英特爾為何豪砸逾200億美元拚AI？高盛：轉型成敗才是真考驗

英特爾（INTC-US）公布2026年第二季財報後，宣布將2026年資本支出由原先約170億美元大幅提高至逾200億美元，並預告2027年將持續增加投資。

高盛（GS-US）最新研究報告指出，此舉代表英特爾正全面押注先進製程、先進封裝、AI伺服器需求及晶圓代工業務的長期成長，正式開啟新一輪大型資本支出週期。不過，高盛仍維持對英特爾「中性」評級及150美元目標價，認為短期營運明顯改善，但長期轉型仍有多項挑戰待克服。

高盛分析師詹姆斯、施耐德表示，英特爾第二季財報全面優於預期。公司營收161億美元，優於高盛預估143億美元及市場一致預估144億美元；調整後每股盈餘（EPS）0.42美元，幾乎是市場預估0.22美元的兩倍；非GAAP毛利率41.8%，高於市場預估39.2%及高盛預估39.3%。

英特爾對第三季展望也優於市場預期。公司預估第三季營收介於158億至168億美元，中位數163億美元，高於高盛預估147億美元及市場預估151億美元；毛利率預估42%，優於市場預估40.3%及高盛預估39.5%；調整後每股盈餘預估0.38美元，高於市場預估約0.28美元。

高盛指出，英特爾本季優於預期並非單一業務帶動，而是三大核心事業同步成長。其中，客戶端運算事業（Client Computing Group，CCG）營收89億美元，年增13%；資料中心與AI（Data Center and AI，DCAI）事業營收63億美元，年增59%，為成長最快的核心業務；Intel Foundry晶圓代工事業營收58億美元，也略優於市場預期。

資料中心與AI業務表現尤其亮眼，實際營收約62.6億美元，季增24%、年增59%，高於高盛預估56.8億美元及市場預估55.9億美元。英特爾表示，主要受惠於企業通用伺服器需求強勁復甦，以及代理型AI（Agentic AI）帶動的新一波運算需求。

整體而言，英特爾第二季營收年增25%，創下2011年以來近15年最高單季營收成長率。

獲利能力同步改善。非GAAP淨利22億美元，較去年同期淨虧損4億美元明顯轉盈；毛利率提升至41.8%，較去年同期增加約12個百分點；營業利益率17.2%，較市場預估高出近600個基點。

管理層也透露，公司已與客戶簽訂多項為期數年的CPU及XPU長期供貨協議。高盛認為，長約有助提高未來營收能見度，也反映AI基礎設施需求仍相當強勁。

不過，高盛仍維持中性評級，認為市場真正關注的是英特爾長期轉型是否成功，而非單一季度財報。報告指出，目前投資人仍聚焦四項關鍵，包括18A及14A先進製程能否如期提升良率與量產、晶圓代工能否取得更多外部客戶、伺服器CPU市占率是否穩定，以及龐大資本支出最終能否轉化為獲利及現金流。

高盛指出，英特爾此次將2026年資本支出提高至逾200億美元，並預告2027年將持續擴大投資，意味公司正由晶圓廠建設階段，正式進入設備大量導入階段。預估晶圓前段設備（Wafer Fab Equipment，WFE）支出將增加約40%，反映公司正積極擴充18A、14A先進製程及先進封裝產能，以滿足AI伺服器與晶圓代工需求。

然而，大幅增加資本支出也將提高財務壓力。高盛預估，英特爾2026年淨負債與EBITDA比率將由0.8倍升至1.2倍，自由現金流短期內將受到明顯壓抑，未來投資是否能帶來足夠資本回報，將成為市場關注焦點。

高盛表示，英特爾確實受惠於代理型AI帶動的伺服器CPU需求，但與超微（AMD-US）、輝達（NVDA-US）及博通（AVGO-US）相比，後者在AI晶片市場仍擁有更高的營收能見度及更佳的風險報酬比，因此維持中性評級。

報告同時指出，英特爾近期在製程技術已有實質進展，包括18A製程良率持續提升，18A-P已進入風險量產階段，14A製程發展速度甚至優於18A同期，加上身為美國本土晶圓代工的重要供應商，先進封裝業務具備一定戰略價值，為公司股價提供長期上行潛力。

不過，高盛提醒，目前Intel Foundry營收58億美元仍有相當比例來自內部訂單，外部客戶實際貢獻仍有限，未來能否成功吸引更多晶圓代工客戶，仍是公司轉型成敗的最大變數。

此外，高盛認為，英特爾近期股價已大幅上漲，部分利多已提前反映。雖然公司有望持續受惠於代理型AI快速發展，成為AI基礎設施的重要受惠者之一，但市場仍需要看到更多證據，證明製造轉型及晶圓代工策略能夠真正轉化為長期獲利。

高盛總結指出，英特爾目前正處於多年來最佳營運狀態，包括營收創15年最大增幅、獲利能力快速修復、AI需求持續帶動資料中心成長，以及先進製程取得重要突破，均反映基本面持續改善。但另一方面，公司正以超過200億美元年度資本支出，全力押注先進製程與晶圓代工轉型，未來若布局成功，將有機會重塑其全球半導體產業地位；若投資效益未能如預期發揮，龐大資本支出則可能成為財務負擔。因此，高盛維持150美元目標價與中性評級，反映對公司短期基本面改善予以肯定，但對長期轉型成果仍採取審慎觀望態度。