台韓株式市場の売却圧力は終息？高レバレッジ資金が退場中　陳鳳馨がAIトレンドを分析：利益を出せば報酬が得られる

米国、台湾、韓国の株式市場は7月、レバレッジ解消の動きに見舞われ、株価の変動が激しくなった。特に韓国市場は大きく下落し、AI投資の熱狂が冷めつつあるのかという議論を呼んでいる。これについて、ベテランメディア人である陳鳳馨氏は、テレビ番組『風向龍鳳配』で、「市場が嫌っているのはAIそのものではなく、『お金を燃やして利益が見えない』資本支出だ」と述べた。彼女は、「利益を出せれば、市場は報酬を与える」と強調した。

「市場のレバレッジ解消はほぼ完了した」と陳鳳馨氏は指摘。韓国市場は高値から40％以上下落しており、その原因の一つとして、個別株式に集中するレバレッジ型ETFの比率が高すぎたことが挙げられる。韓国政府はこれを受けて、レバレッジETFに対する新規制を前倒しで導入し、証拠金の引き上げを実施。投資家がポジションを調整せざるを得なくなった。高盛とモルガン・スタンレーの推計によると、韓国の高レバレッジETFの規模は約525～530億ドルから150～160億ドルにまで縮小しており、約70％の減少となる。これは韓国当局の規制が効果を上げていることを示している。

また、米国ではOpenAIの元従業員であるLeopold Aschenbrenner氏が設立した高レバレッジAIインフラ基金が話題となった。このファンドは当初、驚異的なリターンを記録していたが、5月以降、マイクロンなどのテクノロジー株が調整に入ったことで、「追高売り」の状態に陥り、複数倍の下落を記録した。最終的にこのファンドは清算を決定し、米東部時間7月19日に処理を完了。ファンド規模は5月の200億ドルから約100億ドルにまで縮小した。この動きは、フィラデルフィア半導体指数の急落を押し上げる要因の一つとなった。

台湾市場も7月、変動が顕著に拡大した。最終週には2度の急落を経験したが、7月31日（金）には3000ポイント以上も急騰して取引を終えた。投資家にとってはジェットコースターのような展開だった。陳鳳馨氏は、台湾の信用取引残高が20％以上縮小しており、これは大盤指数の下落幅を上回っており、「レバレッジ解消が終盤に近づいている」重要なシグナルだと指摘した。また、銀行が信用融資や証券担保融資の縮小を始め、「四貸同堂」（複数の融資が重なる状態）の是正に乗り出していることも、台湾市場のレバレッジ解消を促進している要因だと分析した。

陳鳳馨氏は、MicrosoftとMetaの例を挙げて説明を続けた。両社とも資本支出を拡大しており、フリーキャッシュフローは減少している。しかし、結果としてMicrosoftの株価は大幅に上昇した一方、Metaの株価は下落した。その理由について、陳鳳馨氏は、「MicrosoftはクラウドとCopilotの収益が成長しており、資本支出が収益化に成功しているからだ。一方、MetaのAIへの投資はまだ収益の大幅な成長につながっておらず、市場が評価していない」と解説した。