持股僅2%也能掌權？Anthropic擬借鏡科技巨頭祭雙重股權

人工智慧新創Anthropic正為潛在上市進一步調整公司治理架構。外媒報導指出，執行長Dario Amodei及其他共同創辦人可能在IPO前取得具超級投票權的特殊股份，目的在於公司上市後降低外部股東對管理層施加的壓力。路透社引述知情人士報導稱，相關投票權安排仍在規劃階段，最終細節尚未確定，計畫也可能發生變化。Anthropic並未立即回應媒體置評請求。

這項安排對Anthropic尤其重要，因為Amodei目前持有公司的股權比例據報僅約2%。相較於許多創辦人主導的科技企業，這樣的持股比例並不足以讓創辦團隊在公司上市後單靠經濟持股維持對股東大會及重大公司決策的控制權。因此，若最終採用雙重股權或超級投票權架構，創辦人即使持股被後續募資大幅稀釋，仍可能掌握遠高於持股比例的投票權。

雙重股權結構在科技產業並不罕見。Meta Platforms（META-US）執行長Mark Zuckerberg透過超級投票權股份掌握公司約60%的投票控制權，讓他即使不持有公司全部經濟權益，仍能對公司長期策略及重大決策維持主導地位。SpaceX則採用類似的雙重股權安排，創辦人兼執行長Elon Musk同樣擁有顯著投票權。

對Anthropic而言，超級投票權的意義不僅在於保護創辦人控制權，也與公司本身特殊的治理模式有關。Anthropic採用公益公司（Public Benefit Corporation）架構，法律上需要在追求商業成功的同時兼顧社會及公共利益，與一般以股東利益最大化為核心的企業治理模式有所不同。

公司目前還設有Long-Term Benefit Trust，由非股東受託人組成的獨立監督機構，主要任務是確保Anthropic持續履行其公共利益使命。根據報導，Anthropic也計畫透過另一類特殊股份維持現有受託人的地位，並讓這些受託人有權選出公司董事會多數成員。

換言之，Anthropic可能在上市後形成一套多層次的治理架構：創辦人透過超級投票權股份維持管理層影響力，Long-Term Benefit Trust則透過特殊股份及董事提名機制維持對公共利益使命的監督。這種安排可能使一般IPO投資者即使持有公司股份，對董事會及公司策略的實際影響力仍受到限制。

Anthropic目前正處於上市準備的關鍵階段。公司已於6月1日向美國證券交易委員會（SEC）秘密提交Form S-1上市註冊聲明，正式為首次公開募股開啟監管程序。Anthropic當時表示，此舉讓公司在SEC完成審查後具備上市選項，但IPO仍取決於市場環境及其他因素，當時尚未決定發行股數及IPO價格。

IPO申請時間點也相當受到市場關注。Anthropic在提交S-1前不久才完成一輪規模高達650億美元的Series H融資，投後估值達9650億美元。公司表示，新資金將用於前沿研究、安全及可解釋性研究、擴充運算能力，以及進一步擴大Claude產品及合作夥伴生態系。

Anthropic同時表示，Claude的年化營收運行率在2026年5月初已突破470億美元，顯示公司商業化速度快速提升。這輪650億美元融資由Altimeter Capital、Dragoneer、Greenoaks及Sequoia Capital等投資者領投，也有多家大型機構及策略投資者參與。

在策略投資者方面，Amazon.com（AMZN-US）是Anthropic的重要合作及投資夥伴之一。Alphabet（GOOGL-US）（GOOG-US）同樣是Anthropic的策略投資者。這些大型科技企業的資金與雲端運算資源，為Anthropic快速擴充Claude模型及AI基礎設施提供重要支援。

Anthropic的私人市場估值也在IPO預期升溫下持續受到追捧。公司5月完成Series H後估值為9650億美元，已一度超越OpenAI成為估值最高的AI新創之一。近期私人二級市場交易甚至出現更高的估值水準，但由於現有股東出售意願有限，實際可交易股份相當稀缺。

市場目前也在關注Anthropic是否可能成為2026年規模最大的IPO之一。部分市場分析認為，如果公司最終以兆美元級估值上市，Anthropic將成為歷來最具規模的新股公開交易之一。不過，公司目前並未公布IPO時間表、發行規模或定價，因此任何具體上市估值都仍屬市場預期，而非公司正式目標。

Anthropic若最終採用超級投票權股份，也將凸顯AI新創在進入公開市場後面臨的治理矛盾。一方面，大規模IPO能為公司提供更多資金，支撐模型訓練、資料中心及AI基礎設施投資；另一方面，創辦人可能希望避免上市後短期財務壓力迫使公司犧牲長期研發、安全及AI治理目標。

對潛在投資者而言，Anthropic的特殊股權安排也意味著評估這宗IPO時，不能只看營收成長、估值及AI市場前景，還需要仔細檢視不同類別股份的投票權、董事會組成、Long-Term Benefit Trust的權力範圍，以及一般股東能否對管理層形成有效制衡。

目前相關超級投票權安排尚未最終定案，Anthropic也尚未公布IPO價格及發行股數。因此，公司最終會採用何種股權結構，以及創辦人、受託人與公開市場股東之間如何分配控制權，仍要等待後續監管文件及正式上市文件揭露。