半導體陷入熊市，大摩喊買記憶體股：別被過去週期嚇到，AI需求撐腰，美光反彈只是開始

費城半導體指數（SOX）上週正式跌入熊市後，記憶體類股週一展開反彈。摩根士丹利（Morgan Stanley）分析師Joseph Moore表示，由AI資料中心建設所驅動的新一輪記憶體景氣循環，與過往有本質上的不同，投資人不應因消費性電子市場短期疲弱而誤判產業趨勢。AI所帶來的DRAM供需失衡，預計將持續多年。

週一盤中，美光科技（Micron Technology, MU-US）與SanDisk（SNDK-US）股價雙雙上漲逾5%，SK海力士（SKHY-US）的美國存託憑證（ADR）也上漲超過2%，顯示市場正逢低承接記憶體類股。

Joseph Moore在最新報告中指出，本輪半導體景氣完全由AI資料中心建設所驅動。因此，即使個人電腦、智慧型手機與消費性電子市場出現疲弱訊號，進而影響現貨價格與庫存變化，這些因素仍不足以扭轉整體AI需求的長期趨勢。

他強調，近期拖累記憶體股表現的市場消息，多數來自PC與智慧型手機市場，而非真正反映AI基礎建設需求，容易形成誤導投資人的「假訊號」。

摩根士丹利指出，目前由資料中心需求所造成的記憶體供應短缺，不僅毫無緩解跡象，反而持續惡化。該行預估，2024年第三季DRAM價格將較第二季再上漲至少25%，主因是AI伺服器持續大量採購高頻寬記憶體（HBM）與DRAM產品。

Moore表示，若以過去記憶體景氣循環作為當前市場的賣出依據，將錯失真正的產業變革。他指出，AI模型的訓練與推理正大量消耗DRAM，導致其他終端市場可取得的記憶體供給明顯不足。

他進一步說明，DRAM已成為AI發展最大的瓶頸之一，不僅影響PC與智慧型手機的製造，也促使雲端服務業者願意支付更高價格取得記憶體，而非囤積庫存，顯示需求依然強勁。

摩根士丹利預估，全球因AI所帶動的記憶體供需缺口，恐將一路持續至2028年。目前市場並無任何跡象顯示記憶體供給將追上AI需求，因此記憶體產業將長期維持供不應求的狀態。

雖然記憶體廠商陸續與客戶簽訂長期供貨協議，且AI晶片設計正逐步提升記憶體使用效率，可能降低產業景氣循環的波動幅度，但摩根士丹利認為，這反而有助於延長本波記憶體景氣，對相關個股的長期表現更為有利。

在投資布局方面，Moore仍最看好運算晶片類股，認為輝達（Nvidia, NVDA-US）與博通（Broadcom, AVGO-US）仍是目前最具吸引力的AI核心標的。但他也指出，記憶體類股近期已開始追漲，目前正是布局記憶體股的良好進場時機。

近期多家投資銀行持續看好AI記憶體前景。隨著高頻寬記憶體（HBM）需求持續增加，以及AI伺服器對DRAM與NAND Flash容量要求不斷提高，市場普遍預期，美光、SK海力士與三星電子等主要記憶體供應商，未來數年營收與獲利將持續受惠於AI投資熱潮。

分析人士認為，儘管半導體類股近期因估值修正與獲利了結而出現大幅回檔，但AI資料中心建設仍是推動記憶體需求成長的核心動能。只要AI基礎建設持續擴張，本波記憶體多頭循環仍有望延續。