《價值型投資 最新產業研究報告》國巨 (2327-TW)、華新科 (2492-TW) AI推升訂單出貨比，被動元件漲價循環升溫

蔡慶龍老師協助投資人避開被動元件大幅回檔的風險，同時提醒首次回補的時機，這段期間也持續追蹤基本面變化。從關鍵的B/B Ratio（訂單出貨比），到最新營收與報價訊號，今日利多公布後該如何解讀？讓我們一同深入分析國巨（2327-TW）與華新科（2492-TW）的關鍵報告。

營收已率先回升。國巨（2327-TW）7月營收達161.31億元，月增5%、年增51.5%，連續第五個月刷新單月新高紀錄；前七個月累計營收達987.53億元，年增32.5%，逼近千億元大關。華新科（2492-TW）7月營收為44.44億元，月增12.2%、年增41.95%，創下近93個月以來新高；前七個月累計營收253.72億元，年增18.66%。兩家公司皆呈現月增與年增雙成長，顯示此波需求已實際反映於出貨表現。

B/B Ratio為接單金額除以出貨金額。數值高於1，代表新接訂單大於當期出貨，待出貨訂單持續累積。第二季產業追蹤資料顯示，國巨（2327-TW）的B/B Ratio升至2.20，華新科（2492-TW）約為1.80；三星電機與太陽誘電約為1.72，村田約為1.34。各公司揭露範圍與產品口徑不盡相同，不宜單純以數值直接比較獲利能力，但全部高於1，方向明確：AI帶動的高階MLCC需求正擠壓可用產能。

國巨（2327-TW）的優勢在於產品組合。除積層陶瓷電容與晶片電阻外，集團亦供應鉭質電容、磁性元件與感測器，可應用於AI伺服器的電源、運算與液冷系統。一般品產能利用率已逾八成，特殊品逾九成，AI應用的訂單出貨比更勝公司平均。高階產品占比提升後，營收成長不僅來自出貨量，單價與毛利率亦具上行空間。

華新科（2492-TW）的變化更為直接。公司訂單能見度已看到年底，部分產品延伸至明年，管理層明確表示漲價勢在必行。代理商價格已先行調整，直接客戶將於第三、四季陸續議價，範圍涵蓋晶片電阻與部分MLCC。法人機構推估，AI相關應用今年營收占比可能提升至15%至20%，高容值、高可靠度產品放量，將優化過去偏重標準品的產品結構。

供給端短期內難以快速追上。華新科（2492-TW）今年規劃約40億元資本支出，既有廠房已預留空間，可縮短新設備量產時程，並評估赴美設廠。MLCC設備交期約半年至一年，新產能從裝機、認證到穩定生產仍需時間。客戶為確保供貨，提前下單並爭取配額，正是訂單出貨比持續高於1、報價開始調漲的背景。

國巨（2327-TW）與華新科（2492-TW）同享此波被動元件景氣，定位仍有差異。國巨（2327-TW）全球產品線較完整，高階與特殊品比重高，可直接承接AI伺服器、工業與車用需求；華新科（2492-TW）對MLCC與晶片電阻景氣敏感度較高，產能吃緊與漲價落實時，營運彈性更為顯著。兩家公司7月營收同步創高，顯示產業復甦已從訂單數據落實至營收表現。

接下來觀察重點為漲價由通路端擴散至直接客戶，以及新產能何時開始貢獻。國巨（2327-TW）連續五個月營收創新高，AI與特殊品仍是主要動能；華新科（2492-TW）則有訂單能見度、擴產計畫與報價調整接棒。B/B Ratio維持高檔，代表當前出貨尚未消化完畢手上訂單，被動元件此輪成長具備基本面支撐。想第一時間掌握哪些股票可逢低布局，請立即加入慶龍老師官方LINE，搜尋@ai8085，或點擊下方連結。每日盤中提供免費CALL訊，帶您鎖定值得關注的強勢股。

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文章來源：蔡慶龍分析師－摩爾投顧

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