《大賣空》原型貝瑞警告：輝達循環融資催生「聖經級」AI泡沫

電影《大賣空》的現實原型麥可、貝瑞（Michael Burry）近期對輝達（NVDA-US）提出嚴厲警告，指這家人工智慧巨頭正透過策略性的財務「過度擴張」，將其「循環支出」推升至「聖經級」的誇張規模，並認為這正是導致輝達信用違約交換（CDS）風險急遽攀升的主因。

貝瑞透過社群平台X指出，輝達債務違約保險成本的急升是一項顯著的警訊。他分享了一張彭博終端機圖表，顯示輝達五年期CDS自年初以來已飆漲近90%，直言「這絕非空穴來風」。

這番警告正中華爾街對AI產業「循環融資」日益加劇的擔憂核心。所謂循環融資，是指科技巨頭挹注資金給新創公司或客戶，後者再將資金用於回購該供應商的硬體產品。這種資金流向形成封閉循環，引發市場對需求真實性的質疑。

這類財務架構引發不少抨擊。研究機構Hammerstone Markets近期警告，此類循環交易「猶如龐氏騙局的遠房親戚，必須透過持續投入新資金、不間斷地炒作熱度，以及煽動市場的FOMO（錯失恐懼）情緒來維持運作」。

在市場傳出輝達大舉投資SK海力士ADR與OpenAI等企業後，應用經濟學教授史蒂夫、漢克（Steve Hanke）也加入看空陣營，直言：「歡迎來到AI泡沫。」

不過，儘管市場疑慮升溫，多位科技業高層與市場策略師仍認為，這類相互投資關係並非製造虛假需求，而是協助解決AI產業龐大的資金缺口。

Anthropic執行長阿莫迪曾於《紐約時報》的Dealbook高峰會上為此辯護，表示資助缺乏500億美元前置資本的買家，在原則上並無「不當之處」。

威靈頓奧圖斯（Wellington Altus）首席市場策略師詹姆斯、索恩（James E. Thorne）亦反駁了泡沫說。他認為，將目前情況與1990年代網路泡沫相提並論，是一種「偷懶式研究」。他表示，「循環融資是一種訊號，而不是結論」，背後反映的是全球運算能力長期且真實的供給缺口。

近期市場表現方面，那斯達克綜合指數過去一個月下跌1.66%，年初至今漲幅僅剩7.03%，且在過去五個交易日內回檔3.72%；追蹤該指數的Invesco QQQ信託ETF週二收跌0.97%，報675.49美元。

此外，那斯達克100指數（NDX）自30,762.20點的歷史高點回落至27,763.14點，跌幅達9.75%，逼近修正區間。

相較之下，追蹤半導體與記憶體產業的iShares半導體ETF（SOXX-US）雖年初至今仍繳出61.18%的漲幅，但過去一個月已下跌16.69%，過去一年則累積上漲99.98%。