットフォームの開発計画もないと述べている。

ブルームバーグ・インテリジェンスがソウル上場商品のデータをまとめたところ、三星電子とSK海力士に連動する単一株式ETFは、8月以降に約10億米ドルが引き出され、単月での資金純流出が初めて発生する可能性がある。

8月27日時点で、これらのETFの純資産総額は50億米ドルにまで縮小しており、6月末のピーク時の114億米ドルから大きく低下している。この縮小は、世界的なテクノロジー株の売却や、AI産業の支出過多と商業化の見通しに対する懸念の高まりにも影響されている。

ブルームバーグ・インテリジェンスのアナリスト、リベッカ・シン氏は、規制当局がさらに規則を厳格化する中で、短期的には資金流出が続く可能性があると指摘した。南韓当局の姿勢は、こうした商品への支援から、積極的な抑制へと転換している。

取引の急激な縮小は、高値圏で保有している投資家の利確を難しくするかもしれないが、市場の安定化には寄与している。韓国総合株価指数（KOSPI）のボラティリティ指標は約50まで低下しており、6月末のピーク97から大幅に下落し、4か月ぶりの低水準となっている。

南韓株式市場の基準指数は今年に入って61％上昇しているが、2か月前に記録した過去最高値からは25％下落している。

39歳の別の個人投資家は、AI関連のテーマの人気が薄れつつあるため、レバレッジETFの取引をやめたいと考えていると語った。「AIやメモリ半導体業界の業績が芳しくないとき、こんなに多くの規制を乗り越えてまで取引したくない。もし状況がもっと良くて、確実に利益を得られると確信できれば、すべての手続きを完了する用意はある」と話した。