ＦＲＢが利上げに追い込まれる？　阮慕驊氏が指摘「この市場はすでに足で投票している」：重要な観測ポイント

最近の米国経済データと連邦準備制度理事会（ＦＲＢ）高官のタカ派的な姿勢を受けて、市場は今年中に少なくとも１回の利上げを行うだろうと広く予想している。財経専門家である阮慕驊氏は、番組『聽阮大哥的』の中で、今回のＦＲＢの利上げ会合で利上げが実施される可能性がすでに約４０％にまで上昇していると指摘した。原油価格の急騰に加え、長期米国債利回りが上昇を始めていることから、利上げという選択肢が自然と浮上しているという。ＦＲＢの現行フェデラルファンド金利はすでに利回りカーブを下回っており、市場が「足で投票」することでＦＲＢを利上げに追い込んでいることが、重要な観測ポイントとなっている。

今回のＦＲＢ会合にはどのような違いがあるのか？

阮慕驊氏は、過去のＦＲＢ会合前はフォワードガイダンスがあるため、方向性がおおむね予測できたため、やや退屈だったと指摘する。しかし今回は状況が異なる。市場がここ１年間ほとんど議論していなかった「利上げ」という言葉を真剣に話し始めているのだ。正確には「利下げ」ではなく「利上げ」である。インフレは一見ピークを打ったように見える。なぜなら、最近発表された消費者物価指数（ＣＰＩ）や生産者物価指数（ＰＰＩ）の数値がいずれも予想を上回ったからだ。こうした状況下で、なぜ利上げが必要なのか？　本来なら利下げを待つべきなのに、利上げの話が急に浮上したことで、その動きは非常に唐突に感じられる。

チャールズ・ラス氏がフォワードガイダンスを放棄

阮慕驊氏は、チャールズ・ラス氏は沈黙のＦＲＢ議長であり、フォワードガイダンスを捨て去ったと指摘する。過去十数年間、ＦＲＢは利上げや利下げの決定前に市場に事前に方針を示すことで、市場の予想を政策方向に合わせる「フォワードガイダンス」を行ってきた。しかし、ラス氏はこれを採用しない。彼は５月の就任時から、個人的にフォワードガイダンスを好まないと明言し、ＦＲＢ高官の発言は少ないほど良いと主張している。６月の会合では、自身の経済予測を提出せず、点描図（ドットプロット）の情報量も大幅に削減された。公開での発言も非常に少なく、内容も極めて簡潔であり、記者会見では数問に答えた後、すぐに終了させた。その代わりに繰り返し強調したのは「ＦＲＢの仕事はまだ終わっていない。物価は依然として高すぎる。我々にはやるべき仕事がある」という一言だけだった。

ラス氏は本当にハト派なのか？　現時点では断定できない。むしろ、市場の不透明感をあえて増幅させている点から、タカ派寄りの可能性も否定できない。

今回の利上げの可能性はどの程度か？

阮慕驊氏は、もしこのままラス氏がタカ派的姿勢を貫くならば、今回の会合で利上げを発表する可能性も排除できないと述べた。実際、市場の予想では、今回のＦＲＢ会合で利上げが行われる確率はすでに約４０％に達している。

阮慕驊氏は、情報の真空状態に加え、原油価格の急騰、長期米国債利回りの上昇が重なり、利上げという選択肢が自ずと浮上していると指摘する。市場がＦＲＢの利上げを予想し、原油価格が上昇し、ＡＩ関連の金融活動における資本支出や資金調達のサイクルが不安視される中で、金融市場は螺旋的な下落を始めている。

米国銀行（ＢｏｆＡ）は今回のＦＲＢ会合をどう見ているのか？

阮慕驊氏によれば、先週末、米銀はレポートを発表し、現在の米国債利回りの上昇がＦＲＢを利上げに「逆ざらえ」で押し上げていると予測した。かつてはＦＲＢがフォワードガイダンスで市場の予想や金利を誘導していたが、今やその立場が逆転している。フォワードガイダンスがなくなった今、市場は将来の金利について予測や取引を行わざるを得ない。その結果、債券市場がすでに「足で投票」しているのだ。

30年物米国債利回りが金融危機以来の最高水準に

阮慕驊氏は、現在の米国債の売り圧力がどれほど強いかを指摘する。30年物米国債利回りは３％に達しており、これは2008年の金融危機以来の最高水準だ。また、10年物国債利回りは4.7％まで上昇し、ここ最近の新高を記録している。長期の名目金利はほぼ5％の壁に迫っている。また、ＦＲＢの金融政策金利に最も近い短期金利である2年物国債利回りも4.3％に達している。この4.3％という水準は、ＦＲＢが実際には3回分（90ベーシスポイント）の利上げが必要な水準にあることを意味する。つまり、ＦＲＢの現行フェデラルファンド金利はすでに利回りカーブに対して後れを取っており、市場が「足で投票」することでＦＲＢを利上げに追い込んでいることが、重要な観測ポイントとなっている。