AI循環融資疑慮升溫 輝達CDS創新高引發華爾街警戒

輝達（NVDA-US）大舉參與AI基礎建設融資的策略，正從需求利多轉變為信用市場關注的風險。根據ICE Data Services資料，輝達5年期信用違約交換（CDS）週一（27日）升至歷史新高82個基點，創下該合約自2025年11月開始活躍交易以來最大單日盤中升幅。

CDS是衡量企業債務違約風險的重要指標，利差升高通常代表投資人要求更高的信用風險保障。輝達CDS月初約為40個基點，上週五已升至68個基點，週一在多項AI融資消息曝光後再度大幅攀升。

瑞穗金融集團股票交易部董事總經理Daniel O'Regan表示，過去市場幾乎不會特別關注輝達的CDS，原因在於該公司規模龐大且獲利能力強勁。如今信用市場出現明顯波動，顯示投資人開始重新評估輝達承擔AI融資責任後的資產負債表風險。

輝達週一股價重挫4.99%，收在196.51美元，市值一天蒸發約2,500億美元，收盤市值落後蘋果。蘋果當天上漲超過1%，市值升至約4.95兆美元。

潛在交易規模上看7,500億美元

市場疑慮源自輝達可能參與多項大規模AI基礎設施交易。《彭博》引述匿名消息人士報導，輝達正在洽談的相關交易總值可能超過7,500億美元，但相關協商仍處於初步階段，最終條件尚未確定。

潛在安排包括提供約2,500億美元融資擔保，協助OpenAI租用俄亥俄州一座規劃中資料中心的運算容量；另一項方案則可能支援OpenAI融資採購價值3,500億美元的輝達晶片。

《金融時報》另據消息報導，輝達也支持德州一座資料中心規模達500億美元的租賃案，該設施將採用輝達自家晶片。相關交易顯示，執行長黃仁勳正運用輝達的資產負債表，為AI運算市場擴張提供資金支援。

輝達尚未就傳出的OpenAI融資安排公開回應，相關交易內容也尚未獲得證實。

循環融資模糊AI真實需求

信用市場最在意的並非單一交易，而是AI產業越來越常見的「循環融資」模式。輝達透過股權投資或債務擔保，向OpenAI、CoreWeave等客戶提供資金支持，這些企業隨後再以取得的資金購買輝達晶片。

這類安排雖能加速AI資料中心建設，卻也可能讓晶片供應商、雲端服務商及AI新創公司的資金關係更加緊密。分析人士擔心，一旦客戶最終需求或融資能力不如預期，原本被視為晶片銷售動能的訂單，可能反過來成為輝達的財務負擔。

《彭博》統計，輝達2026年至今已宣布超過5,400億美元的相關交易，且尚未計入傳出的OpenAI新融資安排。國際貨幣基金（IMF）與國際清算銀行（BIS）也曾警告，AI產業的循環融資可能形成系統性下行風險。

Global X Management投資策略師梁正道（Billy Leung）表示，如果輝達進一步替OpenAI的資料中心債務提供擔保，將擴大已受到市場檢視的供應商融資。這類交易固然反映AI運算需求，但也凸顯AI基礎建設面臨的資金壓力。

AI支出壓力蔓延科技業

信用市場的疑慮並非只出現在輝達。標普全球近期將甲骨文（ORCL-US）信用評等調降至BBB-，降至投資級評等的最低一級，甲骨文5年期CDS也擴大至215個基點。

Alphabet（GOOGL-US）上週則因資本支出大幅增加，自首次公開募股（IPO）以來首度出現單季自由現金流轉負，進一步引發市場對科技巨頭AI投資速度的疑慮。

FactSet預估，Alphabet、亞馬遜（AMZN-US）、Meta（META-US）、微軟（MSFT-US）及甲骨文2026會計年度合計資本支出將超過6,900億美元，年增逾80%。除Alphabet與微軟外，其餘3家業者的全年自由現金流可能逼近零或轉為負值。

由於AI基礎建設成本集中在投資初期，相關業者逐漸從過去主要依靠自有現金支應資本支出，轉向發債、發行股票及大型租賃安排等外部融資方式。

法國興業銀行美國股票策略主管卡布拉（Manish Kabra）形容，市場評估超大規模運算企業的重點正在改變，相較於每股盈餘（EPS），信用違約交換的變化如今更值得關注。

財報將聚焦融資承諾

輝達長期被投資人視為AI晶片需求成長的主要受惠者，但隨著公司利用資金及信用支持客戶擴建資料中心，市場開始把其融資承諾納入估值考量。

輝達週二微升0.25%至每股197.01美元，目前較52週高點236.54美元低約17%。公司預定於8月26日盤後公布2027會計年度第二季財報，市場目前預估每股盈餘為2.08美元、營收達917.9億美元。

除了晶片需求及營收展望，投資人預料將密切關注輝達是否說明融資擔保規模、資產負債表承諾，以及公司可能承擔的信用風險。