停滯性通膨警訊？美國7月服務業需求穩健、成本飆升，就業指標卻陷萎縮

美國7月服務業持續擴張，新訂單與商業活動加速成長，顯示第三季初國內需求仍具韌性。

不過，投入成本大幅上升、就業指標重新陷入萎縮，也讓市場看到經濟成長與通膨壓力並存的訊號，支持聯準會（Fed）在勞動市場尚未明顯惡化之際，繼續將政策重心放在通膨。

美國供應管理協會（ISM）於週三（5日）公布，7月非製造業指數由6月的54.0微升至54.1，略低於市場預期的54.5，但仍高於象徵景氣榮枯分界的50。服務業占美國經濟活動比重超過三分之二，其穩定擴張顯示消費與企業需求仍然強勁。

美國7月ISM非製造業指數細項：（50為榮枯線）

- 商業活動生產指數：59.1（前值55.4） - 新訂單指數：57.2（前值55.1） - 僱傭指數：47.4（前值51.2） - 供應商交貨指數：52.8（前值54.4） - 存貨指數：51.4（前值51.2） - 價格指數：70.3（前值67.7） - 未完成訂單指數：50.9（前值54.9） - 新出口訂單指數：52.0（前值50.4） - 進口指數：51.8（前值49.4） - 庫存景氣指數：52.5（前值52.6）

新訂單、商業活動加速　世界盃帶來短期助力

ISM服務業新訂單指數由55.1升至57.2，高於市場預期的55.9；商業活動指標則攀至5個月高點。包括零售、運輸與倉儲及營建在內，共有13個服務產業回報業務成長，僅4個產業萎縮。

新訂單增加也受到出口需求改善帶動，進出口指標雙雙升至4月以來最高。不過，未完成訂單僅小幅增加，增速較前月明顯放緩。供應商交貨指數由54.4降至52.8，但仍高於50，代表供應商交貨速度持續偏慢，也加重企業的成本負擔。

標普全球公布的7月美國服務業採購經理人指數（PMI）終值則由6月的51.2大幅升至54.6，不僅高於53.6的初值，更創2025年10月以來最高，寫下2024年5月以來最大單月升幅。

標普全球調查顯示，服務業新業務增速創19個月最高，企業對未來一年營運活動的信心也升至去年11月以來最佳。民間部門就業人數更自4月以來首度增加。綜合PMI反映，第三季初美國國內生產毛額（GDP）折合年率可能成長2.3%，高於第二季調查暗示的1.5%。

不過，標普全球市場財智首席商業經濟學家Chris Williamson提醒，7月成長加快部分來自暫時性因素。面向消費者的服務業受惠世界盃與美國獨立紀念日活動，需求增幅創逾4年最大；月初地緣政治不確定性下降及油價回落，也為企業帶來助力。隨著波斯灣衝突在月底升溫，這些利多可能逐漸消退。

成本飆升、就業萎縮　Fed仍可緊盯通膨

價格與就業成為ISM報告中最令人擔憂的部分。7月服務業支付價格指數由67.7躍升至70.3，遠高於市場預期的65.0。美伊臨時協議破裂後，油價及汽油價格回升，推高服務與原物料成本；供應商交貨延遲也進一步加劇價格壓力。

標普全球調查同樣顯示，企業投入成本漲幅創2022年11月以來最大，綜合企業售價則以一年來最快速度上漲。經濟學家也警告，即使油價回落，人工智慧投資熱潮仍可能使基礎通膨保持高檔。

與需求穩健、價格上漲形成對比的是，ISM服務業就業指數由6月的51.2驟降至47.4，低於市場預期，並創3月以來最大萎縮幅度。該指標過去5個月有4個月低於50，顯示企業在成本居高不下、獲利空間受到擠壓之際，招聘態度轉趨謹慎。

不過，ISM就業指數過去並非官方服務業就業人數的可靠預測指標。經濟學家仍將目前勞動市場形容為「低招聘、低裁員」狀態，認為就業尚未明顯失速，Fed仍可優先處理通膨問題。

聯準會（Fed）上周將聯邦資金利率目標區間維持在3.5%至3.75%，但有3名官員主張升息1碼（25個基點）。市場預估，周五（7日）公布的7月非農就業人數將增加8萬人，高於6月的5.7萬人，失業率料維持在4.2%。