下班國際線》米連邦準備制度理事会が利上げ、円キャリートレード決済で、台湾株式市場が1日で1600ポイント暴落！施俊吉氏が警鐘：恐怖のシナリオが再現か？

米連邦準備制度理事会（FRB）が将来、再び利上げを行う場合、台湾の投資家がまず思い浮かべるのはドル高や外資の撤退かもしれない。しかし、前行政院副院長の施俊吉氏は、テレビ番組『下班國際線』において、真に危険な連鎖反応は、規模の大きな円キャリートレードから生じる可能性があると警告した。日本政府が為替市場に突然介入し、投資家のポジション決済を強いる場合、世界中の株式やリスク資産が売られ、台湾株が過去に1日で1600ポイント暴落した場面が再現する可能性は決して低くないという。

施俊吉氏はまず、米連邦準備制度理事会議長のケビン・ワーシュ氏（Kevin Warsh）の政策スタンスについて説明した。この新任のFRB議長は、議会公聴会でインフレ対策に断固として取り組む姿勢を示し、2023年にFRBがインフレを「一時的現象」と誤認し、利上げが遅れてインフレが拡大した教訓を繰り返さないと明言した。「ワーシュ氏はこの教訓をしっかりと認識している」と施氏は述べ、「同様の事態が再び起きることはないだろう」と語った。

しかし、市場の利上げ予想が40％から15％に低下したとしても、施氏は、インフレの脅威が消えたわけではないと指摘。ワーシュ議長の判断を複雑にする要因が3つ並行して進行していると分析した。

第1に、AIインフラ投資の爆発的需要がある。米国では今年、AI関連の資本支出が6500億ドルから7250億ドルに達すると予想されており、この投資ブームが電力、建材、インフラ需要を押し上げ、需要主導型のインフレ圧力を生んでいる。

第2に、米イラン紛争による原油価格の影響がある。今年6月15日から7月8日までの停戦期間中、原油価格は一時70ドルを割り込んだが、停戦が終了し紛争が再開したことで、価格は85ドル近辺まで急速に回復した。エネルギー価格の変動は、インフレ指標に直接的な影響を与える。

第3に、金融政策の遅効性がある。6月のインフレ率が市場予想の3.8％を下回る3.5％に低下したが、施氏は、この数字は停戦期間中の原油価格を反映したものであり、7月のインフレデータこそが真の試練になると警告した。

施俊吉氏が最も懸念するのは、こうした状況下で生じる連鎖的リスクシナリオだ。米国のインフレが再燃し、ワーシュ議長が利上げを余儀なくされた場合、ドルは主要通貨に対して全面的に上昇する。特に大きな影響を受けるのが円相場である。

米国の利上げにより、ドルと円の金利差が拡大し、「円を借りてドル資産を買う」キャリートレードがさらに活発化する。しかし、日本財務省が円安が許容範囲を超えたと判断すれば、週末や長期休暇中に突然市場介入し、円売りポジションを持つ投資家を慌てさせ、緊急決済を迫る可能性がある。

「日本財務省の介入タイミングは、常にあなたが対応できないように選ばれる」と施氏は語る。「彼らが前回そうしたとき、台湾株はその日に1600ポイント下落した」。その理由は、円キャリートレードに参加している資金の一部が、台湾株式市場、特に台積電のような高時価総額株に流入しているためだ。こうしたポジションが強制決済されれば、資金は短期間で台湾株から撤退し、急激な売り圧力が生じる。