五年內增至1250億美元！高盛上修中國模型收入預期：性價比僅起點 Agent與編碼重寫token經濟

高盛亞太互聯網團隊分析師羅納德、姜（Ronald Keung）週一（3日）將中國大模型廠商今年合計年度經常性收入（ARR）預期從100億美元上調至130億美元，並預估2030年攀升至1250億美元，相當於五年約25倍擴張。

傑富瑞（Jefferies）同日也依據OpenRouter數據指出，中國模型已連續14週包攬全球API調用量前五大，其中DeepSeek V4 Flash單週消耗7.22兆token登頂。

根據高盛預測，中國大模型API及訂閱收入將從2026年估計約350億人民幣增至2030年8790億人民幣，每日token消耗量從350兆跳至4600兆，五年年增25倍且增速未衰，結構上則出現「雙層市場」。高端以智譜GLM-5.2、阿里Qwen3.7 Max為首，百萬token定價約1美元，吃智能溢價；低端面向Agent任務價格殺到0.06至0.2美元，吃規模效應。

高盛對智譜、MiniMax收入估計分別上修35%與22%至64%，視為對主要大廠商業化能力的重新定價。

但高盛指出，2026年訓練加推理總成本達110億美元，高於當期ARR，EBIT仍為負值；API毛利率僅20%至30%，獲利拐點押在2030年，屆時EBIT利潤率達18%、總利潤230億美元，呈先燒錢後兌現的型態，但終點已被標定。

真正讓高盛改口的關鍵，在於token消費主體從「人」轉向「Agent」。同一份程式設計任務，Agent自動化工作流平均耗用417萬token，普通問答僅3390，差距超過千倍。

根據OpenCode披露，DeepSeek V4 Flash單日處理8兆token，Hermes等Agent應用已超越人類聊天，成為OpenRouter最大消耗端。

高盛指出，Agent與編碼場景對「足夠聰明且足夠便宜」同時打分，中國模型靠MoE稀疏激活＋快取命中折扣（DeepSeek命中僅收牌價2%），把美國頂級模型單日燃料費52至104美元壓到13美元，價差達4至8倍，規模化部署下放大為數百倍的帳單差距。

高盛還將2025年劃分為「DeepSeek時刻」（成本效率），今年為「智譜時刻」（GLM-5.2躋身代碼／Agent全球第一梯隊），中美頂級模型性能差縮至約2.7%，MiniMax H3視頻編輯AA榜第一、字節跳動Seedance多模態領先，證明中國模型不只是靠便宜獲青睞。

雲端傳導效應也正在開始。根據高盛預期，阿里雲AI收入佔比向50%邁進，AI產品連續9季實現三位數增長，雲端服務商（CSP）從賣算力轉向MaaS＋IaaS混合模式。

高盛總結指出，中國大模型競爭態勢已被改寫，核心不只是參數與benchmark，而是誰能把推理成本壓得最低、誰能捕獲最多Agent／編碼token、誰能最快轉成雲收入。從跟跑者到規則制定者的切換，已非預測，而是今年第二季數據中跑出來的現實。