米債再迎新利空！ノルウェー主権基金、政府債権重を50％に引き下げへ　米国債約800億ドル減持の見通し

海外メディアの最新報道によると、世界最大の主権財富基金である「ノルウェー銀行投資管理会社（NBIM）」が正式にノルウェー財務省に書簡を送り、基金の基準債券指数における政府債の比重を現在の70％から大幅に50％に引き下げるよう提案したことが明らかになりました。

『フィナンシャル・タイムズ』の報道によれば、この調整が承認された場合、NBIMは約1060億ドル相当のグローバル政府債を売却することになり、そのほとんどが米国債であり、減持規模は約800億ドルに達するとされています。現在、NBIMが運用するノルウェー主権財富基金の総資産は2.3兆ドルにのぼり、そのうち約26％が固定収益商品に投資されています。

NBIMは書簡の中で、政府債の50％という構成比は流動性ニーズ、特に金融市場の混乱時の換金要請に対応するには十分であると説明しています。残りの資金は、より高いリスクプレミアムを提供する資産に振り向けられる予定で、特に注力するのは、ファニーメイやフレディマックなど米国政府支援機関が保証する住宅ローン担保証券（MBS）です。これらのMBSは信用格付けが米国債に近いものの、前払いリスクがあるため、同期間の国債よりもやや高い利回りを提供しています。構成調整後、英国債の比率は据え置かれ、日本債は2.8ポイント増加し、米ドル資産の比率はわずかに0.5ポイント低下する見込みです。

NBIMの広報担当者は、この書簡はあくまで「提案」であり、最終的な決定は2027年春に財務省が議会に提出する計画案に委ねられると強調しています。

この提案が発表されたタイミングで、世界の債券市場は二重の圧力にさらされています。一つは各国の債務水準の上昇に伴い、今年に入ってから続くグローバルな債券売却の流れ。もう一つは、米国とイランの緊張が高まり、インフレ懸念が再燃している点です。エネルギー価格の上昇が長期金利に下押し圧力をかけています。

米財務長官ベセント氏が今夏、複数回にわたり米国債市場に介入したにもかかわらず、金利は依然として数年ぶりの高水準で推移しています。INGのアメリア地区リサーチ責任者であるパドレイク・ガーベイ氏は、エネルギー価格のショックは一時的なものではなく、構造的な変化がインフレを長期的に押し上げる可能性があると指摘しています。

一方、HSBCは米国債利回りの全期間構造に対する予測を上方修正しました。同社の米国金利戦略担当ディラージ・ナルーラ氏は、金融政策の道筋がよりタカ派的になることが予想され、長期金利の構造的下限が上昇していることから、2年物米国債の年末利回り予測を3.85％から4.20％に、来年末は3.5％から3.95％に引き上げました。また、10年物の年末予測は4.3％から4.65％に、来年末は4.75％と見込んでいます。

英国CGアセットマネジメントのポートフォリオマネージャー、エマ・モリアーティ氏は、世界経済はデフレ圧力からインフレ圧力への転換期にあると分析しています。関税措置や中東の紛争は、こうした経済秩序の変化を象徴していると指摘しています。

ノルウェー主権基金の提案とHSBCの予測修正が同日に発表されたことは、象徴的です。伝統的な大口バイヤーがより高いリスクプレミアムを要求し始め、一方で売り手側は利回りの底を上方修正しているのです。

ノルウェー財務省が最終決定を下すまでは、800億ドルの減持計画は拘束力のない提案にとどまりますが、長期資金が「無リスク」とされる資産から徐々に離れていく戦略的シフトが明確になりつつあります。