大摩が予測を上方修正：台湾2026年GDPが11.6％に急上昇！　1万円給付の裏で…中央銀行は「早期利上げ」で爆弾回避を図る？

モルガン・スタンレーの韓国・台湾チーフエコノミストであるKathleen Oh氏らは、今週月曜日（8月24日）に発表した最新の台湾経済レポート「台湾：AIスーパーサイクルの恩恵を継続的に享受」の中で、グローバルなAI応用需要が依然として強く、台湾の経済成長の原動力が技術輸出から国内投資、サービス業、民間消費へと広がりつつあると指摘した。

台湾の外部需要と内部需要が同時に強化されていることを受け、モルガン・スタンレーは2026年および2027年の台湾経済成長率予測を大幅に上方修正した。2026年の予測値は従来の8.9％から11.6％に引き上げられ、約40年ぶりの最高成長率となる見込みだ。これは、中華経済研究院が7月に発表した10.35％を上回り、行政院主計総処が統計した2025年の台湾経済成長率8.76％も上回る水準である。また、2027年の成長率予測も4.7％から7.5％に引き上げられた。

大手モルガン・スタンレーが台湾の経済成長予測を上方修正した主な要因は三つある。レポートは公式統計を引用し、台湾の2026年第1四半期の経済成長率が前年比15.43％、第2四半期が12.92％、上半期平均で14.15％と、当初の予想を大きく上回る水準だったと指摘している。

Kathleen Oh氏らは、今後2年間の成長率予測を大幅に引き上げた背景として、以下の三つの要因を挙げている。第一に、グローバルなAI需要による技術輸出の持続的成長。第二に、輸出景気の好調が半導体および関連サプライチェーンの設備投資を押し上げていること。第三に、サービス業の回復と政策支援が民間消費の改善を後押ししている点である。

台湾の経済成長構造は、もはや純輸出に依存するものではなく、国内投資と消費がGDP成長に与える貢献も増加しており、AIと半導体のスーパーサイクルの恩恵がより広範な国内経済活動に波及していることを意味している。

2001年から2025年までの台湾経済成長率の推移では、2010年の10.25％が最高だったが、2026年はそれを上回る可能性がある。（行政院主計総処公式サイト）

AI関連輸出が好調で、台湾の輸出は33か月連続で前年比プラス成長を記録している。レポートは公式統計を引用し、2026年の上半期7か月間で台湾の輸出は前年比44.7％増加し、33か月連続で前年比プラス成長を維持していると指摘している。7月単月の税関輸出は前年比32.9％増、輸出受注高は前年比61.9％増の979億ドルに達し、過去最高を記録した。これは主に集積回路、電子部品、情報通信および視聴覚製品の需要増によるものだ。

モルガン・スタンレーは、台湾の2026年通年輸出が20.7％成長すると予測している。輸出出荷の伸び率は、上半期の約28％から、下半期には約13％に減速する見込みである。

ただし、Kathleen Oh氏らは、下半期の輸出伸び率の減速は、比較対象となる前年同期の水準が高くなったことや出荷時期の影響によるものであり、半導体景気の実質的な弱体化の明確な兆候はまだ見られていないと分析している。

レポートはまた、台湾の半導体輸出量の伸び率は2025年末にピークを迎えた可能性があると指摘しているが、先進チップが輸出品に占める割合と価値が継続的に上昇していることに加え、グローバルなAI関連資本支出が依然として強気であるため、技術製品の出荷台数と名目輸出額は引き続き堅調に推移すると予想している。

輸出の好調は、国内投資にも波及している。モルガン・スタンレーは、設備投資が、純輸出に次ぐ台湾経済の第2の成長柱になっていると分析している。2026年第2四半期の資本形成はGDP成長に約4.03ポイント貢献しており、企業が機械設備、工場建設、生産能力の拡張に継続的に投資していることを反映している。

モルガン・スタンレーは、2026年の民間投資が17.7％成長すると予測している。実質資本形成の伸び率は、上半期の12％から、下半期には23％まで加速する可能性がある。

2022年から2026年上半期までの台湾の対米輸出の推移（黄色部分）を見ると、2024年から明確に上昇し、2025年は2024年を上回り、今年の金額も昨年を上回っている。（中経院公式サイト）

インフレ率が2％の警戒線を上回っており、中央銀行は早期利上げに動く可能性がある。モルガン・スタンレーは、台湾の今年および来年の消費者物価指数（CPI）がそれぞれ2.1％および2.2％上昇すると予測しており、全体的およびコアインフレ率は中央銀行の2％の警戒線をやや上回り続ける可能性があると見ている。

Kathleen Oh氏らは、インフレ圧力の主な要因として、燃料価格の上昇、天候による食品価格の高騰、AIブームに伴う技術製品の価格上昇、消費の持続的回復、および高い賃金上昇期待を挙げている。

また、民間消費の回復と政府の政策刺激が追加的な需要を生み出し、2027年もインフレ率が2％以上で推移する可能性があると指摘している。

インフレが警戒線を継続的に上回り、生産ギャップが拡大し、財政刺激が増加していることを受けて、モルガン・スタンレーは中央銀行の初回利上げ時期を1四半期前倒しし、今年第4四半期に再割引率を現在の2.00％から2.125％に引き上げ、2027年第2四半期には2.25％まで引き上げると予測している。

レポートは、国内住宅市場は信用管理と供給面政策によってすでに冷え込んでいるため、今回の利上げ回数は限定的になる可能性があるが、中央銀行は早期に予防的措置を講じ、金利をより高い水準で長期間維持する必要があると指摘している。

台湾のインフレ率が警戒線を上回り続け、生産ギャップが拡大し、財政刺激が増加しているため、モルガン・スタンレーは中央銀行が今年第4四半期に初の利上げを行うと予想している。（柯承惠撮影）

2027年の政府予算が今年を上回り、インフレ圧力を高める可能性がある。また、行政院が可決した2027年度中央政府総予算案の規模は約3.93兆台湾ドルで、2026年度の最終支出3.46兆台湾ドルを上回っている。政策の重点は社会福祉、国内消費刺激、国防支出に置かれており、関連予算はまだ立法院の審議を待っている。

このうち、社会福祉予算は1.19兆元で、前年比41.1％増。国防支出は1.12兆元を計画しており、前年比17％増加し、GDP比で3.01％に相当する。

政府はまた、2357億台湾ドルを計上し、2027年に再び全住民に1人あたり1万元を配布する計画を立てている。

モルガン・スタンレーは、この現金給付案が可決された場合、2027年のGDP成長に約0.3ポイントの追加貢献があると試算している。拡張的な予算により2027年の経済成長率のさらなる上方修正の余地がある一方で、需要側のインフレ圧力を高める可能性もあると指摘している。

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