アメリカ経済「もう後がない」！ 株式市場、投資、消費はほとんどAIに依存、熱狂が冷めれば連鎖反応の恐れ

AIはもはやテクノロジー産業だけの物語ではなく、アメリカ経済を支える重要な柱となっています。データセンターの建設、半導体の調達、企業の資金調達、そして株式市場の上昇による家計の資産増加を通じて、近年のアメリカ経済の成長はますますAI投資に依存しています。

しかし、水能載舟、亦能覆舟です。もしAI熱が冷めたり、バブルが崩壊すれば、アメリカ経済は現在の強さを維持できるでしょうか？

オックスフォード・エコノミクス（Oxford Economics）のエコノミスト、マイケル・ピアース氏は、AI投資と株式市場の財産効果という二つの要因が、最近のアメリカ経済成長の約3分の1を占めていると推計しています。これはつまり、AIがテクノロジー産業の新たなビジネスチャンスから、アメリカ経済を支える重要なエンジンへと変化しつつあることを意味します。

バークレイズ（Barclays）のエコノミスト、ジョナサン・ミラー氏は率直に、「今のアメリカはほとんどAI主導の経済だ」と述べています。AI投資による追い風がなければ、アメリカ経済が現在のような強さを維持するのは難しいだろうと想像されています。

AI投資規模が爆増　企業が1年で1.5兆ドルを投じる

最新のGDP報告の詳細によると、アメリカ企業のAI関連分野への設備投資は急速に増加しています。ソフトウェア、データセンターの建設、コンピュータおよび通信機器への投資は、現在のペースで年換算すると約1.5兆ドルに達しています。これは2年前の約1兆ドルからわずか2年で5000億ドル以上増えたことになります。特にデータセンターが最も直接的な恩恵を受けています。

アメリカ商務省が発表したところによると、今年6月のデータセンター建設支出の年率ベースは683億ドルに達し、前年同月比で215億ドル増加しました。一方、住宅、ショッピングモール、病院など他の民間建築投資は、同期間に約1016億ドル減少しています。これは、アメリカの建設資源が急速にAIインフラに傾斜していることを示しています。

さらに、アメリカ供給管理協会（ISM）の最新の製造業調査でも、多くの企業がAI関連の需要が依然として非常に強いと回答しています。

AIはGDPを押し上げるだけでなく、株式市場を通じて消費を刺激

AIが経済に与える影響は、企業投資だけにとどまりません。もう一つの重要な力は、株式市場がもたらす財産効果です。

アメリカ連邦準備制度（Fed）の統計によると、今年第1四半期のアメリカ家庭の純資産は174兆ドルに達し、1年前から13兆ドル増加しています。これは主に株式市場の上昇によるものです。

その後、S&P1500指数（S&P500、S&P中型株400、S&P小型株600を合わせ、アメリカ株式市場の約90％の時価総額をカバー）はさらに約15％上昇しており、家庭の資産はおそらくさらに数兆ドル増えていると考えられます。この株式市場を押し上げている大きな力の一つが、AIの将来性に対する楽観的な見通しです。

経済学者の多くは、家庭の資産が増えると消費意欲も高まると考えています。異なる研究での推計に多少の差はありますが、株式資産が1ドル増えるごとに、家庭は数セント程度多く使う傾向があります。特に大量の株式を保有する高所得層では、消費能力の向上がより顕著です。

ピアース氏は、このAI投資ブームがなければ、アメリカ経済のパフォーマンスは明らかに鈍化していたと指摘しています。

AIの繁栄の裏側で、他の産業が圧迫され始めている

しかし、AIには良い面ばかりではありません。市場は次第に、大量の資金と資源がAIに集中することで、他の産業への投資が逆に排擠されるのではないかと心配するようになっています。

たとえば、データセンターは大量の土地、建材、電力、技術者を占有しています。本来なら住宅、商業施設、または他の産業の建設に使えたはずの資源が、今はAIインフラ建設に集中しています。

モルガン・チェース（JPMorgan Chase）のエコノミスト、マイケル・フェローリ氏は、AIを取り除いたとしても他の経済活動が変わらないと仮定することはできないと指摘しています。AIによる大量投資と市場の熱狂自体が、すでに他の経済活動を排擠している可能性があるのです。

さらに、AI建設は一部のハードウェア価格を押し上げており、たとえばメモリチップの価格は上昇を続けています。これは企業の導入コストを増加させるだけでなく、最終製品の販売価格にも反映される可能性があり、インフレをさらに押し上げ、消費者の購買力を低下させるおそれがあります。

アメリカがAIに依存すればするほど、リスクも集中する

もう一つ注目すべき点は、アメリカのAI建設費用のすべてがGDPに直接反映されるわけではないことです。重要な部品の多くは依然として輸入に頼っています。たとえば、メモリチップや電子部品などです。

今年の1月から5月までの5か月間で、アメリカが台湾から輸入したコンピュータ機器、半導体、電子部品の金額は約900億ドルにのぼり、2024年同時期の約200億ドルを大きく上回っています。これは、AIサプライチェーンが依然として海外製造に大きく依存していることを示しています。

また、チップ価格の上昇は、同じ予算で過去よりも少ない設備しか購入できないことを意味します。つまり、一部のAI投資は実際の生産量の増加ではなく、単にコストの上昇を反映しているにすぎないのです。

それにもかかわらず、ピアース氏はAI投資そのものが最近のアメリカのGDP成長のほぼ4分の1を貢献していると推計しています。

資本市場は今後も支持し続けるのか？

現在、市場の一般的な予想では、AI投資ブームは短期的には続くとされています。FactSetの統計によると、アルファベット、アマゾン、メタ、マイクロソフト、オラクルの5大クラウド事業者（Hyperscalers）の2026年から2029年までの設備投資額は、総額で約4兆ドルに達すると予想されています。これは1か月前の市場予想からさらに3000億ドル以上増加した数字です。このような膨大な投資は、資本市場の支援に大きく依存しています。

バークレイズは、今年、これらの5社にスペースXを加えた6社の社債発行額が2850億ドルに達すると予想しており、昨年の1090億ドルから大幅に増加しています。これは、AI建設がますます債券市場に資金を求めるようになっていることを意味します。

もしAI関連銘柄が大幅に下落し、市場の信頼が損なわれたり、債券市場の資金調達コストがさらに上昇したりすれば、このアメリカ経済を支えるAI投資の循環は試練に直面することになるでしょう。

ミラー氏が言うように、今やAIは経済の隅々にまで浸透しており、「アメリカ経済の大きな部分が、このAIインフラ建設ブームが続くかどうかに賭けられている」という状況です。