微軟與Meta週三率先放榜！美股四巨頭財報將陸續公布 7250億美元AI支出成績單迎「清算時刻」

市值逾兆美元的科技巨頭微軟、Meta、亞馬遜與蘋果，將於本週陸續公布最新一季財務報告。在Alphabet兩週前因資本支出上調至2050億美元、自由現金流首度轉為負值，導致股價盤後重挫的陰影下，市場焦點已徹底從「獲利增速」轉向「AI燒錢能否兌現」。微軟與Meta定於週三（29日）公布財報，亞馬遜與蘋果則於週四（30日）接續發布。

根據高盛與LSEG的統計預期，今年全球五大雲端服務商的資本支出合計將突破7250億美元，較2025年的4120億美元激增約77%。然而，依會計準則，全年僅約2110億美元會計入當期損益表的折舊費用，逾5000億美元將掛帳為長期資產。

這種「帳面獲利亮眼、現金流卻大幅流出」的扭曲結構，正是企業獲利成長逾20%卻仍遭資金拋售的根源。有分析師直言，押注自由現金流長期惡化，等於賭過去20年最優秀的資本配置者已喪失投資能力。但更嚴重的隱憂在於：若GPU的有效商用壽命僅有2至3年，短於管理階層假設的5至6年折舊期，則2027至2028年間將提前迎來「折舊海嘯」，大幅壓縮資產回收窗口。這比單純「擔心燒錢」更為嚴重。

微軟全年資本支出規劃約1900億美元，上季自由現金流已由257億美元滑落至158億美元。Azure能否守住39%至40%的成長率，將決定1900億美元投資的合理性。亞馬遜近2000億美元的支出，使過去一年自由現金流僅餘12億美元，但AWS成長率已回彈至28%，且待履行訂單金額超過3600億美元，成為對沖市場悲觀情緒的關鍵錨點。

Meta並無自營雲端平台，營業利潤率已從高點回落。若AI未能有效提升廣告ARPU（每用戶平均收入），將成為四巨頭中估值支撐最薄弱的一家。

相對地，蘋果幾乎置身事外，每季仍能產生巨額自由現金流。真正的變數在於iPhone產品週期拉長、中國市場需求承壓，以及執行長提姆、庫克將主持其最後一場財報會議，由特納斯接棒的權力交接時刻。

然而，需求面並非毫無支撐。谷歌雲端第二季年增率高達82%，積壓訂單金額達5140億美元。微軟商業RPO（剩餘履約義務）超過6000億美元，亞馬遜亦超過3600億美元，這些數字反而印證「產能跟不上需求」的現象。

另一方面，FactSet數據顯示，標普500指數第二季獲利年增24.7%，連續兩季超過20%，使市場期待門檻進一步墊高。

另據Bespoke統計，第二季財報未達預期的個股，股價平均下跌4.2%，遠高於歷史平均的2.9%。

本週四份財報的真正看點可能不在於EPS數字——微軟4.22美元、Meta 7.23美元、亞馬遜1.82美元、蘋果1.89美元——而在於各家如何運用RPO、Azure/AWS成長率、Meta廣告AI轉換率等指標，去兌現那7250億美元支出背後的「稍後付款」承諾。