韓股如何收復失地？野村：這波崩盤是清洗，不是AI退燒——116兆韓元回購潮即將來襲

根據野村證券週二（28日）發布的韓股策略研報，該券商將6月底以來的崩跌定性為「流動性擠兌式重置」，而不是AI半導體基本面的趨勢逆轉。

南韓綜合股指（KOSPI）從6月22日階段性高點9115點摔至7月24日6691點，跌幅22%，K-VIX在6月29日衝上96.9歷史高峰。

野村指出，韓股正從「槓桿牛」轉向「回購牛」，今年企業回購規模將達創紀錄的116兆韓元，其中90%來自三星電子與SK海力士兩大記憶體巨頭，加上AI獲利週期與公司治理改革，韓股10000—11000點目標點位依然有效。

野村拆解三大賣壓來源：一是外資機械式減倉，年初至今淨賣超158兆韓元（約1080億美元），因韓股權重在MSCI等基準中超標、觸發基金10%個股權重上限強制再平衡，7500點與9000點兩關關口加速出頭；6檔槓桿ETF中，單一個股槓桿ETF（全押三星、海力士）規模1.1兆韓元，佔槓桿ETF總量40%，6月22日以來相關2倍產品淨值腰斬53%、遠超指數跌幅兩倍，散戶持有85%倉位；三是南韓國民年金（NPS）續將國內股票配置比例從14.9%提升至20.8%，但已接近整體資金配置上限，機構增量資金支撐明顯減弱。

與此同時，監管機構已先下手，南韓金融服務委員會（FSC）7月16日暫停單股槓桿ETF新品與廣告、現金保證金由1000萬提至3000萬韓元、最小交易單位1股變20股，FSC主席李億遠週二更放話若7月31日新規未降溫，將加大監管力道。

野村還列出韓股重置進度表：外資7月淨賣超9.8兆韓元，較5月48.4兆、6月44.5兆大幅收斂；槓桿ETF資產規模從530億美元峰值腰斬至260億，放大波動的「彈藥」減少；保證金追繳收款應降比戶數降至0.7%；摩根大通同步估算槓桿ETF出清約75%，最脆弱環節已破。

根據野村預測，韓股2026-2028年年回購規模分別達116兆、274兆、328兆韓元，今年116兆相當於KOSPI市值2.2%，遠甩2018—2025年0.2%—0.9%歷史區間。

三星擬回購近90兆韓元（含員工股票獎金安排）、SK海力士籌備最高100兆韓元股東回報方案，兩家合計佔全年回購九成。這與野村「基本面＋庫存股註銷」重估邏輯直接咬合。

野村還點名今年下半年三件大事：11月政府發布「低PBR公司名單」倒逼註銷庫存股與提出股息、稅制改革、禁止重複上市收緊、KOSDAQ治理升級；AI資本開支繼續帶來支撐。

該券商總結指出，韓股不是AI敘事破滅，而是交易結構從「散戶借錢買兩倍」換成「巨頭拿自由現金流買回自家股」。當260億槓桿ETF縮到合理水位、116兆韓元回購分批進場，KOSPI當前水位更像是槓桿牛的終點，回購牛的起點。