AI産業は「大にして倒せぬ」状態へ？　連邦準備制度理事会（Fed）関係者が警戒：インフラ投資の熱狂が金融危機前夜を上回る

人工知能（AI）の熱狂が世界中を席巻しており、大手テクノロジー企業や投資機関は、データセンターの建設、チップの調達、インフラの拡張に数千億ドルもの資金を投入しています。これにより、AI産業は前例のない投資ラッシュの時代に入っています。しかし、投資規模が急速に膨らむ中、米連邦準備制度理事会（Fed）の関係者らは、このAIインフラ投資の熱狂が金融システムにリスクを積み上げており、過去のITバブルや住宅バブルの状況を再現する可能性があるかどうかを慎重に評価し始めています。

現時点では、複数の連邦準備制度理事会関係者が、資産バブルと断定できる兆候はまだ見られないとしており、2008年の世界金融危機や2000年のITバブル崩壊のような大規模な金融イベントが短期間で発生するとは考えていないと述べています。しかし、AIへの投資規模が拡大し続け、投資収益の不確実性が残る一方で、産業の資金調達方法がますます複雑化し、企業の借入が増加していることから、AI関連の金融リスクはすでに連邦準備制度理事会の監視対象となっています。

ニューヨーク連邦準備銀行総裁：市場は熱意に満ちており、AIはまだバブルではない

ニューヨーク連邦準備銀行総裁のジョン・ウィリアムズ氏は、ロイターの単独インタビューで、現時点ではAI市場が資産バブルに達しているとは考えていないと語りました。

ウィリアムズ氏は、現在の市場の最大の特徴は、投資家が新技術に対して非常に高い熱意と期待を持っていることだと指摘しました。特に人工知能がもたらす発展の可能性に注目が集まり、関連分野に多額の資金が流入していると述べました。

彼は、投資家は「AIがどれほどの経済的価値を生み出せるか」「企業が最終的にどれだけのリターンを得られるか」という極めて難しい問いに即座に答えようとしていると説明しました。これらの問いにはまだ明確な答えがなく、そのため市場価格が激しく変動するのは驚くにあたりませんと語りました。

ウィリアムズ氏は、AI投資が確かに企業の借入を増やしているものの、現時点での主要な借り手は収益力が強く、キャッシュフローが安定している大企業であるため、現段階でのレバレッジ水準は金融安定性に重大な脅威を及ぼしていないと分析しています。

彼は、「企業の借入が金融システムに即座のリスクをもたらすとは特に心配していない」と述べました。

AIインフラ投資の規模が急上昇、投資スピードは金融危機前の住宅ブームを上回る

資産運用会社アポロのチーフエコノミスト、トーステン・スロック氏はリサーチレポートで、現時点のデータセンター建設規模は米国の住宅バブルのピークにはまだ達していないものの、その成長スピードは極めて注目すべきものだと指摘しています。

アポロの分析によると、米国の住宅建設投資は2005年の住宅ブームのピーク時に国内総生産（GDP）の6.6％を占めていました。一方、現在のデータセンター投資規模は、当時の住宅投資の半分以下です。

しかし、GDPに対する投資比率の伸び率に着目すると、AIインフラ投資の拡大ペースは、2008年の世界金融危機発生前の不動産市場の成長スピードをすでに上回っており、AI関連の資本支出が前例のないスピードで累積していることが示されています。

このため、多くの市場関係者が懸念を強めています。将来的にAIの需要成長が市場の予想を下回った場合、膨大な初期投資が回収困難となり、金融市場に連鎖的な衝撃を与える可能性があると指摘しています。

連邦準備制度理事会関係者らの懸念：AI産業は「大にして倒せぬ」方向に向かっているのか

ウィリアムズ氏の比較的楽観的な見解とは対照的に、カンザス連邦準備銀行総裁のジェフ・シュミット氏は、AI関連の金融リスクに対してより高い警戒を示しています。

シュミット氏は最近の講演で、現在のAI産業の資金調達モデルに、深く検討すべき問題が浮上していると指摘しました。彼は、市場全体として、AI産業が「大にして倒せぬ（Too Big to Fail）」産業へと徐々に発展しているかどうかを、金融システム全体の観点から再検討する必要があると述べました。

シュミット氏が特に注目しているのは、AIインフラ建設の背後にある複雑に絡み合う資金の流れと金融的つながりです。

彼は、データセンターの建設は通常、長期リース契約、資金調達の手配、エネルギー供給業者、大規模な電力投資、地方自治体のインフラ整備、地域経済開発などと関連しており、複数の産業が高度に依存した契約関係を形成していると指摘しました。

彼は、こうしたネットワークのいずれかの環が問題を起こした場合、リスクがこれらの金融的・商業的つながりを通じて急速に拡散する可能性があると懸念しています。

シュミット氏は、データセンター、エネルギー供給業者、地域社会が、高度に依存し、多額の借入を伴う循環システムを形成している状況を「火花一つで大規模な連鎖反応を引き起こす可能性がある」と表現しました。

サンフランシスコ連邦準備銀行：AI投資規模は確かに懸念材料だが、一部のリスクはまだ現実化していない

サンフランシスコ連邦準備銀行総裁のメアリー・デイリー氏も、AI投資の規模と成長スピードだけを見ると、非常に懸念される状況に見えると述べました。

しかし、彼女は、現在の多くのAI関連投資は、企業が計画を発表したり、提携契約を締結したり、建設を計画している段階にとどまっており、実際に完成したデータセンターや固定資産に完全に変換されていないと指摘しています。

これは、将来的に市場需要が冷え込んだ場合でも、現時点では一部の投資を調整または延期できる余地があるため、大量の「放置資産（Stranded Assets）」が発生するリスクは、外部の予想ほど高くないと意味しています。

「放置資产」とは、市場需要の不足や技術の急速な進化により、企業が巨額の資金を投じて建設した設備が十分に活用されず、場合によっては早期に廃棄され、重大な資産減損を招く状態を指します。

連邦準備制度理事会がAIリスク監視体制を構築、金融市場を揺るがす新たなリスクに備える

その一方で、デイリー氏は、企業がAI投資の急速な拡大を借入によって賄い続けている点は、連邦準備制度理事会が継続的に監視すべき重要な課題であると強調しました。

彼女は、連邦準備制度理事会は、2008年の金融危機で何が起きたかを単に振り返るのではなく、AI時代に新たに出現する可能性のあるリスクを事前に特定できるような、全く新しい金融リスク監視枠組みを構築しようとしていると述べました。

デイリー氏は、連邦準備制度理事会は「リスクダッシュボード」を構築し、AI投資、企業の資金調達、市場のレバレッジ、金融システムのつながりを継続的に追跡することで、どの潜在的要因が引き金となり得るかを特定し、局所的な問題がより広範な金融リスクに発展するのを防ぐとしています。