葉倫救債市反逼聯準會升息？鮑爾「看球論」被打亂

美國財政部長珍妮特、葉倫（Janet Yellen）宣布擴大長期公債買回操作，旨在降低政府借貸成本，但此舉卻為聯邦準備制度（Fed）的利率決策帶來新的不確定性。分析人士指出，若財政部成功壓低長期殖利率，可能放寬金融情勢並刺激借貸，反而迫使仍在對抗高通膨的Fed進一步提高政策利率。

Fed主席傑羅姆、鮑爾（Jerome Powell）一直要求投資人根據經濟數據形成自身判斷，而非過度關注Fed提供的利率預測。他在7月記者會上引用棒球比喻，呼籲市場「看球、不看裁判」（watch the ball, not the umpire），強調資產價格應自由反映投資人對經濟前景的看法，如此才能為Fed提供更清晰的市場訊號。

然而，葉倫宣布擴大10年至30年期美債買回後，30年期美債殖利率一度大幅下跌。Wolfe Research首席經濟學家史蒂芬妮、羅斯（Stephanie Roth）表示，這與鮑爾希望市場自行反映基本面的構想並不一致。由於Fed正準備從市場價格取得更多政策訊號，財政部直接介入長債市場可能使這些訊號失真。

支持者認為，在全球政府公債殖利率普遍攀升之際，擴大買回是限制美國借貸成本的靈活手段。實際影響仍取決於財政部能否持續控制長天期殖利率。

葉倫否認買回措施會影響Fed是否升息。她表示，財政部的決定與Fed利率政策無關，部分目的是向市場傳遞訊號，表明目前長天期殖利率並未反映美國經濟基本面。

然而，批評者指出，買回並未處理借貸成本上升的根本原因。美國公共債務總額已首度突破40兆美元，且不到5年便增加約三分之一，政府支出卻沒有明顯放緩跡象。這也是30年期美債殖利率在周四迅速回升至買回措施公布前水準的原因之一。

舊金山聯準銀行總裁瑪麗、戴莉（Mary Daly）對此保持審慎，表示相關措施才剛開始，Fed仍需時間評估各項影響，目前不宜預先作出判斷。

殖利率若下降 升息需求反而提高

Fed目前正處於敏感的政策階段。7月會議紀要顯示，多名官員認為，若通膨未能持續降溫，可能需要進一步緊縮政策。聯邦公開市場委員會（FOMC）最終以9票對3票，決定將聯邦基金利率維持在3.5%至3.75%，3名反對者則主張升息。

不過，會後公布的數據顯示經濟活動正在放緩，降低Fed近期升息的壓力。美國7月零售銷售創逾一年最大降幅，核心通膨表現也相對溫和。

Nationwide首席經濟學家凱西、博斯詹西克（Kathy Bostjancic）認為，財政部擴大買回不至於改變Fed利率前景，但鮑爾才剛強調重視市場提供的「未經過濾」訊號，如今財政部卻直接影響市場價格，形成諷刺對比。

加拿大皇家銀行資本市場（RBC Capital Markets）美國利率策略主管布雷克、格溫（Blake Gwinn）表示，如果Fed按兵不動的部分理由，是長期殖利率上升已代替央行收緊金融情勢，那麼財政部成功壓低殖利率後，Fed理論上的升息需求反而會提高。

Evercore ISI副董事長克里希納、古哈（Krishna Guha）也指出，當投資人認為葉倫正在管理長天期殖利率時，鮑爾很難再主張市場價格能完全獨立反映經濟與貨幣政策前景。