聯準會利率連五凍，內部仍偏鷹派 交易員下修9月升息預期至60%

美國聯準會（Fed）週三（29日）決議維持基準利率不變，市場明顯鬆一口氣，也促使美國公債交易員將Fed 9月升息預期下修至約60%。

儘管本次會議上有三名官員支持透過升息以抑制通膨再度升溫，顯示內部偏鷹，但利率交換市場顯示，在Fed公布決策後，市場預估9月升息的機率約60%，低於決策公布前。此外，市場已完全反映12月升息的預期。

美國公債市場方面，對Fed政策最敏感的2年期公債殖利率下降4個基點至4.24%，30年期公債殖利率則上升4個基點至5.13%，指標10年期公債殖利率幾乎持平於4.61%。美元同步走弱。

在凱文、華許（Kevin Warsh）上任主席後發布的第二份政策聲明中，Fed依然未對後續政策路徑提供太多指引，只重申維護物價穩定的承諾。

聯邦公開市場委員會（FOMC）以9比3決議，將聯邦基金利率目標區間維持在3.5%至3.75%。達拉斯聯準銀行總裁蘿根（Lorie Logan）、克里夫蘭聯準銀行總裁哈瑪克（Beth Hammack）、明尼亞波里斯聯準銀行總裁卡什卡里（Neel Kashkari）投下反對票，他們主張應升息1碼（25個基點）。

有「Fed傳聲筒」稱號、華爾街日報（WSJ）記者尼克、蒂米拉歐斯（Nick Timiraos）表示，這是自2016年以來，Fed首次在同一次決議中出現三張方向一致的反對票。

布蘭迪溫全球投資管理公司投資組合經理傑克、麥金泰爾（Jack McIntyre）說：「市場第一時間的反應，就是對Fed這次沒有升息感到鬆一口氣。」他表示，反對票顯示FOMC整體仍偏鷹派，「除非9月會議前公布的通膨與就業數據明顯轉弱，否則9月升息仍有可能。」

Fed公布決策前，市場一度押注7月會議約有40%的升息機率，如今決策出爐，確實帶來一些較為明確的訊號。儘管如此，華許明顯持續推動改革，打破市場對Fed前瞻指引的依賴，使交易員面臨比過去更高的不確定性。

華許在會後記者會表示：「市場參與者正在學習觀察『球』，而不是『裁判』。市場價格將依照他們認為適當的方向與幅度波動。我認為這是更好的改變，而我們才剛開始。」

規模31兆美元的美國公債市場過去一個月遭遇重大打擊。受美國總統川普對伊朗採取軍事行動推升油價影響，7月殖利率累計上升逾50個基點。30年期公債殖利率距離近19年高點不到10個基點，反映投資人面對高通膨及美債大量發行，對持有長天期債券要求更高的報酬。

經通膨調整後的美債實質殖利率也明顯攀升，顯示市場認為Fed的中性利率（neutral rate）——也就是既不刺激、也不抑制經濟的政策利率——可能已高於先前預估。

麥金泰爾認為，目前殖利率水準意味著，Fed去年累計降息75個基點，未來可能需要全數回補。他預估Fed將連續三次升息、每次升1碼。

安維亞投資者（Aviva Investors）利率主管艾德、哈欽斯（Ed Hutchings）說：「很明顯的，通膨、尤其是核心通膨，仍處於Fed難以接受的水準。利率維持不變愈久，Fed最終可能需要採取更多行動，例如回收2025年的全部降息幅度，甚至進一步升息。」

華爾街各大投行對Fed展望仍高度分歧。7月決策前，美銀（BofA）預估Fed今年將自9月起升息三次，花旗集團（Citigroup）預測10月起將連續降息三次。摩根大通（JPMorgan Chase）、德意志銀行（Deutsche Bank）及法國巴黎銀行（BNP Paribas）認為下一步將是升息，高盛（Goldman Sachs）、摩根士丹利（Morgan Stanley）及道明銀行（TD Bank）則預期將降息。