標普500近7成科技股跌入熊市？專家揪大回檔元凶：這項支出放緩，記憶體行情就玩完

S&P 500情報技術指数中には、52週最高値から20%以上下落した銘柄が高達69%に達しており、いわゆる熊市状態に入っている。このテクノロジー株の調整は、過度な上昇を見せていた人工知能（AI）関連銘柄と半導体ハードウェアサプライチェーンにおける大規模な利益確定売りが主な原因であり、市場全体が「評価修正の波」に入っている状況だ。

これについて、財経専門家である游庭皓氏は自身のYouTubeチャンネルで分析し、「真のネガティブ要因は、資本支出がいつ顕著に鈍化するかにある」と指摘した。

游庭皓氏は、現在のテクノロジー株の内部分化が非常に顕著だと述べた。多くのテック株、特にメモリ関連銘柄が高値から調整した後、すでに第一波の反発が始まっているという。一方で、米国7大テック企業（Apple、Nvidia、Microsoft、Amazon、Tesla、Alphabet、Meta）の売り圧力は依然として強く、高値から大きくかけ離れた状態が続いている。

游庭皓氏は、今回の株価下落のきっかけはメモリ株の下落にあると説明。メモリ株全体の下落幅は約20～30%に達しているとし、「波動率から見れば、今年のメモリ株の変動はこれくらいが普通だ」と述べた。S&P 500指数の上半期の上昇は、ほとんどがメモリ株の貢献によるものであり、さらに市場のレバレッジドETF（上場投資信託）が連動して資金流入を拡大させたことで、DRAM関連銘柄がさらに過熱。その結果、市場のボラティリティが急速に高まったと分析した。

游庭皓氏は、世界中のレバレッジドETFの資金流入の多くがメモリ関連に集中しており、2倍レバレッジのETFが次々と米国市場に上場し、資金の注目を集めていると指摘。これが現在の好況を生み出しており、今回の調整は一種の周期的リバウンドであると評価した。下落率が15～20%に達すると、市場は売り要因を探し始めるが、現在のメモリ株に対する売り圧力の要因として、以下の3点が挙げられている。

まず第一に、Metaが自社の計算リソース（算力）を外部に貸し出す動きを見せたことで、AI算力需要の減速懸念が広がったこと。第二に、韓国における投資規模の拡大。特にサムスンが工場建設計画を前倒しすることで、供給能力が急速に拡大し、メモリ価格を抑制する可能性がある。第三に、自然な価格乖離の修正であるが、これはバブルの始まりではないと強調した。

Metaが算力を貸し出すことは、7大テック企業が一斉に同じ行動を取るわけではない。これはMetaが、過去に過剰に生産した算力を有効活用することで、収益を改善しようとする戦略の一環であると解釈される。また、サムスンの拡張計画については、新増産ラインが実際に稼働するのは2027年ごろと予想されており、少なくとも2～3年は供給制約が続くと見られている。

游庭皓氏は、真のリスクは「資本支出がいつ顕著に鈍化するか」にあると再強調した。資本支出が減少すれば、メモリに対する需要も自然と弱まり、相場の持続性が失われると警告した。現在、メモリ株は「コンシューマーエレクトロニクス在庫サイクル」（需要旺盛→過剰発注→在庫過剰→在庫解消→反発・在庫補充）からの脱却を試みている。AIデータセンターの建設が継続的に進んでおり、これが資本支出を押し上げているが、高金利環境がAI投資に重しとなり、資本支出が減少すれば、メモリ相場の持続は難しくなると指摘した。