「SaaS已死」喊太早？Salesforce帶動軟體股反攻 有望一路漲到10月

過去一年、米国のソフトウェア株は『AIが従業員の生産性を高めるため、企業がソフトウェアのサブスクリプションを削減する』という懸念から低迷していた。また、「雰囲気プログラミング（Vibe coding）」によってカスタム開発のハードルが下がったことから、「SaaSはもう終わりだ」という声が強まっていた。しかし、Salesforce（CRM-US）やWorkday（WDAY-US）が好決算を発表したことで、こうした悲観論が揺らいでいる。

ソフトウェア業界の風向きを示すSalesforceは、先週、強力な四半期決算を発表。iShares米国拡張テクノロジー・ソフトウェアETF（IGV-US）の年初来リターンは再び黒字に転じ、投資家は「最悪の売りは終わったのか」と考えるようになっている。

Salesforceの第2四半期の売上高と利益はいずれもウォール街の予想を上回り、通期見通しも上方修正された。特に、残存履行義務（cRPO）は前年比14％増加し、純新規年間注文額は4年ぶりの高水準に達した。この結果、株価は木曜日に22.6％急騰した。

同社CEOのMarc Benioff氏は決算会見で、『市場はサブスクリプション需要が減ると予想していたが、実際には逆だ。Agentforce、サービス、Slackの各事業が前年を上回る成長を遂げている』と語った。

Founder ETFsのパートナー兼ポートフォリオマネージャーであるMichael Monaghan氏は、この決算がSalesforceの『存亡の危機』に対する明確な答えだと指摘。同社はむしろ、顧客が最新技術を導入するために、より高価格なプランにアップグレードしていると分析した。

Monaghan氏は、今年3月にソフトウェア株が大幅下落した際も、今後数カ月でAI主導の回復が起きると信じていた。今回の決算はその兆候であり、『雰囲気プログラミングだけでパッケージソフトが淘汰される』という主張は現実的ではないと強調した。

この反発はSalesforceだけではない。Workdayは金曜日に株価が5.8％上昇。最新四半期のサブスクリプション収益が市場予想を上回ったことが要因だ。経営陣は、自社の自律型AI製品の年間継続収益（ARR）が約6億ドルに達し、前四半期の5億ドルから増加したと明らかにした。

CrowdStrike（CRWD-US）とServiceNow（NOW-US）も過去1週間で明確に上昇。AIによるサイバー脅威の増加がCrowdStrikeのFalconプラットフォームの需要を押し上げ、同社は史上最高の四半期業績を記録した。ServiceNowはSalesforceと同様、企業のデータを一元管理する「権威あるデータストア」としての地位を確立しており、そのデータはAIで簡単に複製できないとされる。

VanEckのテーマ型ETFプロダクトマネージャー、Nicholas Frasse氏は、一部のSaaS企業は最先端のAI研究室に取って代わされる可能性があるが、すべての企業に当てはまるわけではないと指摘。Salesforceのように独自の専有データを持つ企業は、AI時代において競争力を維持するだけでなく、最大の恩恵を受ける可能性があると述べた。

Frasse氏は、投資家が市場のノイズから真のシグナルを識別し始め、企業のビジネスモデルに基づいてより正確な選択を行うようになっていると分析。これにより、ソフトウェアセクター全体への無差別な売買から、個別企業への精緻な評価へと移行しているという。

ただし、この上昇が持続するかどうかについては意見が分かれている。一部では、半導体株の大幅な売却後に資金がソフトウェア株に流入した結果だとする見方もある。一方で、他の専門家は、このトレンドに強い持続性があるとみている。

Mizuhoの戦術的戦略アナリスト、Jordan Klein氏は、機関投資家のポジション調整が完了するか、買い需要が枯渇するまで、この流れがどこまで続くかが最大の焦点だと指摘。彼は、今回の上昇は主に機関のポジションリバランスによるものであり、業績の根本的変化によるものではないと分析している。

実際、多くのヘッジファンドや成長株ファンドは、AIの脅威を懸念し、半導体やAIハードウェアに資金をシフトする中で、ソフトウェア株の保有比率を市場インデックス比で低く抑えていた。しかし、その低ウェイトが逆に、反発の余地を広げているとKlein氏は見ている。

彼は、この反発が9月から10月まで続く可能性があると予想。特に、来月開催されるSalesforceのDreamforceイベントを前に、同社株がさらに上昇する可能性があるとみている。ただし、現時点では高値づかみを避けるため、むしろServiceNowやMicrosoftなどの他の高品質ソフトウェア株への投資を推奨している。