Citadel Securities看好美股！高槓桿退潮，重新布局時機浮現

根據《Marketwatch》報導，Citadel Securities對美股態度轉趨樂觀。其分析師指出，經歷近期劇烈震盪後，先前累積的高槓桿、擁擠交易及市場過度集中現象已明顯緩解。加上企業獲利預期持續上修、股票回購需求可望回升，市場重新具備由基本面支撐的條件。

Citadel Securities股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner一個月前曾表示，美股必須先經歷具實質意義的技術性調整，公司才會重新採取較積極的立場。

如今，隨著市場條件出現變化，該公司認為重新評估進場機會的時點已逐漸浮現。綜合Rubner的分析，Citadel Securities態度轉趨樂觀，主要建立在企業基本面改善、市場槓桿下降、指數集中度降低及波動結構正常化等四項因素。

Rubner在致客戶的報告中表示，公司等待已久的技術性調整已大致完成。7月行情並未改變美股的結構性多頭趨勢，而是重新整理市場部位，消化今年上半年累積的技術性過熱。

首先，企業財報持續優於預期。標普500指數成分企業第二季獲利成長率的市場共識，已由財報季開始時的22.4%，大幅上修至45%。若排除經濟衰退後企業獲利快速反彈的特殊時期，本季可望成為歷來表現最強勁的財報季之一。

財報表現強勁之際，近期股價回落也使部分股票估值轉趨合理。

隨著企業陸續公布財報、股票回購靜默期結束，公司買盤可望重新進入市場，為美股提供額外支撐。

其次，市場去槓桿進程已取得明顯進展。

美國槓桿型ETF的資產規模，已較6月高點減少逾600億美元，其中科技類槓桿ETF資產縮減約40%，半導體類槓桿產品更下降約55%，削弱上半年推升市場的增量槓桿來源。

散戶交易行為也逐漸恢復正常。

Rubner指出，近期美股反彈時，散戶反而選擇調節部分持股，重新呈現「逢低買進、反彈賣出」的常態交易模式，與先前持續追高及增加風險曝險的情況有所不同。

再來，市場過度集中於半導體類股的情況已有所緩解。半導體公司近期合計蒸發約1.5兆美元市值，使該產業占標普500指數的權重，由接近20%降至約16%。

Rubner表示，大型指數的表面走勢一度掩蓋市場內部的劇烈震盪。儘管部分大型科技與半導體股明顯回落，市場中的一般個股仍接近歷史高點，反映賣壓主要集中在先前漲幅較大、交易較為擁擠的領域。

市場波動結構開始回歸正常。

此前，個股及產業類股的避險成本異常昂貴，但針對整體市場的避險工具相對便宜，顯示個股波動與指數波動之間存在不尋常的落差。經過近期較全面的拋售後，這項定價失衡已獲得修正。

Rubner認為，近期美股調整主要透過資金輪動、降低槓桿及企業基本面改善完成，而非總體經濟環境惡化所造成。

因此，投資人可減少對短期資金流向與市場部位的關注，重新將焦點放在企業獲利、股票回購需求及整體經濟環境。

Citadel Securities因此維持對美股中期前景的正面看法。Rubner表示，散戶高度參與、被動式投資持續擴張，以及企業對股票的需求等結構性支柱仍然穩固。

就該公司的判斷而言，7月行情主要完成市場部位與技術面的重新調整，尚未改變美股原有的結構性多頭趨勢。