株式市場で多空激戦！テック大手の財報とFEDの政策判断で投資家はさらに混乱、今週は新たな試練

アメリカの金融市場は先週、企業の財報発表、連邦準備制度（FED）の政策決定、債券市場の動向といった一連の重大な試練に直面したが、その結果、投資家の混乱はさらに深まった。

テクノロジー大手の財報は明確に分かれ、株価は激しく変動した。アップルは財務見通しが市場の予想を下回ったため、関税危機以来最大の単日下落を記録した。一方、マイクロソフトはAIとクラウド事業の好調を受け、時価総額が約4500億ドル増加し、米国企業史上最大の単日増加幅を達成した。

また、FEDのジェローム・パウエル議長が利上げ見送り後の記者会見で発言した内容も、投資家にとって理解しがたいものだった。一部のアナリストは報告書のタイトルを「ハト派だが混乱させる」や「何を言っているのか？」とし、市場がFEDの政策シグナルをどう解釈すべきかで意見が分かれていることを浮き彫りにした。

AI関連株が、次の相場の主導役になれるかが注目されている。現在、市場が最も注目しているのは、半導体株が大きく変動し、米国債が売られて利回りが上昇する中で、AI関連銘柄がナスダックを含む米国株式市場を再び上昇させる力を持っているかどうかだ。

7月の間、米国主要株価指数の動きは一様ではなかった。テクノロジー株中心のナスダック指数は3.2%下落した一方、ダウ工業株30種平均は小幅に上昇し、S&P500指数はほぼ横ばいで推移した。

表面的には主要指数の変動は限定的だが、個別銘柄では激しい値動きが見られ、これは投資家がAI関連株の投資価値を再評価していること、および金利が高水準で推移するリスクを織り込んでいることを示している。

Crossmark Global Investmentsのチーフ・マーケットストラテジスト、ビクトリア・フェルナンデス氏は、現在の状況を「やや混乱している」と表現した。市場は表面的には静かに見えるが、実際には不安定で不確実性に満ちているという。

この分極化は、AIを牽引する企業の財報発表後にさらに顕著になった。アマゾンがAWSクラウド事業の売上成長が加速したと発表したことで、株価は1日で15%急騰した。一方、アップルは9月期の財務見通しがウォール街の予想に届かなかったため、株価が7.4%急落した。

Metaは前日に財報を発表した際、下半期のフリーキャッシュフローがマイナスに転じると予想したため、株価が8%下落した。一方、マイクロソフトはAIサービスの需要が依然として強固であると発表し、株価が16%上昇した。

フェルナンデス氏は、テクノロジー大手が数か月間にわたり数千億ドルをAIインフラの構築に投資した後、投資家はもはや企業のビジョンを無条件に信じることをやめ、実際に投資がリターンを生んでいるかを求めるようになっていると指摘した。

「投資家は約束ではなく、証拠を求めている」と彼女は述べた。市場は以前、企業に時間を与えることに同意してきたが、その忍耐は次第に尽きつつある。AI投資の効果を証明できない企業は、市場から罰せられやすくなっているという。

AI関連の設備投資は依然として強く、半導体株は下げ過ぎからの反発を果たしている。市場がAI投資の実利を疑問視する一方で、大手クラウドサービスプロバイダー（ハイパースケーラー）がAI関連の設備投資を継続しているというニュースは、最近大きく下落した半導体、メモリ、関連サプライチェーンに支えとなった。

フィラデルフィア半導体指数は先週金曜日に小幅に上昇したが、7月全体では約21%の下落を記録しており、AIサプライチェーンに対する市場の信頼が完全には回復していないことを示している。

パウエル発言が債券市場を揺るがし、利回りは多年来の高水準に。テクノロジー企業の財報に加え、もう一つ市場を動かしたのはFEDだった。FEDは先週、金利を据え置いた後、パウエル議長は記者会見で、最近の国債利回りの上昇が、FEDの需要抑制とインフレ抑制の効果の一部をすでに果たしていると示唆した。そのため、短期的には急激な利上げの必要性は低いと述べた。

しかし、債券市場はこれに懐疑的だった。30年物米国債利回りは19年ぶりの高水準に達し、新任のFED議長がインフレ抑制に真剣に取り組む決意を持っているか疑問視されていることを示した。

売却は先週金曜日にも拡大し、10年物米国債利回りは18か月ぶりの高水準に上昇し、すべての満期の利回りが同時に上昇した。これは、市場が近い将来の利上げの可能性を再び高めていることを反映している。

情報筋によると、FEDは金融政策会合の開催頻度を減らすことを検討しているという。これが実現すれば、FEDの運営方法に大きな変更が生じ、市場が1年間に得られる政策に関するガイダンスの回数が減少する可能性がある。

高金利と中東リスクが、今年後半の最大の変数。アナリストは、米国債利回りがさらに上昇し続ければ、企業や家計の資金調達コストも上昇し、経済成長を阻害し、株式市場の評価を圧迫する可能性があると指摘している。

また、トランプ前大統領が「戦争を叫んだり、止めたり」を繰り返しており、中東情勢の緊張が高まるリスクが残っている。これが原油価格を押し上げれば、再びインフレ圧力を高め、FEDが高金利を維持せざるを得なくなる可能性がある。

今週は雇用統計に注目、企業業績が下支え要因に。今週の見通しとして、市場が注目する米国の非農業部門雇用統計が発表される。また、マクドナルドやディズニーといった消費関連企業も最新の財報を発表する予定だ。市場はこれらを通じて、米国経済の強さが持続しているかをさらに評価できるだろう。

市場予想によると、S&P500企業の全体的な利益成長率（既に発表された企業と市場予想を含む）は約47%に達しており、5年半ぶりの最高水準となっている。アナリストも、次の四半期の利益予想を引き続き上方修正している。

ゴールドマン・サックスは、今年初めにメモリ関連株が大きく上昇した後、現在の下落は正常な調整に過ぎないと指摘した。同時に、アマゾン、Alphabet、Meta、マイクロソフトといった大手テクノロジー企業はAI投資を継続的に拡大しており、市場予想では今後2年間で関連収益の年率成長率が18%に達すると見込まれている。

LVW Advisorsの共同投資責任者、ジョセフ・ザピア氏は、現在の市場はAIテーマに過度に注目しており、企業の基本的な健全性を無視していると指摘した。

彼は、米国経済は依然として拡大フェーズにあるとし、現時点で注目すべきは景気が終わるかどうかではなく、この拡大がどれだけ続くか、そしてすでに過熱していないかだと述べた。現時点では、景気が反転する根拠となるような兆候は見えていないと語った。