美銀點出SK海力士五大利多，看好股價翻倍，HBM霸主地位穩固

美國銀行重新將SK海力士納入研究範圍，對韓股SK海力士給予「買進」評級，同時將SK海力士ADR（SKHY-US）納入研究範圍，並給予250美元目標價。美銀認為，AI基礎設施擴張所帶動的高頻寬記憶體（HBM）需求持續成長，將推動公司進入新一輪獲利超級週期。

美銀指出，市場尚未充分反映SK海力士在全球AI基礎設施擴張中的戰略地位，並提出支撐其看多觀點的五項理由。

第一，SK海力士在HBM市場仍具領先優勢。隨著AI伺服器對高效能記憶體需求增加，美銀預估，SK海力士在HBM及採用QLC NAND的企業級固態硬碟市場，至2028年均可維持超過40%的市占率。

第二，記憶體價格與獲利率仍有上升空間。SK海力士2026年第二季營收達79兆韓元，季增51%、年增257%，營業利益率升至76%。其中，DRAM與NAND營業利益率分別達到81%及65%，雙雙刷新紀錄。

美銀預估，第三季DRAM平均售價（ASP）將季增25%，第四季再上漲9%，漲幅均高於市場普遍預期。換言之，即使公司近期業績已創新高，後續幾季的獲利表現仍可能繼續改善。

第三，獲利規模可望進一步擴大。美銀估計，SK海力士2026年第三季營業利益可能達到81兆韓元，第四季則可望突破90兆韓元，使年底年化營業利益規模超過300兆韓元。美銀預期，受惠於DRAM營業利益率維持在80%以上，這一獲利水準可望延續至2028年。

第四，美國大型科技公司的AI資本支出尚未觸頂。美銀認為，超大規模雲端服務商不僅會在2027年增加投資，2028年的年度資本支出也可能超過1兆美元，並將更多資金投入採用先進記憶體的AI資料中心。

儘管市場擔憂大型科技公司可能面臨融資與負債壓力，美銀認為，目前預期AI資料中心削減資本支出仍言之過早。只要相關投資持續，HBM及企業級儲存產品的需求便可獲得支撐。

第五，競爭威脅與目前估值均有利於股價表現。美銀預估，即使三星電子加碼投資HBM，其全球市占率至2028年仍可能維持在30%至40%，不足以動搖SK海力士的領先地位。中國記憶體業者同期占全球可服務市場的比重則可能低於10%，對全球定價造成的壓力相對有限。

估值方面，SK海力士目前股價約相當於美銀預估2027至2028年獲利的4倍，處於歷史低檔。美銀以8倍本益比推算300萬韓元目標價，仍低於其給予全球DRAM同業的9至11倍合理區間，代表若記憶體景氣如預期延續，股價仍可能擁有額外上修空間。

至於SK海力士ADR，美銀給予250美元目標價，較韓股目標價換算後溢價約20%。美銀表示，這項溢價反映ADR上市後的交易情況，也與美光相對SK海力士韓股在2027至2028年預估本益比上的溢價大致一致。