日月光法説：単季で210億元を稼ぎ、EPSは4.8元！Q3売上高は前四半期比22%増加見込み、董宏思氏「Q4封測事業の営業利益率は30%を超える可能性」

AIおよび一般封測の需要が同時に高まり、日月光投控（3711）の第二四半期業績は高い成長を遂げました。日月光は本日（30日）、法人向け説明会を開催し、第二四半期の連結売上高が1,910.64億元、親会社帰属純利益が210.68億元（前年比180%増）であることを発表。1株当たり基本利益（EPS）は4.80元でした。今後の見通しとして、第三四半期の連結売上高は前四半期比21～22%増加すると予想。半導体封裝テスト事業の営業利益率は29%に達する見込みです。財務長の董宏思氏は、第四四半期には封測事業の営業利益率が現在の30%という構造的上限を「おそらく」突破すると述べました。

封測事業が連結営業利益の94%を貢献　LEAPが収益構造を改善

日月光の第二四半期連結売上高は1,910.64億元で、前四半期比10%、前年比26.7%増加。営業粗利益は401.5億元、粗利益率は21%で、前四半期比1ポイント、前年比4ポイント上昇しました。営業利益は211.34億元、前四半期比21%、前年比107%増加し、営業利益率は11.1%に上昇しました。

第二四半期の親会社帰属純利益は210.68億元で、前四半期比49%、前年比180%増加。1株当たり基本利益は4.80元、1株当たり希薄化利益は4.61元でした。

ただし、日月光の第二四半期の営業外収益は45.66億元と、第一四半期の6.68億元を大きく上回りました。これには、株式評価益42億元、為替ヘッジ益15億元、持分法投資、政府補助、家賃収入、配当金などのその他の収益約8億元が含まれており、これらは19億元の純利息費用によって一部相殺されています。

事業構造をさらに詳しく見ると、封測事業は第二四半期に連結売上高の約66%を占めましたが、営業利益の約94%を貢献しました。これは主に、LEAP先進封裝サービスの急速な成長、テスト需要の高まり、および一般封測の設備稼働率の回復によるものです。

第二四半期の封測事業売上高は1,261.48億元で、前四半期比12.2%、前年比36.3%増加し、単四半期として過去最高を記録。粗利益は344.91億元、粗利益率は27.3%で、前四半期比1.3ポイント、前年比5.4ポイント上昇しました。封測事業の営業利益は197.82億元、前四半期比25%、前年比124%増加し、営業利益率は15.7%となりました。

日月光は、封測事業の粗利益率の改善は、設備稼働率の向上、営業レバレッジの発揮、高粗利益率のLEAPサービスの比率増加によるものと説明しています。第二四半期の計算用途が封測売上高に占める比率は、第一四半期の27%から30%に上昇。同社は、この傾向が2027年から2028年まで続くと予想しています。

テスト設備はほぼフル稼働　短期的な成長は設備導入速度に依存

日月光は、第二四半期のLEAPおよび一般封測の需要が当初の予想を上回ったと述べています。LEAP以外の設備、すなわちワイヤボンディングおよび従来の先進封裝も非常に逼迫しています。ウェハテストおよび最終製品テストの設備稼働率はほぼ満杯に近い状態です。

第二四半期の総合設備稼働率は約80～85%。まだ設置中で正式に稼働していない設備を除くと、既存設備はほぼフル稼働に近い状態です。したがって、日月光が短期的に売上高をさらに拡大できるかどうかの鍵は、顧客の需要ではなく、設備の設置、工場建設、および生産ラインの検証速度にあります。

年初には、ウェハテストの急速な拡大により、テスト事業の成長速度が封裝事業を上回ると予想されていました。しかし、第二四半期の封裝需要は予想以上に強く、特に従来のワイヤボンディング需要が明確に回復したため、現在では、2024年通年の封裝とテスト事業の成長速度はほぼ同等になると予想しています。

Q3連結売上高は前四半期比21～22%増　封測事業の粗利益率は29%見込み

今後の見通しとして、日月光は為替レートを1米ドル＝31.9元新台幣と仮定し、第三四半期の連結売上高が前四半期比21～22%増加すると予想。連結粗利益率は20.5～21.5%、営業利益率は11.5～12.5%の範囲に見込んでいます。

封測事業の第三四半期売上高は前四半期比11～13%増加、粗利益率は28～29%の範囲と予想されています。営業長の呉田玉氏は、日月光は現在非常に特別な位置にあり、需要が制約ではなく、設備が制約であると述べました。

「第三四半期に11～13%成長すると述べているということは、11～13%の設備増加が必要だということです」と呉氏は指摘しました。全体的に、顧客は第三・第四四半期の需要が非常に強く、ほぼすべての顧客が日月光に供給量の増加を求めています。

EMS事業に関しては、第三四半期の売上高は前四半期比約40%増加、営業利益率は3.2～3.4%と予想されています。董宏思氏は、40%の増加率は通常の繁忙期の実績を大きく上回るもので、主に部品価格の上昇、特にメモリ価格の上昇によるコスト転嫁が売上高に反映されたためだと説明しました。

メモリなどの部品価格上昇要因を除くと、第三四半期のEMS事業は通常の季節的成長にとどまり、営業利益率は約3.7～3.8%に達すると予想されます。第四四半期のEMS売上高は第三四半期とほぼ横ばい、通年成長率は20%を下回ると見込まれます。

材料価格上昇は転嫁可能　Q4封測事業の粗利益率は30%以上に挑戦

市場は、日月光が2024年下半期に従来型および先進封裝の価格を引き上げるかどうか注目しています。董宏思氏は、現在の価格環境は非常に好ましく、材料や部品がインフレ圧力にさらされているものの、価格設定を通じてコスト増加分を顧客に転嫁できると述べました。

彼は、封測事業の粗利益率の改善は単一要因ではなく、高粗利益率事業の成長、自動化生産ラインの継続的拡大、設備稼働率の向上、営業レバレッジの発揮、および販売費・一般管理費率の低下など、複数の要因が共同で推進していると指摘しました。

董氏は、封測事業の粗利益率は2024年下半期に四半期ごとに改善され、第四四半期には現在の30%という構造的上限を「おそらく」突破すると予想しています。その際、日月光は長期的な構造的粗利益率の範囲を見直し、上方修正する方向になると述べました。