賣晶片的賺飽、用晶片的承壓 小摩：AI概念股分化恐成後續幾周美股關鍵轉折

AI概念股今年以來出現明顯分化，晶片、光通訊及AI基礎建設供應商股價持續走高，但大舉投資AI基礎建設的超大型雲端服務業者（Hyperscalers）表現疲弱。摩根大通（JPM-US）策略團隊警告，目前市場走勢與1990年代網路泡沫末期高度相似，未來幾週的價格變化將決定這波AI行情究竟只是健康輪動，還是更大規模修正的前兆。Alphabet（GOOGL-US）與特斯拉（TSLA-US）本周相繼公布財報，兩家公司皆宣布進一步提高AI相關資本支出，但市場反應冷淡，股價反而承壓，也再次凸顯今年AI投資的核心邏輯。市場資金持續流向AI產業鏈上游，也就是提供GPU、記憶體、光通訊及資料中心設備的「賣鏟人」，而大量採購AI運算資源、投入龐大資本支出的科技巨頭，也就是「用鏟人」，則面臨獲利能力與自由現金流下滑的壓力，投資人態度轉趨保守。數據顯示，追蹤美股七大科技權值股的Roundhill Magnificent Seven ETF（MAGS-US）今年以來僅上漲約1.5%；相較之下，費城半導體指數（SOX）同期漲幅已超過70%，反映資金持續集中於AI硬體供應鏈。摩根大通市場技術分析策略師Jason Hunter表示，若超大型雲端服務業者股價始終無法突破重要技術壓力區，而半導體類股也持續受制於關鍵阻力位，原本只是AI主題內部的資金輪動，恐怕演變為整體市場更大規模的修正。摩根大通資產管理市場與投資策略主席Michael Cembalest則在最新播客節目中，以1990年代網路泡沫末期作為對照。他指出，當年網際網路榮景接近尾聲時，通信服務公司股價率先見頂整理，但提供基礎建設的企業仍持續創高，當時市場誤以為多頭仍將延續，最終卻迎來全面修正。他認為，目前AI市場正出現極為相似的現象。超大型雲端服務業者因AI投資龐大，自由現金流持續惡化，股價表現停滯；反觀晶片、AI基礎建設及光通訊供應商股價卻持續創高。Cembalest形容：「正常情況下，列車應該是車頭跑得比車廂快，但現在卻是車廂跑在車頭前面。」Hunter指出，自7月初以來，費城半導體指數已自高點回落20%，而超大型雲端服務業者則在2026年的大型整理區間內展開反彈，使市場對後續走勢產生截然不同的解讀。樂觀派認為，目前只是AI概念股的健康輪動，資金由漲幅過大的半導體股流向大型科技股，有助於延長AI多頭行情，讓AI投資主題未來數月甚至數季更具延續性。悲觀派則認為，目前板塊收斂走勢與2000年第二季網路泡沫破裂前夕十分相似，當時同樣出現資金重新配置，但最終演變成整體市場見頂回落。Hunter表示，從技術分析角度來看，兩種情境都有成立的可能，因此未來幾週的價格變化將成為判斷市場方向的關鍵。針對半導體類股，Hunter認為費城半導體指數必須突破12,769點至13,333點的短期壓力區，才能確認多頭趨勢延續。若始終無法突破，指數可能回測9,975點至10,554點支撐區，相較6月高點將意味著約28%至32%的修正幅度。不過，他也表示，若指數回落至上述支撐區，反而可視為具交易價值的買進機會。Hunter也提出多檔大型科技股的重要技術關卡。Alphabet需突破50日均線368美元及381美元壓力位，而該股周四盤前約報328美元，距離目標仍有不小空間。亞馬遜（AMZN-US）則需突破251至258美元壓力區，才能確認更大級別牛市趨勢延續，下一個目標價為278美元。Meta Platforms（META-US）近期自525美元至553美元區間反彈，但目前受制於669美元至694美元壓力帶，若能有效突破694美元，將被視為強烈的多頭訊號。至於微軟（MSFT），Hunter指出350美元附近為重要支撐，目前距離465美元至493美元中期壓力區仍有一段距離，股價仍須依序突破50日均線400美元、5月以來61.8%回檔位置421美元，以及200日均線438美元，才有機會重新確認長期多頭趨勢。