米国債利回りが5%突破、16年ぶりの高水準。債券市場に「逃逸速度」到達で投資機会浮上

CNBCの報道によると、イランをめぐる衝突が原油価格とインフレ懸念を高め、市場がFOMC（連邦公開市場委員会）の25ベーシスポイントの利上げに強く織り込んでいたことから、米国債の全期間利回りが上昇した。米国10年債利回りは15日（火）、5%を突破し、2007年以来の最高水準に到達した。

債券価格は引き続き下押し圧力を受けているが、一部の固定収益戦略家は、利回りが多年来の高水準に達したことで、債券が提供する利息収入が価格下落の一部を吸収できるようになり、中期国債のリスクとリターンのバランスが改善したと指摘。投資家は資産配分の見直しを検討すべき時期に来ているという。

### 原油価格と利上げ期待が利回りを押し上げ

10年債利回りは取引時間中に一時5.041%まで上昇し、2007年7月以来の最高を記録。終値は約5.00%で、前営業日比3ベーシスポイント以上上昇した。

地政学的リスクに敏感な30年債利回りは一時5.401%まで上昇し、2007年6月以来の高水準。2年債利回りは最大4.688%となり、2024年7月以来の新高を更新した。

市場は、FOMCの2日間の政策会合終了後、水曜日に25ベーシスポイントの利上げが行われると予想している。CMEのFedWatchツールによると、利上げ25ベーシスポイントの発生確率は94%を超えている。

スタンダード・チャータード銀行の固定収益・外貨投資責任者であるJonathan Liang氏は、米国10年債利回りがインフレ期待に対して非常に敏感だと指摘。インフレ指標が依然としてFEDの2%目標を上回っている中で、この連動性は当面続くだろうと述べた。

### 原油価格と米国債利回りの相関が0.96に上昇

国際原油価格も利回り上昇の要因の一つだ。イラン情勢の継続とホルムズ海峡の実質的な遮断により、西テキサス産原油（WTI）は15日、再び1バレル105ドルを突破した。

年初に米国とイランの間に戦争が勃発した際、原油価格は急騰したが、その後両国が覚書に署名し、緊張緩和への期待から7月には1バレル70ドルを割り込んだ。しかし最近、再び攻撃が再開され、原油在庫の減少も相まって、エネルギー価格が再び上昇している。

ディーゼル価格も最近1ガロンあたり6ドルを突破し、インフレ懸念をさらに煽っている。

BMO Capital Marketsのデータによると、直近のWTI先物と10年債利回りの1か月移動相関係数は0.96に達している。

Interactive Brokersのチーフストラテジスト、Sosnick氏は、原油価格の上昇は通常、インフレ期待を押し上げるが、現在は地政学的リスクが特に顕著であり、その影響がより強まっていると指摘。原油価格が高止まりまたはさらに上昇すれば、金利は引き続き上昇圧力にさらされると述べた。

一方、ホワイトハウスの国家経済会議（NEC）の主任であるKevin Hassett氏は、最近のデータはインフレが鈍化していることを示しており、これがFED当局者が利上げに反対する根拠となる可能性があると述べた。ただし、ホワイトハウスはFEDの最終決定を尊重するとした。

### 利回りが高いほど、債券の「価格バッファー」も高くなる

利回りが5%を超えることは市場に不安を与えるが、一方で債券の利息収入を高め、投資家が価格下落に耐える能力を2020年の低金利期よりも向上させている。

Morningstarの固定収益リサーチ責任者Lucas氏は、利回り上昇に伴い、債券が持つ価格バッファーは2020年よりもはるかに大きくなったと説明。100万ドルを利回り5%の10年債に投資すれば、年間約5万ドルの利息が得られ、10年間で合計50万ドルになる。これは、低リスクな収益を求める富裕層投資家にとって魅力的だと述べた。

Discipline Fundsの創業者Roche氏は、「逃逸速度」という表現で、利回りが価格損失を打ち消す臨界点を説明した。債券の利回りと修正デュレーションが近づくと、1年の利息収入で利回りが1%上昇した際の価格下落を相殺できるようになるという。

Roche氏は、現時点の金利水準では、5年以下の債券は十分なバッファーを持っていると指摘。一方で、満期が長いほど、利回りのさらなる上昇に対する耐性は弱くなるとした。

Glenmedeの投資戦略副社長Michael Reynolds氏は例を挙げて、利回り4.90%、デュレーション5.8年の債券の場合、利回りがさらに約0.84%上昇しても、1年分の利息収入で価格損失を相殺できると説明した。つまり、基準利回りが高いほど、投資判断を誤った場合のコストは相対的に低くなるのだ。

### 7〜10年物米国債のリスク報酬が改善

戦略家らは一般的に、価格変動に敏感な投資家は短期～中期債を優先して配置し、利回りのさらなる上昇による衝撃を軽減すべきだと助言している。

変動をある程度受け入れられる投資家は、5～10年物債券を検討できる。Reynolds氏は、7～10年物の範囲が現在、最も優れたリスク報酬を提供していると述べた。

Global Xの投資戦略責任者Scott Helfstein氏は、投資家が「ボンド・ラダー」戦略を採用し、5～10年物の米国債を分散して配置することで、金利変動や単一の購入タイミングのリスクを低減できると勧めた。

超短期債は2026年まで最も人気のある戦略とされている。iSharesの0～3か月米国国債ETF（SGOV-US）は今年だけで純流入額が410億ドルに達しているが、Helfstein氏は、満期を少し延ばすことで、過去20年で最も魅力的な利回りが得られると指摘した。

投資家は、iSharesの1～3年米国国債ETF（SHY-US）、iSharesの3～7年米国国債ETF（IEI-US）、あるいはVanguardの全米債券市場ETF（BND-US）やiSharesコア米国総合債券ETF（AGG-US）を通じて市場に参加できる。

### 5%の無リスク収益が債券の魅力を高める

Hightower Advisorsのチーフインベストメントストラテジスト、Link氏は、株式の成長ポテンシャルを依然として好むものの、10年債利回りが5%に達したことで、債券の魅力が明らかに高まったと認めた。

彼女は、5%の利回りが3～6か月維持されれば、より多くの投資家が注目すると予想。これまで株高により株式比率が高くなっていたポートフォリオは、一部利益を確定し、債券に振り向けるべきだと提案した。

Link氏は、インフレが暴走しなければ、満期まで保有する投資家は5%の低リスク収益を確保できると指摘。また、今後10年間のインフレ率が2～3%にとどまれば、この資産配置はさらに魅力的になると述べた。