株価暴落でも「高配当は命綱」？　阮慕驊が語る月配息ETFの真の価値：損切り売却せずに住宅ローンを支払える

最近、台湾株式市場は激しい変動を見せています。先週の大幅な指数下落により市場はパニック状態となり、多くの投資家の評価損が拡大し、強制的に損切りされるケースも相次ぎました。しかし、金曜日には強気の反発を見せ、本日（3日）も寄り付き安ながら上昇し、266ポイント高で推移しています。

この状況について、財経専門家である阮慕驊氏は、「乱高下する相場だからこそ、なぜ私は月配息を見続けているのか」と問いかけます。ここ数日の市場は非常に厳しいもので、多くの投資家が保有するアクティブ銘柄の評価額が減少しており、当初の投資判断を疑い始めている人も多いでしょう。

阮慕驊氏はこう述べます。「そのような疑問を持つことは悪いことではありませんが、問いかけ方が重要です。あなたが動揺しているのは、ファンドマネージャーの選股能力でしょうか、それとも自分自身が耐えられる変動幅なのでしょうか？ 私が見てきた限りでは、ほとんどの場合、後者なのです」

### 配当利回り15％が下落保護？　阮慕驊氏：それは株価下落の結果です

阮慕驊氏は、最もよく耳にするが、あえて正したい考え方があると指摘します。一部の人々は「配当利回りが15％や17％なら、下落時でも守ってくれる」と言いますが、これは誤りです。配当利回りは「配当金額÷株価」で計算されます。00929が今回発表した配当も依然として0.38元で、金額は変わっていません。しかし、利回りが15％から17％に上昇したのは、唯一株価が下落したためです。「分母が小さくなることで導き出される高い利回りは、保護ではなく結果です。真の下落保護は、構成銘柄の財務体質と分散度に由来するものであり、計算式からは生まれません」

### 00929の分散状況とは？

阮慕驊氏によると、00929の分散状況はどうなっているのでしょうか？ 6月末の見直しで、台積電や聯發科が除外され、かつての第一大銘柄だった聯電もリストから外れました。現在のトップ10は順に聯詠、瑞昱、可成、聯強、華碩、旭隼、台灣大、崇越、廣達、遠傳となっており、最も高い聯詠でも3.38％にとどまり、トップ10合計は約28％です。全54銘柄が18業種にわたり、電信三雄（三大通信会社）すべてが含まれています。

阮慕驊氏は分析します。「これは何を意味するのか？ 単一の大型銘柄に左右されず、個別銘柄の失敗による打撃が限定的であることを示しています。ただし、これはあくまでテクノロジー株の組み合わせであり、業種リスクは依然存在します。好況時には好成績を残しますが、調整局面では同様に痛みを伴います。『変動が怖いから』という理由で購入しようとしているなら、正直に言いましょう。これは『護國神山』に集中投資するETFよりは穏やかですが、決して低変動性の商品ではありません」

### 00929も変動するのに、なぜ保有し続けるのか？　月配息が買うべき「能力」とは

阮慕驊氏は続けます。「私が00929を見ている理由はここにありません。月配息の真の価値は、あなたの行動の変動を抑えることにあります。株式市場がどれほど下落しても、住宅ローンや水道光熱費、ネット代は支払わなければなりません。毎月一定の現金が入ってくる最大のメリットは、評価額を良く見せることではなく、底値圏で強制的に株を売却して現金化しなくて済む点にあります」

阮慕驊氏は強調します。「長年この業界にいますが、長期リターンが損なわれる原因は、ほとんどの場合『間違った銘柄を選んだ』ことではなく、『やむを得ず売ってしまった』瞬間にあります。月配息で買っているのは、実は『持ち続ける能力』なのです」

阮慕驊氏によると、配当額自体も確かに上昇しています。年初は0.09元、その後0.13元、0.26元と推移し、7月には0.38元と上場以来の最高を記録し、今回はそれを維持しています。同期間のパフォーマンスも良好で、昨年12月の指数大幅改定以降、配当込みリターンは7割を超え、今年上半期には高配当ETFの中で最も高い成績を収めました。

阮慕驊氏は直言します。「しかし、配当以上に注目すべきは『仕組み』です。改定後、定期審査は年1回から6月と12月の年2回に、権重審査は2月と8月に固定されました。6月の審査では明らかに『収益＋防御』志向で、電信三雄やAIサーバー関連銘柄が追加されました。一方、12月の審査では成長性重視の調整が行われました。これにより、失速した銘柄を抱え続けることが避けられ、ポートフォリオが定期的に刷新されます。代償として、頻繁な売買によるコストが発生しますが、『あなたが買っているのは特定の銘柄ではなく、ルールそのものだ』ということを理解しておく必要があります」

### 高配当投資で注意すべき3つのポイント

阮慕驊氏は最後に、高配当投資について常に伝えている「3つの注意点」を紹介します。

第一に、配当の原資は『配当金』『既実現キャピタルゲイン』『収益平準基金』のいずれかです。配当額が過去最高でも、それが基盤となる企業の利益創出能力の向上と一致しているとは限りません。配当の内訳は自分で確認する必要があります。

第二に、配当の継続は保証されていません。配当は当然ながら上下しますので、毎月必ず支払われるものと期待してはいけません。

第三に、除息は純資産の一部を現金として投資家に返還する行為にすぎず、填權できるかどうかはその後の市場動向次第です。また、高配当を受け取る大口投資家は、まず配当所得課税と二代健保補充保険料を計算しておく必要があります。

阮慕驊氏は強調します。「ツールに良し悪しはありません。あなたのニーズに合っているかどうかだけの問題です。自分が求めているのはリターンなのか、それともキャッシュフローなのかをしっかり考えれば、答えは自然と見えてきます」