債券蜜月期結束了？市場對華許發出警告訊號，聯準會面臨信任危機

美國公債市場正向聯準會（Fed）主席華許（Kevin Warsh）發出明確警訊。在最新利率決策會議後，華許未能說服市場相信Fed已經準備好在必要時升息抑制通膨，使得長天期美國公債遭遇拋售，10年以上公債殖利率週四仍維持在近19年高點附近。 更令市場注意的是，長、短天期殖利率出現罕見背離，長天期殖利率持續走高，短天期殖利率卻同步下滑，顯示投資人擔心Fed將錯失最佳升息時機，未來恐不得不採取更猛烈的升息行動，反而增加經濟衰退風險。 市場人士認為，這波殖利率上升不只是反映通膨預期，更是債券投資人對Fed政策可信度投下的不信任票。 若Fed落後通膨　長債恐迎更猛烈賣壓 聯合國聯邦信用合作社（United Nations Federal Credit Union）投資長Christopher Sullivan表示，如果經濟數據顯示Fed應該採取行動卻遲遲未出手，「對長天期債市而言幾乎等同災難」。 市場認為，這次殖利率飆升對華許而言只是第一道警告。如果未來經濟數據持續顯示通膨壓力仍高，而Fed依舊遲疑不決，下一波債市拋售恐將更加劇烈，進一步推升房貸、企業借款等整體融資成本。 投資人原本看好華許獨立性　如今開始質疑政策溝通 事實上，今年1月美國總統川普提名華許出任Fed主席時，市場普遍給予正面評價，認為相較於其他人選，例如白宮國家經濟會議（NEC）主任Kevin Hassett，華許更具政策獨立性。6月首次主持利率決策記者會時，華許重申Fed全體官員一致致力於讓通膨回到2%目標，也獲得市場肯定。 本週記者會上，市場期待的是更明確的訊息：如果通膨降溫停滯，Fed今年仍可能升息。但華許卻表示，近幾個月長天期公債殖利率已明顯走高，金融環境已出現緊縮效果，因此未必需要透過升息來壓抑通膨。 這番說法引起市場反彈，因為許多投資人認為，近期殖利率之所以攀升，本來就是建立在Fed即將升息的預期之上，如今Fed卻反過來以殖利率上升作為不升息理由，形成政策邏輯上的矛盾。 此外，華許也表示，Fed未來可參考個人消費支出（PCE）物價指數以外的更多通膨指標，並指出較高利率「可能只是解決高通膨的方法之一，而非唯一工具」，進一步加深市場疑慮。 分析師：Fed應引導市場　而不是跟著市場走 Thornburg Investment Management固定收益主管Christian Hoffmann表示，如果只能在各種選項中選擇，「這次Fed的表現大概是最糟的一種。」 他認為，華許傳達的訊息彷彿是政策制定者應該跟隨債券市場，而不是引導市場，「結果債券市場狠狠回敬了Fed一拳。」 不過，也有市場人士認為，近日殖利率急升，與過去幾個月的漲勢仍有所不同。 自3月以來，美債殖利率一路走高，主要受到能源價格上漲及美國就業市場依舊強勁影響，使市場逐步提高對Fed升息的預期。由於這波變化建立在經濟基本面之上，因此雖然推高借貸成本，但並未引發市場恐慌。 相較之下，本週殖利率急升更多反映的是市場對Fed政策溝通失望，而非經濟數據本身惡化。 市場仍相信Fed終將採取行動 儘管市場對華許談話感到失望，但投資人並未完全失去信心。6月通膨已有降溫跡象，如果未來幾個月持續改善，Fed確實可能有空間在9月按兵不動，只要華許能更清楚說明決策委員會的政策邏輯，市場仍可能接受。 另一方面，如果未來通膨重新升溫，多數投資人仍相信Fed最終將不得不升息，不論華許個人立場如何。 RBC Capital Markets美國利率策略主管Blake Gwinn表示，未來幾週若其他Fed官員陸續出面說明此次決策理由，以及未來何種情況下將改變政策立場，可望重新穩定市場信心。 他表示，對於債券市場而言，最重要的是確認「真正主導Fed政策的是整個決策委員會，而不是主席一個人」。 更多風傳媒獨家內幕： ‧ 華許強硬表態：聯準會2%通膨目標「沒有任何彈性」，市場利率已經自然收緊 ‧ 日圓暴漲後，日本央行選擇按兵不動！利率政策維持不變，1位鷹派提議升息1碼 ‧ 聯準會不再當「市場保母」！華許風格讓人猜不透，債券基金巨擘解析投資策略