下班國際線》AIバブルが暴走？IBMが一晩で25%暴落、SKハイニクスは急騰急落、次なる泡沫は台湾株に潜む？

AIの波が世界中の株式市場を駆け巡っているが、市場の激しい変動がリスクを露呈し始めている。台湾の株式市場は7月17日、朝から下げ幅を広げ、2953ポイントの大幅下落となり、史上最大の下げ幅を記録した。加権株価指数は終値42671ポイントで取引を終えた。

前行政院副院長の施俊吉氏は、ニュース番組『下班國際線』のインタビューで、IBMの株価が一晩で25%も急落したことを指摘した。一方、SKハイニクスは米国上場初日に13%上昇したが、翌日韓国市場で15%下落し、3日目には米国ADRが27.7%も急騰した。これは、AI関連資産がすでに極めて感情的な取引段階に入っている証拠だと施氏は述べた。

施俊吉氏は、IBMは本質的にソフトウェアと企業向けサービスを提供する企業であり、市場がAIのテーマによって過大評価している可能性があると分析する。財務報告や受注、将来見通しが予想に届かなければ、想像に基づいて形成された価格は一気に修正されると指摘。株価が1日で4分の1も下落したことは、単なる企業個別の出来事ではなく、投資家のAI関連テーマへの許容度が低下している兆候だと強調した。

SKハイニクスの事例はさらに劇的だ。同社はHBMとAIサーバー需要の恩恵を受け、世界的に注目を集めてきたが、株価は短期間で急騰・急落・再急騰を繰り返している。これは、市場が将来の収益性について極めて分かれた見方をしていることを示している。資金は企業の日々の実際の価値ではなく、楽観、恐怖、追証の心理の間を急速に移動しているのだ。

施俊吉氏は、SKハイニクスの事例が、AIサプライチェーンの中でも特に不安定な環節の存在を明確に示していると指摘する。この韓国の大手メモリー企業は、高帯域メモリー（HBM）の世界最大のサプライヤーの一つであり、AIサーバーの爆発的な需要の直接受益者だ。AIブームの最盛期には、SKハイニクスの株価は大きく上昇し、韓国市場のスター的存在となった。しかし、AI需要の持続性に疑問が呈されるようになると、株価も同様に急激な修正を余儀なくされた。

施俊吉氏は、メモリー産業の本質が、AIバブルの中で最も直接的な恩恵を受ける一方で、最も泡沫化しやすい評価がなされる環節であると説明する。メモリーは極めて周期性の高い商品であり、価格は需給バランスに強く左右される。そして需給バランスは、全体の経済状況やテクノロジー業界の設備投資サイクルに非常に敏感だと指摘。「メモリーの需要は常に存在するが、価格自体が非常に変動しやすい。メモリー関連株を買うなら、ジェットコースターに乗る覚悟が必要だ」と述べた。

IBMは百年企業だが、技術の変化に孫悟空のように柔軟に対応できるのか。2000年代以降、次々と変化を逃してきたような後悔を繰り返さないかが問われている。

施俊吉氏は、IBMとSKハイニクスの事例から、AI投資の論理に対する根本的な見解を示した。投資家は、AI技術自体の長期的な真実性と、AI関連銘柄の短期的な評価の泡沫リスクを厳密に区別しなければならないと強調する。

「鉄道が発明されたときも、巨大な鉄道バブルが生まれた。多くの投資家がバブル崩壊で破産した。しかし、鉄道自体は消えなかった。鉄道は人類文明を変えた。ネットバブルも同じだ。バブルは崩壊し、ナスダックは80%下落したが、ネットは世界を変えた。AIの物語も、同じ構造だと私は考える」と施氏は語った。

この枠組みの中で、施俊吉氏は台湾積体電路製造（TSMC）に対する長期的な見通しを示した。TSMCは、AIの波の中で「バブルが崩壊しても、技術自体は消えない」というコアインフラを象徴していると評価する。現在、世界中のどの企業も、先端プロセスにおいてTSMCに真の脅威を与えることはできていない。また、先端半導体に対する人間の需要は、予見可能な将来において、ますます増加していくだろうと見ている。「TSMCを買うことは、30年後に確実に今より価値が高くなる家を買うようなものだ。毎日株価を見る必要はない。この技術の長期的な地位が揺らいでいないかを確認するだけでよい」と述べた。

一方、より周期性の商品的性格の強いAI関連銘柄については、施俊吉氏はウォール街で長く語り継がれる知恵を引用した。「できるだけ遅く売り、できるだけ遅く買え。最低値で買えなかったからといって後悔するな。最高値で売れなかったからといって懊悩するな。この得失を気にしてしまう心理こそが、投資家をして最悪の判断をさせる根本的な原因だ。」AIバブルの狂乱の中で、この言葉はどんなテクニカル分析よりも価値があるかもしれない。