摩根士丹利：韓國股市槓桿出清進度逾七成 維持「超配」評級與12500點目標價

韓國KOSPI指數週二（21日）強勁反彈，一度因漲幅過大觸發程式買單暫停。與此同時，摩根士丹利發布最新策略報告指出，儘管KOSPI較6月22日的高點已下跌約28%，但這並非基本面崩潰，而是一次由擁擠交易引發的去槓桿過程。

摩根士丹利分析認為，市場先前的跌勢是被高槓桿資金出清、槓桿ETF被動減倉及對沖基金倉位調整所放大。根據估算，韓國相關槓桿ETF規模已從高點約500億美元降至260億美元，去槓桿進度約75%，接近該行認為合理的180億美元水位。

此外，股權對沖基金的去槓桿進度也超過一半，多空比率已從5.5倍以上的峰值回落至4倍以下。相較於美國與中國市場，韓國散戶的融資餘額僅佔總市值0.5%，顯示散戶槓桿並未構成系統性風險。

在外資流向方面，今年以來外資從韓國股市淨流出超過1,100億美元，其中約90%集中於三星電子與SK海力士兩大記憶體龍頭。摩根士丹利指出，這類賣壓主因是相關股票先前在MSCI新興市場指數中權重過高，觸及長期資金的持倉限制，而非基本面轉空。隨著股價回落與權重下降，強制性拋售壓力已有所緩和。

儘管短期波動率（VKOSPI）仍處於高位，摩根士丹利仍堅定看好韓國中期前景，維持「超配」評級，並將12個月KOSPI目標位設在12,500點。報告強調，受惠於全球AI支出、數據中心需求及韓國公司治理改革，韓國市場2026年的每股盈餘（EPS）預期在過去六個月內被大幅上調143.4%，科技板塊上調幅度更達215.5%。

為了降溫高槓桿交易，韓國監管層已宣布將從8月起收緊單一股票槓桿產品的上市與交易限制，這將有助於減弱未來的波動放大機制。然而，摩根士丹利也提醒，韓國股市的高度集中性意味著其後續表現仍與AI資本開支的持續性息息相關，若AI需求出現證偽跡象，權值股仍可能成為波動的放大器。