「債券義警」捲土重來！30年期殖利率飆回2008年，今年27天站上5%上方，美債麻煩大了？

2001年1月，美國國會預算辦公室（CBO）曾樂觀預測聯邦政府將迎來巨額盈餘，甚至宣稱「可贖回公債五年內還清」。財政部當年10月更以「無須再借長錢」為由停發30年期公債。但中東戰事、減稅與經濟衰退接踵而至，2006年財政部被迫恢復發行長債。如今，這張曾被邊緣化的「超長船票」正讓華爾街與華府繃緊神經，因剔除通膨後的30年期公債殖利率逼近3%，創2008年以來最高。

截至22日（週三），30年期美債殖利率已連續12個交易日站穩5%上方，今年已有27個交易日突破5%，佔比約19%，為2007年以來最多。

不同於2007年，聯準會（Fed）基準利率比當時低約150個基點，意味市場要求的「期限溢價」比次貸危機初年還厚。

Nuveen固收策略主管Tony Rodriguez直言，主因是主權債與財政赤字處於極高水平。自2007年以來，美債存量從4.5兆美元膨脹至31兆美元，公債佔GDP比重翻倍破百，每年利息支出衝破1兆美元。

國際信評機構惠譽（Fitch）警告，美國債務負擔「遠高」於其他AA級國家，30年期殖利率除英國外，已甩開日本、法國。

與此同時，「債券義警」（bond vigilantes）重返市場。該名詞形容1980年代投資人用拋售逼政府守紀律，如今戲碼正重新上演。

數十年來看多長債的機構Hoisington本月認輸轉為中性，理由正是聯邦政府赤字擴張與資本搶食。其中一大搶食者便是AI，與AI基礎設施相關融資已超過5000億美元湧入公司債市場，退休金、保險公司不再唯30年期美債是瞻。

資產管理機構先鋒領航的Alex Payne指出，過去殖利率一碰5%必被搶購，現在傳統買家「菜單更寬」，5%以上恐成常態而非尖峰。

供給端也在加大壓力。美國財政部雖靠短券滾動，但高盛、加拿大皇家銀行與道明預估，2027年5月前將擴大2至30年附息債拍賣。

WisdomTree的Kevin Flanagan表示，定價曲線後端必須把「未來拍賣增量」算進去。

長債不只是債市問題，其久期與標普500最接近，實質收益率每上一階，就把AI龍頭那種「現金流在30年後」的估值折現門檻抬高一截。這也是就業或通膨數據一熱，科技股常跟隨長債走跌的原因。

Haverford Trust的Hank Smith指出，客戶20年來反覆問「債這麼高怎辦」，答案永遠是「債市會告訴你」。而眼下債市信號是：透過通膨稀釋、把包袱推給下任的拖延術，在30年跨度上開始失效。

市場下一個錨點是10年期美債殖利率，若是越過4.687%前高、加速奔向5%，股債雙殺的記憶將被重新喚醒。

從2001年「停發長債」的驕傲，到2026年「5%長債常駐」的焦慮，華府用四分之一世紀證明財政紀律的帳，從不會因為預測報告樂觀就自動消除，只會在30年後的殖利率曲線上利滾利找回來。