〈財報前瞻〉特斯拉Q2自由現金流恐轉負 全年資本支出上看250億美元

特斯拉（TSLA-US）預定於22日（週三）美股盤後公布第二季財報，市場預期公司可能出現逾兩年來首度單季自由現金流轉負。隨著人工智慧（AI）、機器人、資料中心及製造產能支出急速攀升，投資人將密切檢視這些龐大投資何時能開始帶來回報。

執行長馬斯克近年把特斯拉發展重心，從單純生產電動車轉向自駕計程車、人形機器人等「實體AI」業務，公司大部分估值也建立在這項願景上。

然而，市場不安情緒正在升高。特斯拉今年投入AI基礎設施、資料中心及製造產能的資本支出，預計增至250億美元，規模超過核心汽車與能源業務單季產生的現金。

摩根士丹利分析師表示，隨著特斯拉資本支出增加逾一倍、自由現金流轉為負值，投資人愈來愈關注相關支出能否真正強化公司在實體AI領域的競爭護城河。

Robotaxi擴張落後承諾 AI進度成財報會議焦點

投資人長期押注，特斯拉的自駕技術與機器人業務最終能創造新的高利潤營收來源，但相關進度慢於許多分析師預期，馬斯克也多次未能達成自己設定的時程。

特斯拉去年4月在德州奧斯汀推出Robotaxi服務後，馬斯克一度預測，特斯拉自駕計程車可在2025年底前服務全美一半人口。公司今年1月又表示，Robotaxi將於2026年上半年拓展至另外7座城市，但目前營運範圍仍僅限於德州的奧斯汀、達拉斯與休士頓，以及佛州邁阿密。

在週三財報會議前，特斯拉投資人關係網站獲得最多票的問題是，公司究竟受到哪些因素阻礙，導致無法達成自行設定的短期目標。票數最高的10項提問中，有9項聚焦Robotaxi、Optimus人形機器人及全自動輔助駕駛（FSD）等AI業務。

投資人也追問，Robotaxi車隊規模為何停止成長，以及專為自駕服務打造、未配置方向盤與踏板的Cybercab何時才能正式載客。

特斯拉表示已開始生產Cybercab，但相關車輛尚未投入Robotaxi網路。馬斯克也坦言，Cybercab擴大產量的過程將「極其緩慢且痛苦」，進一步加深市場對AI投資回收期的疑慮。

汽車交車回溫 仍恐難抵33億美元現金流缺口

特斯拉第二季汽車交車量創下4月至6月同期新高，遠高於市場預估。油價上漲也推升電動車需求，歐洲市場表現尤其強勁。

分析師預估，特斯拉2026年全年將交付170萬輛汽車，年增3.9%，有望終結連續兩年交車量下滑。巴克萊分析師表示，儘管市場焦點仍放在AI願景，但更強勁的汽車業務可為相關投資提供所需資金。

然而，第二季汽車銷售反彈可能仍不足以抵銷沉重支出。根據LSEG彙整數據，市場預估特斯拉第二季自由現金流將為負33億美元，意味公司支出超過營運產生的現金，可能是逾兩年來首次出現單季現金消耗。

市場預估，特斯拉第二季每股盈餘為0.50美元，高於去年同期的0.40美元。不過，德意志銀行分析師警告，公司今年稍早取消FSD軟體一次性買斷方案，加上5月推出低利率汽車融資措施，可能對獲利能力造成壓力。

根據Visible Alpha資料，華爾街預估，排除監管積分收入後，特斯拉第二季汽車業務毛利率為18.1%，低於第一季的19.2%。投資人除了關注財報數字，也將等待馬斯克說明Robotaxi、Cybercab及Optimus的最新進度，判斷特斯拉高達250億美元的年度投資，究竟是在建立下一個成長引擎，還是進一步消耗核心汽車業務累積的現金。