輝達AI融資案「撕裂市場」 資管巨頭暴漲、科技股卻連跌2天

輝達（NVDA-US）攜手華爾街六大金融機構，規劃規模達5000億美元的AI基礎建設融資平台，在資本市場掀起截然不同的反應。合作消息公布後，另類資產管理巨頭股價全面大漲，反觀大型科技股連續第二個交易日承壓，凸顯投資人對這套AI融資模式存在明顯分歧：它究竟是支撐AI基建擴張的金融創新，還是意味部分AI需求已需要靠融資才能持續擴張？

輝達執行長黃仁勳週一（10日）與高盛（GS-US）、貝萊德（BLK-US）、黑石（BX-US）、KKR（KKR-US）、阿波羅（APO-US）及博楓資產管理（BAM-US）高層共同亮相，宣布六家金融機構簽署合作備忘錄，將各自建立獨立的算力融資平台，透過第三方資本市場為AI基礎建設募集資金，目標規模達5000億美元，甚至可能進一步擴大。

黃仁勳將這項計畫形容為一項「大構想」，核心概念是重新定義AI算力的金融屬性。他指出，AI系統不同於個人電腦或手機，而是能夠創造營收的資產，具有生產力、長壽命、可替代性與靈活性。

KKR數位基礎設施主管Waldemar Szlezak則表示，可以將AI算力視為一種收入流，再進一步證券化或切割風險，提供不同類型的投資人參與。高盛執行長David Solomon也認為，針對AI基礎設施進行資產抵押融資並不令人意外，因為背後存在具有實際價值的實體資產。

按照目前規劃，六家金融機構將各自獨立進行貸款決策，輝達則負責媒合客戶與融資夥伴，並可選擇為每筆貸款承擔不超過25%的擔保曝險。

黃仁勳隨後在社群平台X澄清，相關支援是基於資產殘值，目的在補充、而非取代獨立承銷。

資管巨頭狂歡　融資平台成新金礦

市場首先用股價為這項計畫投下贊成票的，是參與其中的另類資產管理業者。KKR週二（11日）大漲6.88%，阿波羅全球管理（APO-US）勁揚6.26%，博楓資產管理（BAM-US）上漲4.77%，黑石（BX-US）漲3.89%，貝萊德（BLK-US）也上漲1.54%。

市場將龐大的AI融資管道視為私募信貸與另類投資業務的直接利多，因為資金規模擴張意味著未來管理費收入具有長期成長空間。

AI基建相關業者也同步受惠，Nebius（NBIS-US）上漲4.95%、Riot Platforms（RIOT-US）漲4.33%、Hut（HUT-US）漲3.64%、Iris（IREN-US）漲2.61%。

GPU雲端運算服務商CoreWeave（CRWV-US）常規交易時段上漲2.42%，盤後一度飆漲逾16%。

CoreWeave正是這項融資模式潛在受益最直接的新興雲端業者之一，其具備實際算力需求，卻缺乏超大規模雲端服務商的資產負債表支撐，正符合融資平台鎖定的客戶特徵。

科技股連跌 市場有兩種解讀

但與資管業者及AI基建鏈的強勢形成鮮明對比，大型科技股卻連續第二個交易日走弱。

Google（GOOGL-US）週二收跌3.84%，創近六個月最大單日跌幅，亞馬遜（AMZN-US）下跌2.09%、蘋果（AAPL-US）跌1.09%、博通（AVGO-US）跌1.5%、微軟（MSFT-US）跌0.44%，輝達（NVDA-US）本身則幾乎收平，微跌0.02%；美股三大指數連續第二日收黑，那斯達克指數下跌0.6%。

這種走勢反映市場對5000億美元融資計畫的另一種解讀。如果AI算力需求確實如此強勁，擁有雄厚資產負債表的超大規模雲端業者理應直接受惠。

如今輝達必須親自協助客戶建立融資管道，反而使部分投資人擔心，潛在需求方的財務能力是否已開始承受壓力。

信用市場同樣尚未完全消化疑慮。輝達五年期信用違約交換（CDS）今年以來已飆升約90%，週二雖在黃仁勳澄清後收窄5個基點至72.11個基點，但仍處於歷史高檔附近，「循環融資」的爭議並未因此消失。

「循環融資」最大懸念：GPU殘值

這套融資模式背後的產業邏輯，是AI發展瓶頸正由晶片與電力逐漸延伸至資本。

除了超大規模雲端業者之外，AI實驗室、新興雲端運算公司與主權AI計畫同樣存在龐大算力需求，卻缺少Google、微軟等科技巨頭的資產負債表支撐。

一座1吉瓦級AI資料中心造價約500億美元，而OpenAI至今仍沒有投資等級信用評等。

貝萊德執行長Larry Fink將這套模式與抵押貸款證券化市場早期發展相比，認為這可能是金融工程的下一個方向。

阿波羅全球管理總裁Jim Zelter則坦言，過程中「會有過度，也會有回調」，但參與者眾多有助分散集中度風險。

然而，市場最大的疑問仍未解決：作為抵押品的GPU，長期殘值究竟有多少？輝達晶片更新週期已從兩年一代加快至一年一代，新一代產品效能躍升，也可能持續削弱上一代晶片的市場價值。

因此，整套融資模型的重要基礎——GPU殘值——至今仍未經歷完整產業週期的考驗。

此外，目前公布的僅是合作備忘錄，沒有合約約束力，具體借款方、利率、設施選址與啟動時間均未揭露。

博楓執行長Bruce Flatt指出，黃仁勳之所以主導建立這些融資架構，是因為全球存在「數百萬億美元」的資金。

龐大資本池或許正是這項5000億美元「大構想」最有力的支撐，但在GPU殘值與實際融資細節仍待驗證之際，也成為市場分歧最大的未知數。