南電、載板価格を20%値上げ！ABFで再び供給不足、3銘柄の載板関連株が注目

AIサーバー需要がGPU、メモリからPCBへと広がり、次なる値上げの波はIC載板に到来しています。載板大手の南電（8046）は、ABFおよびBT載板の需要が高まる中、米系次世代ネットワークスイッチの量産開始により、現在の稼働率がほぼ満載に近づいています。法人は、第3四半期にABFおよびBT載板の価格が18％から20％上昇すると予想しています。

さらに注目すべきは、この価格上昇が南電だけの恩恵ではないことです。AIチップが大面積・多層化するにつれ、高階層載板の供給がますます逼迫しており、欣興（3037）、景碩（3189）といった載板メーカーも注目されています。この「載板不足」はなぜ急加速しているのでしょうか？南電以外に注目すべき関連銘柄はありますか？

南電のABFおよびBT載板は18～20％の値上げが伝えられ、粗利益率が急上昇しています。実際、価格上昇の効果はすでに南電の決算に反映されています。南電の第2四半期の営業粗利益は33.59億元に達し、粗利益率は第1四半期の15.85％から24.75％まで大幅に上昇しました。単四半期の純利益は22.61億元、1株利益（EPS）は3.50元で、第1四半期比72.41％増加しました。今年上半期のEPSは5.53元です。南電の業績が急速に改善した大きな要因の一つは、ABF載板が現物価格で取引されているため、需給が逼迫すると現物価格の上昇が直接収益に反映される点です。

第3四半期に入ると、価格上昇の勢いはさらに強まる可能性があります。法人によると、載板需要の堅調さに加え、米系次世代ネットワークスイッチの量産開始により、載板のサイズと層数が増加し、材料使用量が増加しています。現在、各メーカーの稼働率はほぼ満載に近く、第3四半期のABFおよびBT載板の価格は18％から20％の上昇余地があると予想されています。南電の売上高もすでに需要の高まりを反映しています。7月の連結売上高は54.40億元で、前月比16.13％増、前年同月比50.24％増となり、約43か月ぶりの高水準を記録しました。今年1～7月の累計売上高は301.92億元で、前年同期比39.38％増です。

AIがなぜABF載板の供給不足を引き起こすのか？多くの投資家はPCBに詳しいものの、必ずしも「IC載板」が何をするものかを理解しているわけではありません。簡単に言えば、IC載板はチップとPCBの間に位置し、チップを支え、信号と電力を伝送する役割を果たします。チップの演算能力が強くなるほど、I/O数が多くなるほど、パッケージサイズが大きくなるほど、載板の層数、面積、配線の精細度に対する要求も高まります。これが、今回の載板相場が過去と大きく異なる点です。

過去には市場が主にAI需要をGPUに集中していましたが、AIデータセンターの拡張が続くにつれ、需要はGPUからCPU、ASIC、高性能スイッチ、800G、1.6T高速光通信などへと広がっており、高階層ABF載板の応用範囲も拡大しています。一方で、AIチップが大面積・多層化するにつれ、1つのチップが占める載板の生産能力が増加し、「チップ出荷数の増加」と「単一載板の価値上昇」が同時に発生しています。これが、載板メーカーが増産しても短期間で供給が需要に追いつかない理由を説明しています。

ABF載板とBT載板の違いは？IC載板は主にABFとBTの2種類に分けられます。ABF載板は技術的ハードルが高く、CPU、GPU、AIアクセラレータ、高性能ASIC、ネットワークチップなどの高性能コンピューティング製品に主に使用されるため、今回のAIブームの最も直接的な恩恵を受けています。BT載板は、メモリ、携帯電話チップ、一部のコンシューマーエレクトロニクス製品に一般的に使用されます。注目すべきは、現在、一部のアジアの載板メーカーが共通プロセスの生産能力をBTからABFに徐々に移行しており、BTの供給がさらに逼迫している点です。

外資系機関は、2026年にBTおよびABF載板の年間価格上昇率がそれぞれ70％以上、50％以上に達すると予想しています。特にBTは、今年下半期の四半期上昇率が20％から30％に達する可能性があります。つまり、今回の価格上昇は「AIによる高階層ABF載板の価格上昇」だけではなく、メーカーがより高利益率のABF製品にリソースを集中させることで、間接的にBTの供給を圧迫し、ABFとBTが同時に価格上昇する状況が生じています。

載板関連銘柄には何があるのか？南電、欣興、景碩が市場の注目を集める。台湾株式市場のIC載板サプライチェーンでは、南電、欣興、景碩が現在市場で最も注目されている3大載板メーカーですが、各社の恩恵の方向性は完全に同じではありません。

南電（8046）：ABFとBTの両方で価格上昇、現物価格での対応が最も明確。南電はABFとBT載板の両方に展開しており、今回の相場での最大の強みは、ABF載板の一部が現物価格で取引されているため、市場価格が急速に上昇すると、価格上昇の効果が収益と粗利益率に迅速に反映される点です。既存のAIサーバー需要に加え、南電の1.6T高速スイッチ関連載板は第3四半期から量産を開始する予定で、製品構成がさらに高階層市場へと移行しています。同社はさらに468億元の設備投資を発表し、大面積・多層の高階層載板のスマート工場を建設する計画を明らかにしており、業界が中長期的な高階層載板需要に対して依然として積極的であることを示しています。

欣興（3037）：AI比率が急速に上昇、ABF載板がコアエンジンに。欣興は世界主要なIC載板サプライヤーの一つであり、台湾株式市場でABF載板を代表する企業です。同社は以前から、2026年第1四半期のABF載板稼働率が約90％の高水準を維持すると指摘しており、AIが載板売上高に占める比率は2025年の約40％から約60％に引き上げられるとし、年間のAI関連製品売上高比率も60％以上に達すると予想しています。さらに重要なのは、欣興はABFの価格上昇が一時的な調整ではなく、第1四半期の上昇幅が前四半期よりも高かったと述べている点です。したがって、AI GPU、ASIC、データセンターの需要が引き続き堅調であれば、欣興は生産能力の利用率向上に加え、製品構成のアップグレードと価格上昇の両方の恩恵を受ける可能性があります。

景碩（3189）：AI CPUと高階層載板が新たな成長エンジンに。景碩も台湾の主要なIC載板メーカーの一つで、第2四半期の業績はすでに明確に上昇しています。景碩の第2四半期売上高は124.96億元で、前四半期比12.5％増、前年同期比30.7％増と歴史的最高を記録しました。粗利益率は26.1％に達し、第1四半期比で約5ポイント大幅に増加し、単四半期のEPSは2.57元で、前四半期比138.6％増、前年同期比287.7％増です。既存のBTおよびABF載板事業に加え、市場は現在、景碩が次世代AI CPUおよび高階層コンピューティングプラットフォームに参入する進捗に注目しています。AIサーバー需要がGPUからCPU、ASICなどの異なるコンピューティングチップに広がるにつれ、景碩も再評価される載板銘柄の一つとなっています。

載板の価格上昇はあとどれくらい続くのか？AI需要だけではない。この載板相場が続くかどうかは、今後3つのシグナルを注目すべきです。AIサーバーおよびASICの需要が持続的に成長できるか、高階層ABF載板の生産能力利用率が高水準を維持できるか、そして新増産能力がいつ実際に立ち上がるかです。現在の需給の最大の問題は、高階層載板は設備を追加すればすぐに量産できるものではない点です。設備の導入、プロセスの確立、顧客認証には時間がかかるため、業界が次々と増産を発表しても、短期間で供給を急増させることは困難です。

そのため、外資系機関の載板産業への見方は明らかに前向きになっています。モルガン・スタンレーは以前、ABF載板の価格上昇サイクルが当初予想よりも早く到来し、強度も予想を上回っているとして、欣興、南電などの載板メーカーの収益予想と目標株価を同時に引き上げました。南電の第2四半期の粗利益率が大幅に上昇し、7月の売上高が約43か月ぶりの高水準に達したことを考えると、載板の価格上昇はもはや市場テーマではなく、すでに財務数値に反映され始めています。

今後本当に注目すべき点は、「南電がさらに上昇できるか」だけではなく、AI需要がCPU、ASIC、スイッチ、高速光通信に広がるにつれ、この載板の需給逼迫がどのくらい続くのか、そして南電、欣興、景碩の中で、誰が価格上昇をより大きな収益成長に変換できるかです。