四貸同堂要斷頭了？台股殺到4萬點，記憶體與ABF載板誰能率先止跌？

在「四貸同堂」、「六貸同堂」的背後，隱藏著高風險的警訊。從技術面、籌碼面與本益比角度選股，大概率能逢凶化吉。繼記憶體、ABF、AI供應鏈陸續漲價，蘋果新機即將出貨，趁拉回之際留意買點，或成布局良機。

文／方亞申

台股近期走勢似乎又回到3月初美伊開戰時一樣，利多不漲、利空下跌的窘態。國際油價上漲、股市回檔，企業財報業績大多朝向正面，但股價卻大幅下跌。

市場長期潛藏的另一項恐懼，在於美國高市值科技公司投入AI建設的資金過多。這些企業過去擁有龐大自由現金流，如今卻轉為資金流出。此外，中國如同當初出現DeepSeek一般，可能以低成本實現或接近美國巨頭OpenAI及Anthropic所推出的應用程式，進一步引發投資人疑慮。

道瓊工業指數因金融與能源股表現強勁，尚能維持在季線之上；但標普500、那斯達克與費城半導體指數（SOX）皆已跌破季線。亞洲的日本、韓國及台灣亦同。國際股市不是處於高檔震盪，就是進入拉回修正階段。

回顧川普上台後的種種利空，包括日圓一度急升、關稅提高，以及3月初美伊戰爭推升油價暴漲等，但美股卻在震盪中走強，輪流創下新高。可說川普執政以來，美國多頭格局不變，與韓國、日本及台灣同列全球最強勢股市。美國指數每遇利空快速拉回後，仍能反彈創新高。

主因在於川普以威脅與利誘促使海外大廠赴美投資設廠，加上海外作戰或對烏克蘭供應武器，刺激美國製造業、科技業與金融業景氣向上。美國本身又是全球最大產油國，經濟與股市因而蒸蒸日上。雖然股市基期墊高引發市場擔憂，但美國金融市場向來能快速反映疑慮與基本面，只要趨勢不變，急跌後往往迅速反彈。

近期科技市場兩大熱門話題之一，是谷歌將今年資本支出調升至2,045億美元。重點在於，谷歌過去屬於自由現金流入公司，但過去兩年合計將投入超過3,000億美元於AI基礎建設，帳上已轉為現金流出。為此，公司甚至發行債券向市場吸金。儘管公布財報顯示雲端業務年增率高達82%，遠超市場預期的64%，股價仍跳空大跌。

此外，英特爾財報顯示營收達161.3億美元，年增25.4%，大幅超越市場預期的144.2億美元，為公司逾15年來最強勁的單季營收成長。調整後每股盈餘（EPS）為0.42美元，幾乎是市場預期的兩倍。毛利率達41.8%，優於預期的38.8%。其中，資料中心與人工智慧（DCAI）部門營收達63億美元，年增59%，顯示AI運算需求已實際轉化為英特爾的營收成長動能。

財報亮眼卻股價下跌，主因在於AI資本支出已成最大變數。針對第三季展望，英特爾預估營收將大幅高於市場預期。為滿足不斷成長的資料中心CPU需求，公司已將今年資本支出預測從180億美元上調至200億美元，並預期明年將進一步顯著增加。財報近乎無懈可擊，但股價在公布後翌日仍下跌7.9%。

此前，艾司摩爾（ASML）、德州儀器（TI），甚至台積電等公司財報表現不俗，股價卻同樣下跌。接下來還有蘋果、微軟、亞馬遜及Meta等AI重量級企業將公布財報，其資本支出動向將成為市場焦點。未來市場需等待「利空不跌、利多大漲」的轉折點出現。

其次，獲利能力最強的記憶體類股近期走勢中性偏弱，尤其是韓國的海力士與三星。三星公布初步財報後，股價重挫跌破30萬韓元；海力士在美國發行ADR後，股價也跌破發行價。以這兩家獲利極佳的記憶體公司為標的所發行的2倍或3倍槓桿ETF，近期波動劇烈，隨著股價下跌，熔斷次數增加。由於兩家公司合計占韓國總市值一半以上，間接導致韓國股市頻繁觸發熔斷，也影響到美光與鎧俠。

基本面未變，但籌碼何時沉澱才是關鍵。若以韓國綜合股價指數（KOSPI）最高漲至9,385點計算，頸線支撐位7,394點已遭跌破，測量滿足點落在5,403點。換言之，若股價跌破5,800點，技術面上反而有利於築底。