AI基礎建設需求未降溫 Wolfe：記憶體、晶圓代工最快2028年才可能供過於求

近期半導體類股因市場擔憂AI相關資本支出放緩而大幅修正。然而，Wolfe Research資深分析師Chris Caso表示，目前AI晶片市場面臨的並非供過於求，而是產能不足。記憶體供應商與晶圓代工廠仍無法生產足夠的AI晶片以滿足需求，預期供過於求最早也要到2028年才可能出現，部分半導體設備供應商甚至認為此時間點還可能進一步延後。

Caso是在SK海力士ADR（SKHY-US）公布第二季財報，以及半導體股近期大幅回檔後接受CNBC訪問時作出上述評論。他指出，記憶體製造商目前仍面臨嚴重的供應限制，而台積電（TSM-US）的先進製程產能也幾乎全部被預訂完畢。

Caso強調，半導體產業目前最大的問題並非需求疲弱，而是缺乏足夠的實體空間與生產能力來製造更多AI晶片。他表示：「目前就是沒有足夠的物理空間來製造更多半導體。」

他進一步指出，現階段的產能瓶頸使得市場在2028年前幾乎不可能出現供過於求。「即使真的有機會出現供過於求，最早也要到2028年，」他並透露，部分半導體設備供應商甚至認為，這個時間點還可能進一步往後延。

他強調，目前記憶體供應商受到嚴重的供應限制，「他們無法生產更多產品，而這正是我們持續看好記憶體產業的原因。」

除了製造產能外，Caso也指出，AI基礎建設的快速擴張正面臨另一項挑戰：融資能力正逐漸成為產業擴張的新瓶頸。

他表示，輝達（NVDA-US）持續投資供應商及AI公司，有助於擴充整體產能與完善AI生態系，但他也明確區分股權投資與向客戶提供融資擔保兩種模式。

Caso認為，雖然輝達擁有半導體產業中最穩健的資產負債表，但若提供過多融資擔保，仍可能形成未來的潛在負債，因此對此抱持較保守態度。

本月半導體類股承受明顯賣壓，主要反映市場對AI資本支出報酬率的疑慮，而非需求轉弱。追蹤費城半導體指數的iShares PHLX SOX半導體類股指數基金（SOXX-US）7月累計下跌27.43%，但今年以來仍上漲48.24%，過去一年累計漲幅達87.54%。

另一檔VanEck半導體ETF（SMH-US）持股涵蓋輝達（NVDA-US）、美光（MU-US）、超微（AMD-US）、博通（AVGO-US）及英特爾（INTC-US）等主要晶片股，7月累計下跌23.12%，今年以來仍上漲24.97%，近一年漲幅則達35.07%。

SOXX週三收跌5.38%，收在465美元，週四盤前反彈1.3%。

根據Benzinga Edge統計，SOXX雖短期及中期走勢轉弱，但動能（Momentum）評分仍位居第92百分位，長期價格趨勢依然維持正向。Caso認為，在AI資料中心、HBM及先進製程需求持續擴張下，目前市場真正的限制仍是產能，而不是需求，因此記憶體產業與AI供應鏈的長期基本面依然穩固。