Google財報曝AI狂潮代價　AI燒錢太兇：科技巨頭軍備競賽恐現泡沫化徵兆

科技巨頭Alphabet（Google母公司）最新發布的季度財報顯示，該公司出現有紀錄以來的首次現金淨流失（Cash Burn）。隨著人工智慧（AI）領域的投資規模呈爆炸性成長，這家全球獲利能力最強的企業之一正承受嚴重的財務壓力。市場普遍預計，隨著各大科技巨頭持續加大資本支出，現金流吃緊的狀況短期內恐將進一步加劇。

根據財報數據，Alphabet在今年第二季度共計燒掉59億美元現金。儘管旗下負責出租AI計算能力的Google Cloud事業部實現了高達82%的創紀錄年成長率，仍無法抵銷巨額的資本投入。法人機構預計Alphabet在2026年的資本支出將再增加150億美元，且明年還會持續上調，顯示驅動現金流失的支出規模正不斷擴大。

預計今年全行業AI相關支出將突破7000億美元

這起現金流失事件，成為AI浪潮深刻重塑全球科技巨頭財務結構的最明確訊號。過去，這些大科技公司以高毛利率與充沛的自由現金流著稱，能輕易以本業獲利挹注新業務；如今，由於營運現金流已無法滿足龐大的建設需求，各大巨頭開始轉向透過發行債券與增資配售等方式籌措資金。預計今年全行業的AI相關支出將突破7000億美元。

此一轉變大幅提升了市場對即將公布財報的其他科技巨頭的審視標準。微軟（Microsoft）、Meta Platforms與亞馬遜（Amazon）將於下週接連公布業績報告。在Alphabet財報公布後的早盤交易中，Alphabet股價下跌約6%，Meta與亞馬遜均重挫約3.5%，微軟則維持平盤。

股價的普遍回檔反映出投資人的深層疑慮：即使AI帶來的投資回報率（ROI）仍落後於資金投入的速度，其他科技巨頭恐將跟隨Alphabet的腳步，進一步調升未來的資本支出預測。

盛寶銀行（Saxo Markets）首席投資策略師查魯．查納納（Charu Chanana）指出：「目前風險偏向資本支出將進一步上修，特別是在微軟等業者仍面臨產能瓶頸的情況下。然而，投資人將會越來越關注到底需要將多少現金進行再投資才能維持競爭力，以及AI帶來的營收成長速度，是否能超越資本支出、折舊與營運成本的增幅。」

分析師預估，Alphabet與亞馬遜均將在2026年面臨現金淨流失；Meta的現金流則預計將驟降95.7%，僅剩18.5億美元。至於當前財政年度將於明年6月結束的微軟，預計僅能獲得253.9億美元現金，遠低於上一財年估計的587.4億美元。

衡量企業將多少營收回流用於資本投資的「資本支出占營收比重」（Capex-to-Revenue Ratio）在本次財年中幾乎翻倍。其中，Meta的比重預計將從35.9%飆升至54.9%，Alphabet從23%升至41%，微軟從31%升至45%，亞馬遜則由18%上升至25%。

Google Cloud強勁成長加劇雲端三雄競爭

在資本支出攀升的同時，Google Cloud的強勁表現也對競爭對手亞馬遜與微軟帶來巨大壓力。最近幾個季度，Google Cloud的成長速度明顯快於其規模較大的競爭對手，顯示其可能正在侵蝕市場占有率。

由於市場需求極為強勁，Alphabet高層表示，即便會犧牲部分毛利率，公司仍計劃向其他第三方業者租用更多數據中心產能，以滿足客戶的需求。

在週三財報公布後，至少有20家券商上調了Alphabet的目標價，將目標價中位數推升至430美元，較最近收盤價高出近26%。其中Citizens給予最樂觀的515美元目標價，而TD Cowen則最為保守，看至240美元。

Janus Henderson Investors全球科技領航基金經理人理查德．克洛德（Richard Clode）表示：「Google Cloud的表現堪稱完美爆發。Alphabet擁有從自研AI晶片、基礎設施到涵蓋數十億用戶的分發通路，具備貫穿整個技術棧的全方位競爭優勢。」

作為美國最大的雲端運算服務提供商，亞馬遜旗下的AWS本季成長率預計將達到31.04%，高於前三個月的28.4%。另一方面，微軟雲端業務預計將實現39.98%的成長，與今年1月至3月季度的40%增幅基本持平。

這項預測可能持續壓抑微軟的股價表現。微軟今年以來股價已累計下跌近兩成，在美股科技七巨頭（Magnificent Seven）中表現最為落後。

雲端運算市場競爭進一步白熱化

隨著Meta正就向AI初創公司Anthropic出租計算能力進行洽談，加上CoreWeave等新型AI專用雲端服務商的崛起，整體雲端運算市場的競爭正進一步白熱化。

eToro全球市場策略師拉萊．阿科納（Lale Akoner）對此分析：「隨著算力供應逐漸充足且模型開發成本降低，各家雲端服務產能的同質性可能大幅提高。這將迫使雲端運算提供商在接受較低回報率的同時，不得不投入更多資本以維持市占。」

責任編輯：許詠翔

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