聯準會35歷史上從未在選舉前的10月升息！瑞銀：這次可能也一樣

美伊衝突推升油價之際，美國公債殖利率同步攀升至近20年高點，市場對聯準會（Fed）10月再度升息的押注也升溫。不過，瑞銀（UBS）認為，市場可能嚴重高估聯準會在美國期中選舉前採取行動的可能性。

根據 外媒 報導，瑞銀分析師Simon Penn在週一（28日）發布的報告指出，市場目前對10月28日聯準會會議升息的機率定價約69%，存在明顯偏差。

Penn表示，儘管聯準會一再強調貨幣政策決策不受政治活動影響，但在重大政治事件前夕保持克制，仍是歷來常見的做法。

因此，他建議交易員降低對10月升息的押注，並將未來1年累計升息幅度的定價，從目前約91個基點降至75個基點。

35 年歷史紀錄： 聯準會 從未在大選前 10 月升息

Penn回顧自1990年以來的歷史紀錄發現，過去35年間，僅有3次聯準會在接近11月大選的9月會議升息，分別發生於2004年、2018年及2022年；至於10月會議，則從未出現升息。

其中，2022年升息幅度最大，聯準會單次升息75個基點，是現代史上大選前最大的單次升息幅度，當時聯準會正積極應對疫情後的通膨衝擊。

2004年的升息則屬於當年6月開始的漸進式緊縮周期，並持續至整個選舉季；2018年升息則發生在時任總統川普公開施壓要求聯準會暫停升息的背景下。

至於其他選舉年份，包括1992、1994、1996、2000、2002、2006、2008、2010、2012、2014、2016、2020及2024年，聯準會均未在9月或10月升息。

Penn認為，若剔除10月升息的市場定價，也不代表投資人應重新押注12月大幅升息50個基點。目前市場對12月會議的累計升息定價約38個基點，他認為應回到完整的25個基點。

從交易角度來看，被移除的10月升息定價應分散至後續會議。Penn預估，明年1月及3月會議的定價將分別增加約12個基點及18個基點。

整體而言，他建議交易員做空長天期債券，並將未來1年累計升息定價由91個基點降至75個基點。

美債殖利率 飆 升　股票估 值 承受壓力

另一方面，瑞銀市場分析師Nana Antiedu援引美股策略師Keith Parker的觀點指出，美債殖利率近期急遽攀升，已對股票估值造成明顯壓力，但這也代表，若殖利率回落，市場可能出現較大的反彈空間。

Parker指出，自去年11月以來，隨著10年期美債殖利率今年累計上升約100個基點，標普500指數未來12個月本益比已下滑17%，估值壓縮程度接近衰退情境，也可與1994年升息週期相提並論。

歷史經驗顯示，若利率在沒有大幅緊縮的情況下趨於穩定，也就是年內升息幅度低於100個基點，標普500指數隨後一年通常能取得兩位數報酬；但若進入完整升息週期，亦即年內升息超過100個基點，歷史上的股市報酬往往持平甚至轉為負值。

Parker認為，目前股市對殖利率下滑的反應彈性，大於殖利率進一步上升所帶來的下行風險。他建議投資人為利率維持高檔的環境做好布局，同時留意殖利率回落可能帶來的機會。

在產業配置方面，半導體、製藥、煉油及多元化銀行等次產業獲得較高評價，且對利率的敏感度相對較低。

油價與通膨成市場關鍵變數

目前市場面臨的核心矛盾在於美伊衝突推升能源價格，同時推高通膨及利率壓力。布蘭特原油價格已升至每桶106美元，10年期及30年期美債殖利率則分別攀至2007年及2004年以來最高水準。

市場目前關注的問題是，高能源價格是否會使通膨維持黏著，進而迫使聯準會延長緊縮週期。

本週即將公布的一系列美國經濟數據，將進一步檢驗市場對聯準會政策的預期。若經濟成長數據強勁，可能為聯準會提供更多緊縮空間；若通膨數據高於預期，則可能進一步強化升息理由。

高盛另指出，當10年期美債殖利率在兩週內上升約30個基點，或一個月內上升約50個基點時，股市通常會面臨明顯阻力。

目前10年期美債殖利率自9月9日以來已上升28個基點，自8月21日以來則累計上升37個基點，正接近歷史經驗所顯示的關鍵區間。

市場多頭押注殖利率能在借貸成本進一步侵蝕股市之前趨於穩定；若能源價格見頂、地緣衝突出現緩和跡象，股市可能出現反彈。不過，若能源價格持續高檔，同時經濟數據持續支持聯準會維持緊縮政策，市場面臨的壓力也可能進一步升高。