SpaceX上場蜜月期告終？不到2個月蒸發1.4兆ドル　謝金河：股價像「老人帶狗散步」

●株式市場の警鐘

SpaceXに対する投資家の期待が、上場前のバブル的状況から現実へと急速に回帰している。わずか2か月の間に、同社の推定時価総額は1.4兆ドルも消失したとの分析が示されている。台湾の著名な経済コラムニストである謝金河（シェ・ジンヘ）氏は、この状況を「股價像老人帶狗散步」と表現。つまり、「株価が老人が犬を散歩させるようにのろのろとしか動かない」という比喩で、成長の勢いの喪失と市場の冷え込みを鋭く指摘している。

この評価額の急落は、SpaceXが未上場企業であるにもかかわらず、プライベートエクイティ市場や関連企業の株価動向を通じて、そのバリュエーションが間接的に反映されていることから生じている。投資家たちは、イーロン・マスク氏率いる同社の壮大なビジョン——火星移住、スターリンクによる世界中へのインターネット接続——に一時期、過度な期待を寄せていた。しかし、そのビジョンを現実の収益に結びつけるまでの時間とコストの大きさに、次第に慎重な見方が強まっている。

特に、スターリンク事業は莫大な衛星の打ち上げコストと、ユーザー単価の限界から、黒字化への道のりが長いと見られている。また、再利用可能なロケット技術は革新的であるが、その運用の頻度とメンテナンスコストが、当初の楽観的な予測を下回っているとの声もある。これらの現実的な課題が、バブル的な評価を修正する要因となっている。

謝氏の表現が示すように、市場の関心は「夢」から「収益性」と「持続可能性」へと移行している。SpaceXは今後、技術的な成功だけでなく、ビジネスモデルの確立と財務の透明性の向上が求められるだろう。非上場企業ゆえの柔軟性はあるものの、巨額の投資を続けるには、投資家に対する明確なリターンの道筋を示す必要がある。

この動きは、クリーンテックや宇宙開発といった長期的ビジョンに依存するスタートアップ全般に波及する可能性がある。技術革新への期待だけでは資本市場の支持は得られず、現実のマイルストーン達成と収益化のスピードが、今後の評価を分ける鍵となるだろう。