聯準會如果9月升息，美、日聯手干預日圓「白忙一場」？央行解析匯市關鍵動向

アメリカ、日本が最近、珍しく連携して円安抑制のため為替介入を行い、市場の注目を集めている。台湾中央銀行の外為局長である蔡炯民氏は、米日当局の主な目的は円の長期的な下落トレンドを逆転させることではなく、市場の過度な反応を抑制することにあると指摘した。為替介入の効果が持続するかどうかは、最終的にドル自体の動向にかかっており、ドルの今後の動向は米国の経済基盤と連邦準備制度（FED）の金融政策に左右されるという。特に投資家が注目している9月の利上げの可否は、世界の為替市場を動かす鍵となる要因である。

中央銀行は本日（5日）、7月末時点の外貨準備高が5942.71億ドルとなり、前月から28.81億ドル減少したと発表した。これは2か月連続の減少である。蔡炯民氏は、7月の外貨準備高の変動は主に3つの要因によるものだと説明した。すなわち、外貨準備高の投資収益、主要通貨の対ドルでの上昇による換算益、そして為替市場の秩序維持のための中央銀行の市場介入である。7月にはドル指数が1.26％下落し、豪ドル、英ポンド、カナダドル、ユーロ、円など主要通貨は対ドルでいずれも上昇した。これは本来、外貨準備高の規模を押し上げる要因となるが、中央銀行が市場調節のためドルを売却したことによる減少を相殺するには至らなかった。

蔡炯民氏は、現在の市場ではFEDが9月に利上げを行う可能性が高まっていると広く予想されており、その結果は今後の経済指標によって確認されると述べた。もし実際に利上げが実施されれば、米国経済が依然として堅調であり、インフレ圧力が完全には解消していないことを示すものであり、通常はドル高を促進する。しかし、市場は利上げの期待を事前に織り込むため、政策発表後に利上げ幅が予想を下回れば、ドルがむしろ弱含む可能性がある。したがって、利上げ＝ドル高の持続という単純な図式は成り立たない。

蔡氏は、日本が今回、米国と連携して為替市場に介入したのは、特定の為替レートを目標に設定したわけではなく、円の下落スピードが速すぎたため、市場の過度な変動を抑える意図があると指摘した。円の長期的な動向は、金利差、キャリートレード、日本の経済基盤といった構造的要因に左右されており、当局の介入だけでは長期トレンドを変えるのは難しい。今後はドルの動向と、それが他のアジア通貨に与える波及効果を注視する必要があると述べた。

新台幣の最近の動向について、蔡炯民氏は、為替レートに影響を与えるのは主にドルの動向と市場の需給バランスだと分析した。特に外国投資家の資金の出入りや、輸出企業の外貨売却（決済）が重要な要因となる。市場に明らかな片寄った需要が生じた場合、中央銀行は適度に流動性を提供し、為替レートの過度な変動を防ぐ。需給バランスが回復すれば、為替レートは自然に正常なメカニズムに戻ると説明した。

7月の新台幣の弱含みは、主に外国投資家の資金が大規模に海外に流出したことを反映している。中央銀行の統計によると、上場・上場企業の配当金支払いおよび利益の海外送金を含めると、7月の外国投資家の純流出額は約280億ドルに達した。これにより市場のドル需要が高まり、中央銀行が為替市場に介入せざるを得なくなった。

蔡炯民氏は、外国投資家が配当金を受け取った後でも、すべてを直ちに海外に送金するわけではないと強調した。一部の資金は台湾株式市場に再投資される可能性がある。最近では外国投資家の売り圧力も徐々に収束しており、本日は900億元を超える買い越しに転じた。これは資金の出入りが主に短期的な調整によるものであることを示している。

中央銀行の統計によると、7月末時点で外国投資家が保有する台湾の株式、債券、新台幣預金の残高は合計で約1兆6631億ドルに上る。これは外貨準備高の約280％に相当する。外貨準備高は前月比で減少したものの、5942.71億ドルという規模は依然として世界第4位であり、中国、日本、スイスに次いでいる。