SpaceX首份財報倒數 大摩維持300美元目標價：最危險時刻來臨 AI價值仍遭低估

SpaceX（SPCX-US）將於8月4日公布首次公開募股（IPO）後的首份季度財報，在股價自歷史高點大幅回落、且大規模限售股即將解禁之際，市場高度關注公司能否透過財報與管理層展望重振投資人信心。摩根士丹利指出，這次財報可能是SpaceX上市以來面臨的「最危險時刻」，真正左右市場情緒的未必是財務數字，而是管理層對AI、星鏈（Starlink）及星艦（Starship）未來發展的最新說法。

SpaceX於6月12日以每股135美元掛牌上市，股價一度衝上225美元，市值最高突破3兆美元，超越亞馬遜（AMZN-US）與微軟（MSFT-US）。然而，在市場重新評估估值及AI題材後，股價已回落至約112美元，較高點下跌約五成，使這份財報更受到市場矚目。

除了財報本身外，市場另一焦點是8月6日即將到來的限售股解禁。屆時約9.115億股股票將符合解禁條件，以目前市值估算約相當於1,000億美元股票可能流入市場，意味著SpaceX恐面臨龐大賣壓，也可能放大財報發布前後的股價波動。

摩根士丹利預估，SpaceX第二季營收約67.5億美元，調整後每股虧損0.35美元。該行預估，第二季Starlink全球消費者用戶數將達1,200萬戶，每位用戶平均每月收入（ARPU）約65.5美元。

不過，摩根士丹利認為，市場真正關注的是管理層對未來業務的評論，而非短期財務數據。該行預期，SpaceX法說會風格將類似特斯拉（TSLA-US），不會提供過多量化財測，而是聚焦星艦開發時程、AI算力部署速度，以及Grok與Cursor模型的整體發展方向。

分析師表示，投資人尤其希望了解Starlink企業客戶拓展進度、公司是否釋出2027年前AI運算能力突破2GW的擴產藍圖，以及SpaceX AI與Cursor共同開發AI模型的最新進展。

摩根士丹利指出，由於Cursor收購案預計本季稍晚才會完成，因此第二季財報預料不會揭露該交易的具體財務貢獻，但市場仍期待管理層說明整體AI布局策略。

儘管近期股價大幅修正，摩根士丹利仍維持SpaceX目標價300美元，認為目前市場仍低估其AI業務價值。

該行估算，SpaceX估值中，太空業務價值約每股8美元，網路與Starlink業務約128美元，X平台及Grok AI約12美元，企業AI業務則高達152美元，占整體估值比重超過一半，顯示AI仍是未來主要成長動能。

除了財報之外，市場另一項潛在利多來自預計8月底至9月初執行的Starship Flight 14飛行任務。若此次任務成功完成上級艙回收，將代表Starship在完全可重複使用火箭技術上取得重大突破，進一步提升市場對SpaceX長期商業模式的信心。

不過，在短期內，市場情緒仍偏向保守。摩根士丹利透露，近期舉辦的投資人會議中，超過三分之二的與會投資人看空SpaceX年底前股價表現，主要擔憂財報缺乏足夠催化劑，加上解禁股票帶來龐大供給，將持續壓抑股價。

報告指出，即將解禁的早期投資人多數已累積數十倍投資報酬，即使目前股價較高點回落，仍具有強烈獲利了結誘因。因此，在財報與解禁雙重因素交織下，SpaceX短線股價波動性恐明顯升高，市場將密切關注管理層是否能透過AI、Starlink及Starship發展藍圖，重新凝聚投資人對公司長期成長的信心。