美債殖利率終於有救？財政部暗示可能減發長債

美國財政部本周調整債務發行措辭，引發市場猜測，政府可能縮減20年期與30年期公債標售規模，以壓低長期殖利率，打破市場多年來認定美債發行只會愈來愈多的看法。

美國長期維持龐大財政赤字，公債市場規模自2018年以來已增加逾一倍，達約31兆美元。財政部近年主要依賴一年內到期的短期國庫券滿足融資需求，但交易商普遍預期，政府最終仍須擴大中長期公債發行。

財政部周三在季度再融資聲明中表示，正評估附息債券標售的「未來潛在調整」，取代先前使用的「未來潛在增加」。由於財長貝森特長期將10年期美債殖利率視為衡量經濟的重要指標，這項措辭變化立即引發市場揣測：財政部可能限制長天期公債供給，未來新增發債則集中於融資成本較低的短中期券種。

道明證券(TD Securities)美國利率策略主管Gennadiy Goldberg認為，聲明暗示長天期供給未來可能下降，有助改善殖利率曲線長端的市場氣氛。長債近來面臨海外需求疲弱、全球殖利率上升、財政疑慮，以及Alphabet等科技巨頭為人工智慧(AI)投資大舉發債的多重壓力。TD預估，財政部最快可能在明年5月削減20年期及30年期公債標售，同時增加2年至10年期公債發行。

不過，德意志銀行策略師Steven Zeng認為，考量政府龐大的融資需求，削減長債發行並非基本情境，財政部仍須從整條殖利率曲線籌措資金。他認為，措辭調整可能只是為了暫時降低市場對未來擴大標售的負面反應。

加拿大帝國商業銀行(CIBC)策略師Michael Cloherty更直言，縮減部分附息債券標售「根本還沒被列入考慮」。若為減少長債供給而大量增加短債發行，短端殖利率同樣可能因須吸引更多買家而上升。

2023年美國財政部意外放緩長債增發，曾推動美債大漲，30年期殖利率由當年10月接近5.18%的高點，年底降至略高於4%。法國巴黎銀行策略師Guneet Dhingra認為，減少長債標售確實是壓低殖利率少數有力手段之一，但財政部若逐步釋放訊號，可能失去2023年政策突襲帶來的震撼效果。