美債殖利率節節攀升，美股估值「警鈴大響」

《巴隆週刊》週一（20日）報導，美股正從上週科技股引發的拋售中回穩，但債券市場傳出的警訊仍未解除。隨著長天期美國公債殖利率走高，標普500指數的盈餘殖利率（Earnings Yield）未能同步上升，股票相較債券所能提供的額外報酬持續縮水，凸顯美股估值偏高。

標普500最新盈餘殖利率為4.95%，低於30年期美債殖利率的5.0685%。兩者相減後，股票風險溢酬上週五降至負0.1185個百分點，代表投資人承擔股票波動風險，卻未獲得高於長天期美債的預期報酬。

統計顯示，自2007年7月以來，只有約6.4%的交易日出現更低的風險溢酬。

若以10年期美債殖利率比較，標普500股票風險溢酬雖仍為正值，但僅有0.2654個百分點；同期出現更低水準的交易日不到5%。

股票風險溢酬持續收窄，一方面反映美股價格昂貴，另一方面則與美債實質殖利率快速攀升有關。

截至上週四，30年期美債實質殖利率升至2.91%，創2008年以來最高；10年期實質殖利率則升至2.35%，寫下2023年底以來新高。

凱投宏觀資深市場經濟學家James Reilly提到，就連2年期美債實質殖利率也以極快速度升至2024年中以來最高水準，過去約兩個月的升幅更名列數十年來最大之一。

分析認為，美債實質殖利率走高，部分反映美國債務規模持續擴大，財政部未來可能需要發行更多公債籌措資金。此外，市場擔心通膨尚未完全受控，聯準會可能在今年稍晚或明年升息，也推升投資人要求的債券報酬率。

Rosenberg Research經濟學家David Rosenberg點評，若以未經調整企業獲利推算，標普500盈餘殖利率約為4.3%；與30年期美債實質殖利率相比，目前股票風險溢酬按照歷史標準衡量已「薄如刀鋒」。

隨著標普今年接連改寫歷史新高，偏高估值原本就讓追價的合理性受到質疑。如今實質殖利率進一步攀升，使債券相對股票更具吸引力，也提高美股估值回檔的風險。