德銀：看Alphabet財報 別緊盯資本支出 應關注雲端業務

Google母公司Alphabet（GOOG-US）（GOOGL-US）即將於2026年7月22日公布其2026財年第二季財報。在市場普遍擔憂人工智慧（AI）基礎設施支出過高之際，德意志銀行發布研究報告，對Alphabet股價表示強勁支持，並主張投資者不應僅聚焦於資本支出（Capex），而應關注Google Cloud所帶來的巨大上行空間。

雲端業務預期大幅上調

德意志銀行對Alphabet的樂觀展望核心在於Google Cloud的表現。分析師將Google Cloud第二季的營收增長預期從原先的65%上調至70%，並預計2026年下半年的增長將進一步加速至75%。

這項預測背後有三大支撐點：首先，AI計算需求目前仍供不應求，Google甚至需向SpaceX租賃計算資源以支應需求。其次，截至2026年第一季，Google Cloud的訂單待辦總額已達4,620億美元，同比大幅增長400%。

最後，德銀認為市場嚴重低估了雲端業務的營收潛力。德銀預測2027年Google Cloud營收可達1,900億至1,950億美元，遠高於市場共識的1,420億美元。若以30%的利潤率計算，這部分增量營收將使每股盈餘（EPS）增加約1美元。

融資與現金流依然穩健

針對市場擔憂的AI支出問題，德銀確實大幅調升了對Alphabet的資本支出預測，預計2027年將達到3,250億美元（原預測為2,500億美元），並在2028年升至3,650億至3,700億美元。

然而，德銀認為Alphabet並不存在「資本支出壓制」的問題。報告指出，Alphabet擁有強大的融資能力，近期已籌集約650億至700億美元資金，包括來自波克夏、海瑟威（Berkshire Hathaway）的100億美元投資。

此外，公司持有約1,270億美元的現金及投資，且預計到2027年底累計經營現金流將達4,200億美元。德銀強調，投資者應關注雲端營收轉化的速度，而非僅僅是支出的規模。

AI整合提升廣告效率

在傳統核心業務方面，德銀指出搜尋業務並未失去動能。數據顯示，Google網站的流量與頁面瀏覽量在2026年第二季均有改善。儘管AI Overview可能改變流量格局，但研究顯示廣告預算正開始向AI驅動的廣告轉移，廣告投放效率持續提升。德銀維持對Google搜尋業務第二季同比增長16.5%的預測。

至於Gemini模型發布延遲的問題，德銀認為這僅是短期現象，且Gemini的網路流量與應用程式下載量仍維持在成長軌道上，不會動搖Alphabet的長期AI競爭力。