鉅亨投資雷達》買海外基金該選「避險級別」嗎？投資前必須搞懂的3個關鍵與隱藏成本

你是不是也曾疑惑：「明明買的南非幣計價高收益債基金配息率有 10%，標的表現也很好，怎麼一年後換回台幣一看，帳面居然是虧損的？」或是經歷「選了美股基金，賺了 20% 的股市漲幅，卻因為美元對台幣重挫，獲利被吃掉一大半…」

許多剛接觸海外基金的投資人，常常只關注資產本身的漲跌，卻忽略了「匯率」這把雙面刃。即使基金投資的股票或債券上漲，如果基金計價貨幣對新台幣大幅貶值，最後換回台幣時，獲利還是可能縮水——而「避險級別基金」就是為了降低這類匯率波動影響而設計。

1. 什麼是避險級別基金？

避險級別 vs. 避險基金

在了解避險級別之前，有一個常見的誤會必須先釐清：避險級別（Hedged Class）與避險基金（Hedge Fund）完全不同。

避險級別：避的是「匯率風險」，是同一檔基金底下的不同「幣別版本」。

避險基金：避的是「市場下行風險」，是一種特定的投資策略與基金類型，利用放空、槓桿、衍生性商品套利等操作手法獲取超越大盤之報酬。

簡單來說，避險級別只是同一顆蘋果的不同包裝紙顏色，裡面裝的東西（基金投資的資產）完全一樣；避險基金則是另一種水果。

避險級別的定義與運作

簡單來說，避險級別就是希望幫投資人「避開匯率波動風險」。以新台幣投資人買進一檔「美元計價、投資標的為日股」的 美元避險級別 基金為例，其運作流程如下（假設美國短天期公債殖利率 4%、日本短天期公債殖利率 1%）：

申購 ：投資人投入新台幣→換成美元→基金買入美國短期債券，同時借入日圓→基金用借入的日圓買進日本股票

贖回並結束避險 ：基金賣出日本股票→償還日本借款（支付 1% 利息成本）、賣出美國債券（獲得 4% 利息收入）→將美元換回新台幣

避險級別基金主要透過「外匯遠期合約」鎖定未來的換匯價格，藉此消除未避險情況下「美元兌日圓」及「日圓換回美元」之間的匯差風險。 其運作核心在於：買入美國短天期公債獲取利息，同時向日本借錢投入股市 ，而這之間 3% 的利差（4% - 1%）即為避險操作下的額外收益。只要美國利率高於日本，基金就能實現「正美日利差」，達到「降低日圓匯率影響，同時賺取利差」的目的。

需要特別注意的是，避險級別鎖住的是「基金計價貨幣與標的資產」之間的匯率（即美元兌日圓），並不代表「新台幣兌美元」的風險也被避掉了。如果新台幣對美元大幅升值，基金將美元換回新台幣時依然可能面臨匯損風險，這是許多投資人容易忽略的地方！

資料來源：「鉅亨買基金」整理。

2. 避險級別基金有哪些優缺點與隱藏成本？

避險級別基金能降低匯率的不確定性，讓投資人可以專心評估資產本身的表現，也適合偏好高息貨幣但不想承受該貨幣貶值風險的投資人；當基金計價貨幣利率高於標的資產貨幣利率時，避險操作本身甚至可能創造額外的正報酬。但它並非沒有代價：兩地利差可能反過來變成侵蝕報酬的避險成本，一旦標的貨幣升值，避險級別也無法參與這段匯兌收益，加上避險操作透過衍生性商品動態調整，在市場劇烈波動時仍可能存在追蹤誤差，無法做到 100% 完全對沖。

3. 同一檔基金，不同級別績效實測

同一檔基金在是否進行避險下，會產生顯著的實質報酬差異。近年因美元對日圓大幅升值（日圓貶值），使未避險的「美元」與「日圓」級別承受了匯兌損失，三年累積報酬率約為 75%；相對地，避險機制不僅規避掉這層匯率風險，更在日本與美國 / 南非 / 澳洲利率差距大的環境下獲得超額利差報酬，帶動三個避險級別三年累積報酬率突破三位數；其中，南非幣避險級別因南非與日本之間的極大利差，三年累積報酬率更高達 172.4%。值得注意的是，這種利差優勢在 1 到 3 個月等短期內差距較小，但拉長至 2 年、3 年後，時間的複利效果會讓差距顯著擴大，這正是「兩國利差」長期累積帶來的實質回饋。

投資人須特別留意： 級別的選擇，應該回歸到「自己實際持有、未來要使用的貨幣」，而不是單純比較歷史報酬率的高低。 如果投資人持有的是台幣，卻申購了澳幣或南非幣等非持有貨幣的級別（不論避險與否），最終換回台幣時，仍必須承擔「台幣兌該級別貨幣」的匯差風險——這段風險並不在基金公司的避險範圍內，也不會反映在基金公司公布的報酬率數字中，很容易被投資人忽略。換句話說，選級別的第一原則，是先確認「這個級別的計價貨幣，是不是我自己真正持有或需要的貨幣」，再進一步考慮要不要避險。

4. 實戰指南 —— 我該不該選擇避險級別？

看完優缺點，回到最實際的問題：到底該選哪一種？答案其實沒有標準解，關鍵在於你的資金屬性與投資目標。（想了解如何找出及挑選合適的避險級別基金，請參考： 外幣基金不再心驚驚：這樣選才不用擔心匯損！ ）

可評估選擇「避險級別」的人：

領息型 / 退休族 ：追求每月穩定現金流，無法承受匯率波動影響本金與配息金額的人，避險級別能讓配息更貼近資產本身表現，波動較小。

對匯率敏感、不想猜測匯率走勢者 ：如果你希望把精力專注在判斷市場趨勢（例如日本股票未來會不會漲），而不希望「賺了股價卻賠了匯差」，選擇避險級別可能有助於降低部分匯率波動帶來的干擾。

可評估選擇「一般∕未避險級別」的人：

長期投資者 / 追求資本利得的投資人 ：長期而言匯率往往呈均值回歸（或已將匯率波動視為資產配置的一環）。選擇未避險級別可以省去衍生性商品的對沖成本與追蹤誤差，完整參與市場的長期成長。

看好標的資產貨幣未來走升者 ：如果你預判標的資產貨幣未來大幅看漲（例如投資於日股、看好日圓未來將強勢升值），選擇未避險級別（如直接買日圓級別，或未避險的美元級別）才有機會參與標的資產與匯率同時有利時的收益。（更多日本不同經濟情況下的標的選擇，可參考： 日本升息循環啟動，投資機會怎麼看？ ）

鉅亨投資策略

避險級別並非穩賺不賠！投資人應按自身需求選擇合適的基金級別

避險級別不是提高報酬的工具，而是管理匯率風險的工具。真正該不該選，取決於你想承擔的是匯率波動，還是兩地利差。它不會讓投資人完全脫離匯率風險（尤其當投資人持有的貨幣，本身不是基金的計價貨幣或避險貨幣時），也不保證長期表現一定優於原幣別。投資人在下單前，應該按照自身的風險承受程度、資金未來的用途，以及目前手上實際持有的貨幣，來選擇最合適的基金級別，而不是單純被「避險」兩個字的表面安全感所影響。

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