華爾街不再閉眼買美股七雄！AI資金開始大搬家

本週財報季徹底打破市場對「美股七雄」的既有認知。這七檔曾被視為同一套投資邏輯、共同代表第一階段人工智慧（AI）熱潮的科技巨頭，如今業績、資本支出回報及股價表現明顯分化，「美股七雄」已不再是一個整體。

先鋒集團（Vanguard）本週分析顯示，標普500指數今年以來上漲約9%，美股七雄同期卻下跌1%，表現落後大盤。與此同時，資金正轉向AI基礎設施建設商、能源公司及晶片製造商。

先鋒集團辨識出45家涵蓋更廣泛AI供應鏈的企業，其合計市值今年以來已翻倍，卻不包括Alphabet（GOOGL-US）、亞馬遜（AMZN-US）、Meta（META-US）、微軟（MSFT-US）與甲骨文（ORCL-US）。先鋒集團經濟學家萊塔塔（Shaan Raithatha）指出，投資人正撤出大型科技股，轉進生產市場高度需求實體零組件及基礎設施的公司。

如同過去由臉書、亞馬遜、蘋果（AAPL-US）、Netflix（NFLX-US）與Google組成的「FAANG」，美股七雄如今也可能逐漸失去作為單一投資概念的意義。即使成員間透過複雜的供應鏈投資而愈來愈緊密，企業本身的成長故事與投資價值卻正在分裂。

AI支出進入成果驗收期

微軟、Meta、Alphabet及亞馬遜4家超大規模雲端業者，都在開發自有AI硬體，同時投資或尋求與AI軟體公司合作。它們的鉅額資本支出推動整體AI行情，但投資人已不再一視同仁，而是檢視每家公司能否將支出轉化為實際營收及獲利。

Meta本週再度提高支出預測，股價隨之下跌。分析師尤其困惑的是，Meta一方面向第三方購買運算資源，另一方面又計畫向外出售過剩算力。摩根大通分析師安穆斯（Doug Anmuth）在財報電話會議上直接要求執行長祖克柏解釋，為何公司要同時買進並對外變現運算能力。

微軟則因Azure雲端業務成長43%，且資本支出預測維持不變而大漲，顯示AI投資回報正在提高。FactSet資料顯示，微軟過去6個月股價上漲4.8%。

Alphabet第二季每股盈餘低於預期，並將2026年資本支出預測提高150億美元。亞馬遜周四也將資本支出預估調高200億美元，不過AWS雲端部門利潤率擴張，讓市場相信其AI支出能夠帶來回報，股價因而獲得投資人肯定。

蘋果、特斯拉與輝達各走各路

其餘3家公司也各自走上不同道路。蘋果早期因未大舉投入AI基礎建設而遭到批評，過去6個月股價仍上漲16.4%，但受到記憶體短缺與零組件成本上升疑慮拖累，周五一度重挫近10%。

特斯拉（TSLA-US）同期股價下跌27%，第二季自由現金流更轉為負值。輝達（NVDA-US）過去6個月則僅上漲約3.6%。這家AI晶片龍頭正面臨更多業者進入GPU市場，而部分競爭者甚至是自家雲端客戶。

輝達先前在財報文件中承認，部分客戶正在開發自有特殊應用積體電路（ASIC）與其他產品，針對特定工作負載最佳化，未必需要輝達資料中心系統提供的全部功能。

這輪財報顯示，AI熱潮並未結束，但投資邏輯已從「買進所有大型科技股」，轉向檢驗資本支出效率及供應鏈受惠程度。未來真正的AI贏家，可能不再是熟悉的美股七雄，而是為這場建設浪潮提供晶片、電力與實體基礎設施的企業。